《第一財經日報》記者第一時間向證監會求證，截至發稿尚未獲得回應。中金所方面多位人士也對記者表示并不了解成立工作組事宜。不過，有知情人士向記者表示，近期監管層確實在向學界尋求意見，希望成立專家小組對股指期貨相關研究進行評估。

    一位券商系期貨公司總經理也向本報證實，約3個月前，中金所曾向期貨公司發布過調查問卷，向客戶(主要是機構投資者)等征求意見，涉及到評價股指期貨在股災期間的作用等方面。
    “股災已經過去一年多了，許多學者和專業人士在不同的場合一直在呼吁，股指期貨并不是股災的罪魁禍首。監管層專業人士也比較多，肯定也在反思這個問題。如果證監會真的成立特別工作小組，那我認為這是往正確的方向去做正確的事情。”廈門大學證券研究中心主任、金融工程教授鄭振龍對《第一財經日報》記者表示，如果專門成立一個小組，針對股指期貨對現貨市場到底發揮什么作用進行專業研究，然后基于這樣的評估作出決策，這是學術界非常愿意看到的。
    1月關鍵期
    近期有關股指期貨松綁的消息日漸密集，1月10日上午，本報記者向多家期貨公司了解特別工作組的情況，多位高管均表示目前尚未聽說確切消息，不過認為松綁工作可能已經進入最后的評估決策階段。
    “業內現在普遍的共識是，松綁相關工作正在緊鑼密鼓地進行。工作組如果確實存在，應該也是高層小范圍的。從慣例來看，期貨公司高管不大可能會是工作組成員。”某券商系期貨公司總經理向記者表示，目前看來，期指松綁工作快要進入最后決策階段，而期貨公司一般只會在前期征求意見、問卷調研階段參與進去。
    另有業內人士告訴記者，具體的松綁工作將嚴格遵守“逐步放開”的原則，先從手數開始，將非套期保值客戶的單個產品單日開倉交易量最大上限由10手擴大到20手。“時間上，業界預期大概率可能會在農歷春節前一周，即1月20日證監會例會上宣布放開，23日周一起開始實施。”該人士同時稱，對特別工作組的情況也并不了解。
    2016年12月19日~20日，證監會副主席方星海在出席證監會派出機構期貨監管干部培訓班，要求交易所及期貨公司積極穩妥推進市場建設，進一步深化市場功能，促進供給側結構性改革。會議期間，還邀請專家就境外衍生品市場監管和發展情況、產業企業運用期貨衍生品情況等進行了講解。
    當日培訓班上傳出消息稱，股指期貨松綁已獲高層支持，證監會未對該消息正面回應。不過，2016年12月23日，證監會主席劉士余和方星海如此前傳言所述，赴上海到中金所總部調研。
    有接近中金所的人士告訴記者，劉士余與方星海到中金所調研，召開的是小范圍碰頭會，具體談論內容并沒有進行傳達。“一般而言，要有確定的安排才會向下傳達。”該人士表示，尚未聽說所謂“特別工作小組”，如果真有這樣的小組，按照往常經驗級別也一定是很高的。
    “股指期貨是一個相對專業的市場，去年股市異動期間，部分不太了解衍生品內在邏輯的人士跨界發聲，中小投資者受到這種聲音的誤導，監管層也因此承受壓力。”鄭振龍認為，當時對股指期貨的指責，大多數是不成立的。部分投資者因為不了解股指期貨而產生擔憂的情緒，甚至簡單認為股指期貨松綁就會利空股市，但是并不存在這樣的機理。
    時機成熟
    “股指期貨受限制以來，兩個市場的關系就割裂了。這一年來，股指期貨一直都是大幅貼水，這對市場有一定負能量，”鄭振龍分析，因為期貨便宜、現貨貴，所以投資者就會認為現貨仍然會跌，股指期貨市場不斷地向現貨市場傳遞這樣的信號。
    而在正常情況下，期貨市場與現貨市場一定是如影相隨的，兩者之間的價差就取決于持倉成本。在持倉成本固定的情況下，期貨漲了現貨就會跟著漲，期貨跌現貨跟著跌，兩者同時跟著市場信息的好壞合理變動。
    在他看來，股指期貨受限的直接問題是，投資者會由于無法鎖定風險，而不敢放心的投資好公司，因為即使好的公司也可能因大盤波動而受到影響。目前因為受到限制，股指期貨跟現貨的聯動性被打破，股指期貨貼水嚴重，在這種情況去買股票同時賣出股指期貨對沖系統性風險，就很不合算，所以會影響價值投資者的積極性。
    事實上從去年下半年以來，業界對股指期貨松綁的呼聲一直未斷。有機構人士也表示，期待2017年股指期貨可以逐漸恢復正常，到時很多市場中性策略可以重新蘇醒，股票市場也將迎來源頭活水，吸引更多長期、穩定的資金入市。
