國(guó)資國(guó)企改革方案爭(zhēng)取十八屆三中全會(huì)后盡快出臺(tái)。這是國(guó)務(wù)院國(guó)資委副主任黃淑和近日傳遞出的權(quán)威信息。

國(guó)資國(guó)企改革始終是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。據(jù)記者了解，今年來，國(guó)資委召開多次專家座談會(huì)，對(duì)關(guān)鍵性問題進(jìn)行研究討論。國(guó)資委相關(guān)負(fù)責(zé)人也曾表示，要做好頂層設(shè)計(jì)，研究制定深化國(guó)有企業(yè)改革的意見，在總結(jié)國(guó)有企業(yè)改革實(shí)踐基礎(chǔ)上，提出下一步改革的總體目標(biāo)、基本路徑、具體措施。

“其實(shí)，黃淑和在全國(guó)國(guó)資監(jiān)管政策法規(guī)暨指導(dǎo)監(jiān)督工作座談會(huì)上的講話，已傳遞出國(guó)資國(guó)企改革的大致路徑�！币晃唤咏鼑�(guó)資委的專家對(duì)記者說。

黃淑和在會(huì)上指出，即將召開的十八屆三中全會(huì)，將對(duì)進(jìn)一步深化國(guó)有企業(yè)改革做出新的部署。對(duì)此，各地國(guó)資委要高度重視，要牢牢把握政企分開、政資分開的改革方向。立足現(xiàn)行國(guó)有資產(chǎn)管理體制，進(jìn)一步完善以資本為紐帶的國(guó)有資產(chǎn)出資人制度，夯實(shí)國(guó)有企業(yè)作為合格市場(chǎng)主體的體制基礎(chǔ)。要認(rèn)真研究推行公有制多種實(shí)現(xiàn)形式的政策措施，根據(jù)放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的改革要求，推動(dòng)企業(yè)在改制上市、兼并重組、項(xiàng)目投資等方面，積極引入民間資本和戰(zhàn)略投資者，全面推進(jìn)國(guó)有企業(yè)公司制股份制改革。要根據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和組織形式的變化，加快現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)，進(jìn)一步完善法人治理結(jié)構(gòu)，推進(jìn)規(guī)范的董事會(huì)建設(shè)，建立健全決策失誤責(zé)任追究制度，加快形成適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)要求的企業(yè)管理體制和經(jīng)營(yíng)機(jī)制。要研究界定監(jiān)管企業(yè)的功能定位，深入探索分類監(jiān)管的途徑和方式。

“顯然，國(guó)資國(guó)企改革將在四大方面有明確目標(biāo)。”中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦對(duì)記者說，這四個(gè)方面即：一是“進(jìn)和退”的問題，要明確央企及國(guó)企在哪些領(lǐng)域有所進(jìn)退，特別是要加快吸引民間資本進(jìn)入；二是企業(yè)自身改革，要健全法人治理結(jié)構(gòu)及推進(jìn)董事會(huì)建設(shè)等；三是建立適應(yīng)市場(chǎng)化的企業(yè)運(yùn)行機(jī)制；四是解決央企國(guó)企歷史遺留問題，逐步解決企業(yè)辦社會(huì)的問題。

李錦還預(yù)計(jì)，當(dāng)前市場(chǎng)較為熱議的國(guó)企分類監(jiān)管途徑以及國(guó)企紅利上繳比例等較為關(guān)鍵性的問題，也有望在下一步改革中進(jìn)一步完善。

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國(guó)資委：國(guó)資國(guó)企改革方案爭(zhēng)取盡快出臺(tái)

下一步將推動(dòng)企業(yè)在改制上市、兼并重組、項(xiàng)目投資等方面，積極引入民間資本和戰(zhàn)略投資者，并深入探索分類監(jiān)管的途徑和方式。

“目前正在認(rèn)真準(zhǔn)備國(guó)資國(guó)企改革方案，爭(zhēng)取三中全會(huì)后盡快出臺(tái)，形成上下聯(lián)動(dòng)的改革局面�！眹�(guó)務(wù)院國(guó)資委副主任黃淑和在近日舉行的全國(guó)國(guó)資監(jiān)管政策法規(guī)暨指導(dǎo)監(jiān)督工作座談會(huì)上表示，下一步將推動(dòng)企業(yè)在改制上市、兼并重組、項(xiàng)目投資等方面，積極引入民間資本和戰(zhàn)略投資者，全面推進(jìn)國(guó)有企業(yè)公司制股份制改革，并深入探索分類監(jiān)管的途徑和方式。

