2014-12-09 02:36:46 來源: 第一財經日報(上海)

“由于近期股市行情較好，公司交易網絡帶寬條件相對有限，請大家轉告相關視頻會議系統使用人員：近期開市時間，盡可能使用電話方式或互聯網（外網）視頻參會，建議安排在休市時間召開視頻會議�！�

12月8日下午收盤后，《第一財經日報》記者獲悉，某知名券商向員工發出了上述通知。同時還稱：“開市期間，將優先充分保證交易帶寬，如監控到交易帶寬緊張，將在后臺直接結束未經申請的視頻會議。”

券商交易系統不堪重負背后，是A股的瘋狂。8日上證綜指收報3020.26點，較前一交易日漲82.61點，漲幅達到2.81%，再創近44個月新高。深證成指盤中漲幅一度高達逾5%，尾盤仍實現4.84%的漲幅，收報10554.57點。證券、保險、軍工、自貿區等板塊漲幅居前。

多位業內人士對本報表示，大盤沖破3000點，跟2007年和2009年的情況有一定相似之處，但三次沖破3000點展現更多的是不同，比如國家政策、改革紅利、藍籌估值等方面；另外杠桿的運用是前所未有的，而券商交易系統的不堪重負在2007年和2009年也屬罕見。

券商交易系統不堪重負

多位業內人士稱，連續幾日1萬億左右的天量成交，早已讓券商的交易系統不堪重負。

“我們開晨會都受影響了，部門領導要求了幾次，看來在行情結束之前，問題解決無望�！鄙钲谀持�名券商分析師對本報稱。

一位最近新開戶的投資者告訴本報，上周三網上開戶時，在視頻面對面核實的階段，就要等待50多人，而且過程中兩三次斷線，每次斷線后都要重新等待。等到好不容易把股票賬戶成功開啟后，客服卻告知要第二天才可以正式交易；到了周四又因為證券公司后臺遲遲沒有審核完畢，直到周五才能激活賬戶交易。

上述投資者開戶券商營業部人士也告訴本報，由于上周過多投資者開戶導致該券商系統一度癱瘓，整個數據庫被擠爆，甚至影響了一些客戶的正常交易。

“券商自己也預計不到交易量這么大吧，迅速增大的交易量，突然增加了對帶寬的需求，很多券商一時都沒有準備好增加帶寬�！蹦尺\營商技術部門人士對本報解釋稱。而多位資深券商人士告訴本報，在2007年和2009年的大牛市當中，短時間內的上升幅度都不如這一波那么猛烈，當時沒有聽說過行業內有帶寬不夠用的情況，而且當時2000億已經算是巨量了。

“這就是券商股的做多邏輯！”廣州一位極力看好券商的私募人士對本報稱，“不要畏高，牛市不言頂，要對市場保持想象力！也不要頻繁操作，應該對市場保持敬畏，未來半年堅定持有券商。”

杠桿上的牛市

除了罕見的券商交易系統不堪重負，華林證券分析師胡宇對《第一財經日報》表示，2007年、2009年和2014年的三次突破3000點，其實都有著很大的區別，主要體現在政策、市場、情緒和業績增長的環境不同上。

胡宇表示，2007年是靠資金、情緒和業績三重力量推動到6000點上方，但指數大幅跑贏了業績增長速度，2008年即使沒有美國的次貸危機，A股本身也會支撐不住，很快掉下來；2009年是“四萬億”的大規模投資造就的牛市，解決不了二次探底的問題，所以一到估值高點，資金就撤離了周期股，系統性機會就消失了；2014年年底的這次，靠的也是政策催化劑，但這次的政策來自改革紅利，是比較長期的政策紅利，短期的降息和減稅對市場的影響也很大。

某私人銀行投資經理對本報稱，這次宏觀環境下房價有所降溫，炒房資金退出樓市進入股市；另外理財信托的固定收益產品由于發生了不少違約事件，不少投資者對這些都有所擔憂，但也能承受一定風險，從而轉投股市，為市場帶來很多增量資金。

杠桿的運用，則是這一波牛市與過去的最大區別。目前兩市融資融券余額已經接近1萬億元，比半年前翻了一倍多。

多位業內人士認為，隨著市場成交的火爆，融資融券業務成了券商重要盈利來源之一，而近日多家券商拋出增發再融資計劃，募集而來的資金，很大一部分是用來爭奪融資融券的市場份額；不過盡管央行降息，但券商提供的融資成本依然維持在8.6%左右，因為額度緊張并未降價。

華南某知名券商位于廣州市中心的營業部人士對本報稱，最近市場很火爆，有些機構融資額度很快就用完，額度一直供不應求，估計這是總部遲遲不愿意降低融資成本的主要原因。

上述券商營業部人士表示，其實不少短線操作的股民并不太介意利息成本，因為融資交易，只有融資買入持股才會計算利息，如果投資者的信用賬戶沒有融資買入，是不會計算利息的；而當日使用額度，在當日賣出其他股票歸還資金的話，也不會計算利息，這樣的話，其實股民的成本就只有交易費用。

聚焦藍籌：這次估值更低

多位業內人士稱，現在這一波牛市跟2009年的相似之處，在于比較寬松的貨幣政策，并且都有刺激某些行業的措施，2009年集中于“鐵公基”，而這一次也有核電、高鐵、軍工、環保等行業受到政策大力扶持。

胡宇表示，目前藍籌股的估值仍然便宜，這也是主板市場投資價值值得信賴的基礎。未來滬指上6000點，市盈率也才24倍，加上盈利的正常提升，估值在6000點屬于市場長期平均的水平，不會有恐高的心理。

上述看好券商的廣州私募人士認為，盡管現在的牛市有板塊的輪動，但更多藍籌板塊只是估值修復，并非有實質業績增長；2007年的時候，利率沒有走向市場化，地價也處于上升通道，到了牛市中后期領漲的主要是銀行、地產；而目前來看，地產和銀行未來發展前景都不理想。

該私募人士稱，主導未來行情的，主要還是券商和軍工兩個板塊，這是僅有的既有概念又有將來業績支撐的板塊，而且業績可以迅速向好；而在熱門板塊當中，高鐵和核電盡管前期漲幅也不錯，但這都是長期投資才能看到業績提升的，現金流狀況不算理想，不如券商和軍工成長那么快；如果券商、軍工有回調，估計幅度都不會大，投資者可以繼續追入。

“從概率上來講，牛市對大多數人而言，就是通往熊市的過山車。當然，我絕不是勸你不要炒，而是留一份冷靜，不忘風險。”北京一家券商的行業分析師對本報稱，跟上兩次突破3000點有所不同的是，這次投資者“熱身”特別快，看到苗頭迅速投入戰斗，而且很多投資者是借錢炒股，通過融資等方式增加了杠桿。

“一旦市場逆轉，相互踩踏之下的大跌會很可怕！”該分析師稱，相比2006~2007年的牛市，預期這一次牛市過程中，波動會更加劇烈，投資者要有心理準備，市場可能出現幾次20%~30%的回調，尤其是高杠桿的投資者止損，或者是獲利止盈還款的操作，造成相互踩踏會很可怕，但預計未來大半年大方向還是繼續往上走。

上周五，多家券商宣布調高融資保證金比例，部分機構也表達了對杠桿造就暴漲的擔憂。廣發證券首席經濟學家劉煜輝表示，最近靠杠桿融資推動的股票市場快速上升，令人感到很擔憂，這背離了激活股權市場的初衷。