回顧與展望

2022年，對于資產管理行業來講是極為艱難的一年。首先，年初俄烏沖突爆發，引發了全球能源價格的大幅上漲，全球供應鏈面臨了前所未有的挑戰。以歐美為代表的發達國家出現了本世紀以來最為嚴重的通貨膨脹，加息成為了發達國家遏制通脹的必選項。美聯儲快速大幅地加息，令全球資本市場遭受了嚴重沖擊，國內資本市場自然也未能幸免。

展望2023年，擾動2022年的兩個主要因素將出現積極變化。一是俄烏沖突有可能結束。這次地緣政治危機，給世界各國都造成了傷害，無論是直接還是間接的。在各方努力下通過談判結束危機，將是較為確定的事情；二是美聯儲加息將走向終結。經過2022年的大幅加息，加息對于實體經濟的負面影響目前已經開始顯現，而加息對于抑制通脹的效用正在邊際減弱，美聯儲將在2023年調整貨幣政策，美元加息對于全球資本市場的壓力必然會減弱。同時，我們不同于大部分機構的觀點，認為美聯儲今年有可能結束加息周期，進入降息周期。因為導致美國通脹的因素相當復雜，加息并不能根本性解決通脹問題。在失業率上升和美聯儲的公信力下降這兩個選項只能二選一的時候，相信美聯儲別無選擇。在通脹沒有大幅下降之前，利率大概率會維持在高位。
盡管我們對于2023年的政治和經濟環境相對樂觀，但我們也必須警惕黑天鵝的出現。自2018年中美貿易戰以來，中美之間已經從經濟領域的較量上升到今日的全面博弈。尤其在俄烏沖突爆發以后，人民幣國際化的進程開始加快，對美元霸權構成了直接的威脅和挑戰。就目前的形勢來看，中國似乎掌握了一定的主動權。但這也正是我們所擔心的，因為美元作為全球結算貨幣是美國的核心利益所在，面對中國的挑戰，美國已將中國定位為戰略上的競爭對手。因此，中國2023年有可能面臨極為嚴峻的外部壓力，對此，我們要時刻保持警惕。
重點行業研判
有色金屬
有色金屬是我們這幾年一直較為關注的行業，雖然經歷了貿易戰、全球疫情、美元加息等因素的擾動，有色金屬價格自2015年見底以來，基本上呈現了寬幅震蕩向上的走勢。金屬價格在美元加息周期見頂、地緣政治危機結束后，極有可能繼續向上挑戰歷史新高。市場中的龍頭企業，目前行業估值水平較低，如果市場關注度提升，不排除隨時會展開一波中級上漲行情，而且存在戴維斯雙擊的機會。
貴金屬
在美元加息周期結束、人民幣加速國際化的背景下，金價今年創出歷史新高將是必然。黃金股將面臨較為確定的投資機會，一些有資產注入預期的國企，股價向上的彈性更大，應密切關注。
房地產行業
房地產行業經歷了一輪洗牌之后，部分龍頭企業將會勝出，經過三年疫情，剛性需求也將得到釋放，上半年行業有可能出現一定程度的復蘇。但是，從中長期來看，房地產金融屬性的弱化，剛性需求長期也面臨較大的不確定性，房地產個股較難出現趨勢性機會。
白酒
白酒是我們一直不太看好的行業，前些年的利潤增長主要來自于金融屬性的強化，并非消費需求的大幅增長，一旦一線白酒企業的核心產品價格體系崩塌，白酒將面臨全行業的產能過剩。我們不知道什么時候會出現這種局面，但我們相信這個時點已經越來越近，投資者應高度關注和警惕。
醫藥
醫藥類上市公司股價自2021年初見頂以來，經歷了深幅調整，估值水平已經完成了去泡沫化，部分個股也已經具備了一定的投資價值。就整個行業來看，由于未來幾年政府財政面臨較大的壓力，作為支出項的醫保支出必然成為政府節流的主要方向，醫藥行業在較長時間內都將面對醫保控費的壓力。所以，未來醫藥行業只會出現結構性行情，較難出現行業的整體性機會。
新能源

過去幾年新能源行業是市場中最耀眼的板塊，從整車到電池，幾乎所有產業鏈中的相關企業都成為了行業景氣的受益者。目前來看，行業激烈競爭的格局已經形成，增速放緩將成為常態，未來幾年新能源行業很難再取得較高的投資回報。

基建板塊

俄烏沖突的爆發，對中國的一帶一路戰略的推進造成了一定的負面影響。相信隨著沖突的結束，中國的一帶一路戰略會再次提速，相關的受益企業也將面臨歷史性的機遇。基建板塊個股大部分為央企國企，在管理層提出的重估國企價值的大背景下，基建板塊極有可能成為未來幾年市場持續追捧的熱點，而利潤的持續增長也將成為股價上漲的核心動力，我們應予以重點關注。