近日，證監會就《衍生品交易監督管理辦法（二次征求意見稿）》公開征求意見。此前在3月17日至4月16日期間，已公開征求過一次意見。

    據悉，本次意見稿多處進行了優化調整，包括完善基本原則規定、新品種合約報告要求、履約保障規則、對沖交易信息報送要求、加強客戶隱私保護等。此外，證監會還拒絕了有關規避監管的反饋意見。

    有分析人士認為，新規將彌補衍生品市場無部門規章監管規則的不足，形成更為完善、明確的衍生品監管體系，推動衍生品乃至整個資本市場的規范發展，支持服務實體經濟，防范化解金融風險。從行業層面來看，新規也將更有利于頭部券商的展業。

多處規定有優化調整

    與第一次征求意見稿相比，第二次征求意見稿有多個地方進行了調整完善，包括完善基本原則規定、經營機構定義、新品種合約報告要求、履約保障規則、對沖交易信息報送要求、加強客戶隱私保護等。首先，在基本原則規定方面，新增將依法限制過度投機行為。其次，新品種合約報告要求方面，新增交易場所調整合約結構、經營機構發行新結構合約分別須向證監會、行業協會報告。第三，規定行業協會制定履約保障規則，經營機構遵守協會規定。第四，境外機構的境外衍生品交易對沖交易發生在境內的，僅須遵守對沖交易相關規定，與境內標的物相關的，須遵守披露要求、禁止行為等規定。第五，在相關表述上，明確經營機構定義，新增禁止泄漏交易者個人信息或者交易信息，對沖交易信息報送不限于數據信息，保證金形式由國債擴大至債券，刪除從事套期保值可以按照規定申請持倉限額豁免等。

    證券時報記者注意到，在第一次征求意見的過程中，監管對部分反饋意見未予采納，比較明確地體現了監管態度——打擊違法違規和規避監管行為。比如，有的反饋意見建議刪除場內外持倉合并制度、刪除禁止通過衍生品交易實施短線交易的規定、刪除禁止通過衍生品交易規避減持限售規則的規定、刪除限制上市公司特定主體開展以本公司股票為標的的衍生品交易的規定、刪除建立衍生品賬戶體系的規定、刪除業務隔離的規定、刪除對境外機構的監管規定等。

    建立起系統監管機制

    華泰證券分析師沈娟稱，本次辦法建立了較為系統的跨市場監測監控機制，并加強了跨市場和境外衍生品交易監管。她表示，在跨市場監測監控方面，明確建立了場外衍生品市場賬戶體系，交易實行賬戶實名制，建立數據共享和跨市場監測監控機制，并加強對沖交易監管，實現對衍生品市場、證券市場、期貨市場的統籌監測監控。在跨市場監管方面，完善了期貨持倉限額和大戶報告制度、短線交易監管、內幕交易和市場操縱監管、減持和限售規則，以及對上市公司特定主體的監管等，嚴厲打擊以衍生品為“通道”規避證券期貨市場監管的行為。在境外衍生品監管方面，明確了保持內外資監管一致，防范監管套利。

    國泰君安非銀分析師劉欣琦認為，本辦法正式出臺后，將彌補衍生品市場無部門規章監管規則的不足，形成更為完善、明確的衍生品監管體系，更好打擊以衍生品為“通道”規避市場監管的行為，加強跨市場和跨境監測監控，推動衍生品乃至整個資本市場的規范發展，支持服務實體經濟，防范化解金融風險。

 “在嚴防風險的前提下，本次辦法也為相關制度預留空間。對于集中結算、保證金、場內場外持倉合并計算、交易者適當性標準、交易報告等重要制度，規定由相關部門根據職責，結合實際情況制定具體規則。”申萬宏源分析師羅鉆輝稱。

    頭部券商展業有優勢

    公開數據顯示，今年8月，證券公司場外衍生品業務新開展規模為9046億元，環比上升7.3%；8月末存續規模為2.3萬億元，環比微降0.3%；從業務集中度來看，收益互換、場外期權存續規模排名前五的券商，市場集中度分別為67.6%、58.5%，可見場外衍生品業務的行業集中度高。國泰君安認為，在市場進一步規范的背景下，預計規范經營的頭部券商將憑借更強的專業化能力和更優的合規風控水平，持續鞏固并增強自身的業務優勢和行業地位。方正證券稱，新規預計將更多地從需求端調整，一定程度上利于在牌照資質、業務規范、資本實力、風控能力等方面更具優勢的頭部券商攫取更多市場份額，強化集中度提升邏輯。