www.eastmoney.com2014年12月17日 04:27 21世紀(jì)經(jīng)濟報道

          在征求意見完成近三個月之后，最新修訂的《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》(下稱《管理辦法》)即將落地。

12月16日午盤之后，在經(jīng)過一輪整體幅度接近20%調(diào)整的券商股突然加碼發(fā)力，再度上演了盤中18只券商股集體漲停的戲碼，而在這一“任性”躁動的背后，則是一則有關(guān)“改善券商凈資本約束的風(fēng)控指標(biāo)新規(guī)不日有望正式發(fā)布”消息的不脛而走。

     “這一所謂的新規(guī)就是早在2013年年底便啟動修定程序的《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》，而在今年8月初，有關(guān)征求意見稿便已經(jīng)下發(fā)。”12月16日晚間，一位接近監(jiān)管層的知情人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者坦言，該《管理辦法》已經(jīng)完成征求意見和修訂多時，監(jiān)管層方面也正在安排擇機下發(fā)。

據(jù)悉，此次《管理辦法》的修改總則是放松管制，對約束行業(yè)發(fā)展的指標(biāo)進(jìn)行修改的同時加強監(jiān)管，防范發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險。

     “在最新的風(fēng)控條例中，將大幅松綁對于券商凈資本比例的限制，而同時將對兩融業(yè)務(wù)的扣凈比例進(jìn)行整體上統(tǒng)一，整體將有所提高。”上述接近于監(jiān)管層的知情人士透露。

           事實上，對于近期券商股波瀾壯闊的行情 ，市場對其普遍的觀點在于“兩融”業(yè)務(wù)的推動，而日前市場中有關(guān)“券商兩融業(yè)務(wù)遭窗口指導(dǎo)”等傳聞，也被認(rèn)為是券商股在近期突遇調(diào)整的導(dǎo)火線。

      “顯然，從近期監(jiān)管層的有關(guān)口徑來看，對于規(guī)范的兩融業(yè)務(wù)依然是加大力氣支持的。”北京一家正在遭遇兩融核查的券商機構(gòu)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。

     “《管理辦法》的頒布，雖然一定程度上加大了兩融業(yè)務(wù)的扣資比例，但由于對凈資本上限放寬，這將大大升高券商兩融業(yè)務(wù)的天花板。”上述接近于監(jiān)管層的知情人士表示。事實上，或正是有了對此的預(yù)期，近日內(nèi)，眾多券商除了集體啟動融資外，更接連發(fā)布公告提高兩融業(yè)務(wù)規(guī)模。

融資余額上限空間或倍增

     21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者獲悉，在早于8月初開始征求意見的《管理辦法》意見稿中，對于現(xiàn)有券商凈資本監(jiān)管內(nèi)容主要包括：凈資本與各項風(fēng)險資本準(zhǔn)備之和的比例不得低于100%；凈資本與凈資產(chǎn)的比例不得低于20%；證券公司經(jīng)營證券承銷與保薦、證券自營、證券資產(chǎn)管理、其他證券業(yè)務(wù)中兩項及兩項以上的，其凈資本不得低于人民幣5億元。

         其中與現(xiàn)行的凈資本監(jiān)管指標(biāo)相比，最大的差別在于對凈資本上限比例的放寬，現(xiàn)行指標(biāo)中，凈資本與凈資產(chǎn)的比例不得低于40%。

若以2014年6月底證券行業(yè)凈資產(chǎn)總額為8104億的數(shù)據(jù)計算，此次就凈資本限額的釋放，將給券商帶來千億的流動性資金。

而券商開展融資融券業(yè)務(wù)需要計提風(fēng)險資本準(zhǔn)備并扣減凈資本，目前相關(guān)規(guī)定包括連續(xù)3年A類、B類、C類和D類券商開展融資業(yè)務(wù)需要計提1%、1.5%、2%、5%和10%的風(fēng)險資本準(zhǔn)備。

        而據(jù)8月初的有關(guān)《管理辦法》征求意見稿規(guī)定，則統(tǒng)一將融出資金的扣減凈資本比例調(diào)整為5%。

如果做一假設(shè)，券商的可用凈資本額度如果全部用于融資融券的開展，以2014年6月底的有關(guān)數(shù)據(jù)作為參考，斯時證券行業(yè)凈資產(chǎn)總額為8104億，凈資本總額為5676億，按照《管理辦法》中的征求意見新規(guī)，那么可用于擴張兩融業(yè)務(wù)的凈資本則達(dá)到5676-8104×20%=4055(億元)，以5%的扣減比例來算，那么該凈資本將可以撬動的融資余額達(dá)81106億元。

