來源: 每日經濟新聞

5月16日，證監會正式發布《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法》（以下簡稱創業板IPO辦法）和《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》（以下簡稱創業板再融資辦法），并自發布之日起施行。

早在3月24日，《每日經濟新聞》對上述創業板兩大新規征求意見稿予以了解讀，稿件通過分析指出，創業板有可能大跌，這與近段時間行情吻合。

分析人士認為，隨著兩大新規的正式發布，宣告創業板進入大擴容時代，未來創業板估值或遭受持續打壓。

證監會：招股書要讓中小股民看懂

2014年3月21日，證監會發布了創業板IPO辦法和再融資辦法的公開征求意見稿。

征求意見期間，證監會共收到86份意見和建議。

綜合這些意見，證監會于5月16日正式發布了創業板IPO辦法和創業板再融資辦法。

分析人士認為，整體看，創業板IPO辦法主要從四個方面進行了修訂：

一是適當放寬財務準入指標，取消持續增長要求；二是簡化其他發行條件，強化信息披露約束；三是全面落實保護中小投資者合法權益和新股發行體制改革意見的要求；四是拓展市場服務覆蓋面，創業板申報企業不再限于九大行業。

《每日經濟新聞》記者注意到，2009年3月31日，證監會曾發布了《首次公開發行股票并在創業板上市暫行管理辦法》（以下簡稱原創業板IPO辦法），原創業板IPO辦法一共有57項條款，5月16日發布的創業板IPO辦法一共56項條款。在第四章“信息披露”部分，除對原條款進行改動外，還新增了3項條款。

比如第32條規定，招股說明書應“內容簡明易懂，語言淺白平實，便于中小投資者閱讀”；第35條規定，發行人應當在招股書中分析并完整披露對其持續盈利能力產生重大不利影響的所有因素。

分析人士認為，證監會在對原條款進行改動時力度也不小。

如原創業板IPO辦法信息披露部分第46條規定，發行人及其“董監高”應當保證預披露招股說明書（申報稿）的內容真實、準確、完整；而新規第41條規定：發行人及保薦人應當對預先披露的招股說明書 （申報稿）負責，一經申報及預披露，不得隨意更改，并確保不存在故意隱瞞及重大差錯。

大擴容時代到來

3月24日，《每日經濟新聞》刊登了《IPO打補丁：證監會五舉措力推市場化》、《兩大新政助推擴容 創業板年融資額或超500億》等專題稿件，全面解讀3月21日證監會兩大創業板新規征求意見稿的內容及對市場影響。稿件通過綜合各方分析認為，創業板IPO市場改革將導致創業板大擴容，創業板稀缺性和含金量將大幅降低，這對存量創業板個股無疑是重大打擊。

分析人士認為，，雖然證監會發言人已明確否認相關舉措意味著創業板要“放水”，但一系列改革措施必然增加創業板公司供給：首先，在原創業板IPO管理辦法中，對企業規定了兩套財務準入指標，即“企業營業收入須增長30%或凈利潤持續增長”，這使得部分業績波動大或未來增長潛力大但目前盈利水平較低的企業難以在創業板上市。對此，修訂后創業板IPO管理辦法取消了營收或凈利潤持續增長的硬性要求，允許收入在一定規模以上的企業只需要有一年盈利記錄即可上市。其次，創業板申報企業不再限于九大行業。這無疑將使更多公司爭取在創業板上市。

記者測算后注意到，今年來共有24只創業板新股上市，總募集資金為84億元，平均募資為3.5億元。而從2009年10月30日首批創業板個股上市，到2010年10月30日的整整一年時間里，創業板上市公司數量高達134家。將今年創業板新股平均3.5億元募資和正常年份1年的創業板新股上市數量結合計算，創業板IPO一年募資總規模可達469億元。

目前PE仍高達54倍

隨著兩大新規的正式實施，創業板究竟會何去何從呢？

《每日經濟新聞》曾于3月24日刊發了一篇《60倍高估值風險積聚創業板將出“仙股”？》的報道，提示高估值的創業板個股存在很大風險。統計顯示，3月24日至今，跌幅榜前20的股票中，有14家為創業板。這其中，市盈率上萬倍的上海鋼聯（300226，收盤價36.59元）跌幅第一，超過了40%；市盈率超百倍的衛寧軟件（300253，收盤價36.06元）、南風股份 （300004，收盤價29.07元）、天璣科技（300245，收盤價21.54元）、飛利信（300287，收盤價40.57元）等個股的跌幅超過了30%。

分析人士認為，2012年底以來，創業板逆主板走勢而大漲，主要由于新股發行暫停，創業板個股享受到 “物以稀為貴”的好處。自2012年12月4日，創業板指數探底585.44點后持續反彈，一直漲到2月25日的最高1571.40點，在將近15個月時間里大漲168.41%。其中，股價翻倍的創業板個股多達200家。而未來，隨著創業板大擴容，創業板個股的整體估值必然下移，個股分化將十分嚴重。

數據顯示，目前，受益于股權轉讓和4G業務的增長，創業板中市盈率最低的為大富科技（300134，收盤價34.7元），PE不到10倍。而市盈率最高的上海鋼聯為16000多倍。此外，創業板還有30只個股在一季度錄得虧損。

記者注意到，根據同花順iFinD數據顯示，創業板今年2月1日平均市盈率（TTM）為62.59倍；4月1日降至57.31倍；5月16日 （上周五）進一步降到53.61倍，但同日中小板平均市盈為35.95倍；深證A股平均市盈為27.12倍；上證A股平均市盈僅為9.03倍。

分析人士認為，隨著創業板大擴容，未來創業板個股中仍然具有出現“仙股”的可能性。

數據顯示，在港交所約220只可交易的創業板股票中，股價低于1港元的“仙股”多達167家。《每日經濟新聞》記者注意到，在A股創業板中，最便宜的個股向日葵當前股價為3.40元，而最高的網宿科技（300017，收盤價104.67元）股價高達104.67元。截至5月16日，裕興股份（300305，收盤價15.71元）總成交額僅為193萬元，總成交額低于500萬元的創業板個股達13家。

分析人士認為，未來隨著越來越多的創業板個股上市，有限的資金必然在流向上出現分化，一批業績佳、題材好的創業板公司將受到市場追捧；而一批業績差、想象空間小的公司將會被市場遺平拋棄，因此，投資者要警惕未來在創業板中出現“仙股”的可能。