“當(dāng)前，各省市國(guó)資委要切實(shí)承擔(dān)起指導(dǎo)推動(dòng)本地區(qū)國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)保增長(zhǎng)的責(zé)任�！秉S淑和表示，當(dāng)前，地方國(guó)有經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)下滑的情況，應(yīng)當(dāng)引起各地國(guó)資委的高度重視。1-8月份，不少地方監(jiān)管企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益出現(xiàn)下滑現(xiàn)象，其原因比較復(fù)雜。從外部環(huán)境看，主要是外需不足，內(nèi)需預(yù)期不穩(wěn)定，鋼鐵(行情 專區(qū))、煤炭、有色金屬(行情 專區(qū))、建材、化工(行情 專區(qū))、重型機(jī)械(行情 專區(qū))、造船等行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，大多陷于增產(chǎn)不增收、增收不增利的經(jīng)營(yíng)困境。從內(nèi)部因素看，一是企業(yè)增長(zhǎng)模式和經(jīng)營(yíng)方式還比較粗放。過去效益來源主要依靠要素投入和規(guī)模擴(kuò)張，今年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，企業(yè)投資規(guī)模上不去，經(jīng)濟(jì)效益勢(shì)必下滑。二是企業(yè)運(yùn)營(yíng)質(zhì)量不高、管理不精細(xì)。今年的成本費(fèi)用和負(fù)債規(guī)模持續(xù)上升，且增幅高于同期收入和資產(chǎn)規(guī)模增幅。三是多數(shù)企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈中低端，產(chǎn)品技術(shù)含量和附加值較低，競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)變化的應(yīng)對(duì)能力較弱。四是地方國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)還不盡合理，一些地方仍在盲目上項(xiàng)目、鋪攤子，造成重復(fù)建設(shè)；一些地方?jīng)]有及時(shí)清理整合劣勢(shì)企業(yè)和低效資產(chǎn)，導(dǎo)致整體效益下降。

黃淑和指出，各省市國(guó)資委對(duì)重點(diǎn)虧損企業(yè)，要一企一策，幫助他們走出困境。要指導(dǎo)企業(yè)大力開拓市場(chǎng)，著力推進(jìn)精細(xì)管理，降本增效。同時(shí)，注重防范大宗商品融資性貿(mào)易、金融衍生品等業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，防止出現(xiàn)新的損失。要指導(dǎo)企業(yè)盤活存量，用好增量。堅(jiān)決清理處置低效無(wú)效資產(chǎn)，止住出血點(diǎn)。并從嚴(yán)從緊監(jiān)管國(guó)有企業(yè)投資，嚴(yán)控非主業(yè)、產(chǎn)能過剩以及超過財(cái)務(wù)承受能力的投資。大力整合輔業(yè)資產(chǎn)，推動(dòng)國(guó)有資本向本地區(qū)優(yōu)勢(shì)特色企業(yè)集中。

黃淑和表示，我國(guó)國(guó)有企業(yè)仍處在市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵階段。即將召開的十八屆三中全會(huì)，將對(duì)進(jìn)一步深化國(guó)有企業(yè)改革做出新的部署。各地國(guó)資委要要認(rèn)真研究推行公有制多種實(shí)現(xiàn)形式的政策措施，根據(jù)放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的改革要求，推動(dòng)企業(yè)在改制上市、兼并重組、項(xiàng)目投資等方面，積極引入民間資本和戰(zhàn)略投資者，全面推進(jìn)國(guó)有企業(yè)公司制股份制改革；要根據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和組織形式的變化，加快現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)；要研究界定監(jiān)管企業(yè)的功能定位，深入探索分類監(jiān)管的途徑和方式，提高國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管的針對(duì)性和有效性，進(jìn)一步激發(fā)國(guó)有企業(yè)活力。要指導(dǎo)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，以提高技術(shù)含量、增加高附加值、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力為重點(diǎn)，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)現(xiàn)有資源向產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)集中、向價(jià)值鏈的高端集中，著力打造形成一批具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和地方特色的支柱企業(yè)。要指導(dǎo)推動(dòng)地方國(guó)有骨干企業(yè)統(tǒng)籌國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，進(jìn)一步加快“走出去”步伐，加強(qiáng)海外戰(zhàn)略布局，構(gòu)建國(guó)際化經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，不斷提升全球化資源配置能力，為培育一批國(guó)際跨國(guó)公司奠定基礎(chǔ)。