       顯然，券商不可能將凈資本消耗在單一業(yè)務(wù)之上。

        同樣以2014年6月底的有關(guān)數(shù)據(jù)作為參考，斯時A股市場融資余額為4034億，即使按5%的比例扣減凈資本的額度，則融資業(yè)務(wù)的扣凈額約為201億。而此時證券行業(yè)凈資本扣減額為2428億。由此可以推算出融出資金凈資本扣減占總凈資本扣減的比例約為8.31%。

但值得注意的是，進(jìn)入11月以來，國內(nèi)A股市場的火爆，使得兩融的資金盤子開始暴漲，融資余額顯然也大幅上揚，這就使得目前融資業(yè)務(wù)扣減的凈資本比例也水漲船高。

         在最近申銀萬國發(fā)布的一份研究報告中指出，其認(rèn)為較為合理的假設(shè)是融出資金凈資本扣減占總凈資本扣減的比例從8.31%提高到20%。

        若按申銀萬國的有關(guān)20%的扣減比例來算，那么就放寬凈資本比例一條，其對應(yīng)的理論融資余額上限將達(dá)到20255億元。

         而若不降低資本金比例，那么同樣以20%的融出資金扣凈比例來算，對應(yīng)的理論融資余額上限則為11154億元。

         融資的“天花板”幾乎升高一倍。

         而在《管理辦法》中還對券商財務(wù)杠桿上限做出了降低，將凈資本與負(fù)債的比例不得低于8%，降低為4%。凈資產(chǎn)與負(fù)債的比例低于20%，降低為10%。

       “根據(jù)我們的測算，如果修訂征求意見稿落地，那么券商理論的最大財務(wù)杠桿將從原來的4倍提高到6倍。”據(jù)申銀萬國上述研究報告指出，而以6倍的最大杠桿比例計算，對應(yīng)的融資余額上限則約近3萬億，而即使以目前4倍的最大杠桿計算，對應(yīng)的融資余額上限也達(dá)11954億元。

眾券商順勢調(diào)限

         兩融業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了目前券商最為亮眼的業(yè)績增長點，這對于整個行業(yè)而言已經(jīng)是不爭的事實。

數(shù)據(jù)顯示，包括股票質(zhì)押式回購、融資融券等在內(nèi)的類貸款業(yè)務(wù)已成為券商業(yè)務(wù)增長的重要籌碼。今年前三季度19家上市券商兩融的利息收入高達(dá)112億元，同比大增80%，呈現(xiàn)井噴式增長。

        而近期正紛紛涌動的券商“募資”大潮也同樣有較大的動因來自于對融資融券業(yè)務(wù)的擴展。除了試圖首次借道資本上市平臺IPO融資的券商外，其他數(shù)家已上市券商也在近期紛紛推出了再融資計劃。

       融資的投向則幾乎無一例外地是用以補充資本金以及用于兩融業(yè)務(wù)的開展。

       或者出于對《管理辦法》的出臺有預(yù)期，在該規(guī)定出臺前夕，日前，數(shù)家券商則不約而同地公告意欲調(diào)高兩融業(yè)務(wù)的規(guī)模上限。

    12月12日，廣發(fā)證券與光大證券幾乎同時發(fā)布公告，分別將兩融總額度由不超過700億元提升至不超過1000億元和由400億元提升至450億元。

   “兩融問題的檢查目前還在進(jìn)行，進(jìn)行的也皆為常規(guī)性檢查，并非外界傳聞的那樣。”上述接近于監(jiān)管層的知情人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者坦言，而此次檢查同時還有另一個任務(wù)，也在一定層面上而言對于券商行業(yè)是利好。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者獲悉，本次例行檢查的具體內(nèi)容除了包括券商今年1月1日至11月30日期間的融資融券、股票質(zhì)押回購、約定贖回式證券交易、具有融資功能的柜臺市場收益互換等融資類業(yè)務(wù)開展情況外，還包括了對即將展開試點業(yè)務(wù)的股票期權(quán)業(yè)務(wù)準(zhǔn)備情況進(jìn)行現(xiàn)場檢查。除此之外，檢查的有關(guān)結(jié)果還將為已經(jīng)啟動修訂工作的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》提供方向性指導(dǎo)。

      “在修訂中的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》中擬對投資者的準(zhǔn)入門檻以及融資融券的時間限制方面有所放寬。”上述接近于監(jiān)管層的知情人士表示。目前，為了控制信用風(fēng)險，證券公司與投資者約定的融資、融券期限最長不得超過6個月。