    北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越近日對記者表示，需要為股票市場找到化解風險的通道，而股指期貨就是最好的資產。此前他亦呼吁，“希望今年能恢復股指期貨的新常態”。
    鄭振龍認為，當前放松股指期貨的時機是合適的。首先，股指期貨對現貨市場有領漲領跌的效果，這是因為期貨市場對信息反映的速度較快，這也是期貨價格價格發現功能的一種體現。但實證研究表明，股指期貨并沒有助漲助跌。因此為了提高市場效率，股指期貨不應該受到嚴格限制；其次，從市場需要來看，股指期貨最明顯的功能是提供風險對沖的工具，市場迫切需要這種工具；第三，“股災”過去一年多，市場已相對平穩，當前對股指期貨松綁的時機合適。
    從市場干預角度而言，如果真有突發性重大利空，市場本來就應該下跌，這時候不該限制、不該去緩釋；只有在市場出現嚴重問題，比如流動性問題或被操縱時，監管層才應該采取措施。但是，這種干預一定是臨時的，而不是長期的。去年股市異動期間，監管層對股票市場也在減持、增持等方面進行了干預，但很多限制慢慢都已經恢復，而對股指期貨市場的限制已經一年多，仍未恢復。
    最主要的指責，是認為股指期貨對A股助漲助跌。鄭振龍分析，股指期貨基于多方面優勢，導致價格反應比股票市場早。比如T+0機制，交易成本低，而且股指期貨市場參與者專業性較高，對信息反應敏感。市場一有信息變動，期貨市場參與者就會先行反應，這正是市場效率的表現。但    這是“領漲領跌”，是價格發現功能的一個正面體現，而非“助漲助跌”。
    何為助漲助跌？他舉例稱，比如一個好消息出現，股票市場本來該漲5%，因為有股指期貨，所以漲了10%；一個壞消息出來，本來該跌5%，因為有股指期貨，所以跌了10%，即超漲、超跌
    “學術研究沒有發現這樣結論，整體上沒有發現股指期貨有助漲助跌的功能，”鄭振龍告訴記者，衍生品發現的價格不是未來價格，而是現在的價格，正是其領漲領跌的功能，才實現了價格發現的功能。
    在他看來，方星海2016年12月在國際期貨大會有關商品期貨劇烈波動的回應中，充分闡釋了期貨市場與現貨市場的運行機理。
    方星海當時在點評今年大宗商品期貨價格變動時表示，絕大部分時間期貨價格處于貼水的狀態，因此期貨并沒有對現貨價格產生助漲助跌的作用，期貨市場由于交易機制設計的有效性，其價格信號通常領先于現貨市場，產生一種領漲領跌的效用，使現貨價格調整加速，縮短了調整時間。他說，“這其實是好事，價格盡快調整到位有利于資源配置效率的提高。”
    三大制約
    去年股市異動期間，中金所公布了一系列對股指期貨嚴格管控的措施，主要是調高交易保證金、提高手續費、調低日內開倉量限制標準。
    比如2015年9月2日，中金所宣布自9月7日起，滬深300、上證50、中證500股指期貨客戶在單個產品、單日開倉交易量超過10手的構成“日內開倉交易量較大”的異常交易行為；將各合約非套期保值持倉交易保證金標準由目前的30%提高至40%，將各合約套期保值持倉交易保證金標準由目前的10%提高至20%；同時，將股指期貨當日開倉又平倉的平倉交易手續費標準，由目前按平倉成交金額的萬分之一點一五收取，提高至按平倉成交金額的萬分之二十三收取。
    鄭振龍認為，應該從開倉限制、保證金、交易成本三大方面都做出調整。“限倉的主要目的，是防止單個主體或幾個主體聯合區操縱市場，監管當局監管的重點是市場操縱而不應該對正常交易行為進行長期限制。”他分析，從中國股指期貨市場的規模來看，沒有幾千手、幾萬手，要操縱市場是不可能的。而且對大機構而言，從10手提高到20手這樣的漸進調整起不到太大作用，至少需要百手或千手才能滿足需求。
    而交易成本過高對市場流動性的傷害也是非常明顯的。如果要進行連續交易，交易成本一定是微小的，否則因為交易成本太高，投資者對信息的反應一定會滯后體現，不利于連續交易。
    “流動性是市場非常寶貴的資源。”他告訴記者，交易量越大，流動性越好，市場的承載能力越高，否則在流動性很差的市場中，非常小的一筆交易就會導致市場的劇烈波動。