黃淑和指出，下一步國(guó)資委將積極推進(jìn)國(guó)資監(jiān)管綜合(行情 專區(qū))性立法。繼續(xù)建議修改完善《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》有關(guān)條款，加快起草《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》的配套行政法規(guī)，建立健全企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)基礎(chǔ)管理、國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算、重要子企業(yè)重大事項(xiàng)管理等基本制度。進(jìn)一步規(guī)范監(jiān)管方式和手段，探索分類監(jiān)管，健全完善責(zé)任追究制度，提升國(guó)資監(jiān)管效能。同時(shí)，指導(dǎo)企業(yè)抓緊建立健全境外法律風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。將法律風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制進(jìn)一步向境外業(yè)務(wù)延伸，嵌入境外上市并購(gòu)、重大項(xiàng)目承攬等業(yè)務(wù)流程，實(shí)現(xiàn)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)活動(dòng)從項(xiàng)目可研到?jīng)Q策、從談判簽約到運(yùn)營(yíng)的法律風(fēng)險(xiǎn)防范全覆蓋。(證券日?qǐng)?bào)）

新一輪國(guó)資國(guó)企改革倒計(jì)時(shí)

中國(guó)證券報(bào)記者日前獲悉，作為未來國(guó)企改革的綱領(lǐng)性文件《深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》與《關(guān)于完善公有制實(shí)現(xiàn)形式的指導(dǎo)意見》有望在十八屆三中全會(huì)之后出臺(tái)，預(yù)計(jì)國(guó)企分類監(jiān)管、股權(quán)激勵(lì)、利用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大國(guó)資、擴(kuò)大對(duì)民資開放等將成為重點(diǎn)改革內(nèi)容。

多位知情人士表示，國(guó)企分類監(jiān)管等將成為重點(diǎn)改革內(nèi)容。其中，國(guó)企分類監(jiān)管的核心將是厘清同一企業(yè)中的政策性業(yè)務(wù)與競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)，涉及國(guó)企尤其是大型央企的拆分；境內(nèi)國(guó)有控股上市公司高管股權(quán)激勵(lì)不得超其薪酬40%的上限考慮放寬；優(yōu)先股等資本市場(chǎng)工具有望在國(guó)資大幅撤出的領(lǐng)域派上用場(chǎng)；在國(guó)企重組上市的過程中，民資將獲得更多參與機(jī)會(huì)。

值得關(guān)注的是，國(guó)資委昨日發(fā)布消息，國(guó)資委副主任黃淑和10月20日在全國(guó)國(guó)資監(jiān)管政策法規(guī)暨指導(dǎo)監(jiān)督工作座談會(huì)上表示，要認(rèn)真準(zhǔn)備國(guó)資國(guó)企改革方案，爭(zhēng)取三中全會(huì)后盡快出臺(tái)。

實(shí)施分類監(jiān)管涉及央企拆分

按原定計(jì)劃，《深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》有望在今年上半年出臺(tái)，內(nèi)容包括國(guó)企下一步改革的原則、方向、目標(biāo)、任務(wù)、路線、時(shí)間等方面，因種種原因還在醞釀中。

按目前進(jìn)度，此前擬定方案的少部分內(nèi)容將體現(xiàn)在十八屆三中全會(huì)的報(bào)告中，大部分內(nèi)容將進(jìn)入會(huì)后國(guó)資委出臺(tái)的指導(dǎo)意見中。不同于十八大報(bào)告中的寥寥幾句，業(yè)內(nèi)預(yù)期此次全會(huì)關(guān)于國(guó)企改革的報(bào)告內(nèi)容將較為細(xì)致、可操作。

多位知情人士表示，國(guó)企分類監(jiān)管等將成為重點(diǎn)改革內(nèi)容，其中國(guó)企不同業(yè)務(wù)的厘清是焦點(diǎn)與難點(diǎn)。

人們對(duì)國(guó)企有那么多的意見，就是因?yàn)閷?duì)國(guó)企的分類沒搞好。中國(guó)的國(guó)企太大，中石油(行情 專區(qū))、中國(guó)電信這些企業(yè)既有政策性業(yè)務(wù)，也有競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)，很難管理。

執(zhí)行國(guó)家政策的電網(wǎng)、采油等業(yè)務(wù)如果虧損，國(guó)家來補(bǔ)貼，沒問題，但經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)也在同一個(gè)企業(yè)內(nèi)，造成‘交叉補(bǔ)貼’。分類管理還涉及關(guān)于國(guó)企整體上市的爭(zhēng)論，政策性業(yè)務(wù)是不宜上市的，如果各種業(yè)務(wù)分開就好辦，業(yè)內(nèi)人士表示。

業(yè)界對(duì)國(guó)企業(yè)務(wù)的分類有多種，一般央企的主營(yíng)業(yè)務(wù)屬壟斷性，地方國(guó)企的主營(yíng)業(yè)務(wù)屬公益性，也有提法將前兩種統(tǒng)稱政策性，其他業(yè)務(wù)可劃歸為競(jìng)爭(zhēng)性、市場(chǎng)性或經(jīng)營(yíng)性。要把國(guó)企業(yè)務(wù)界定清楚，就涉及包含多重業(yè)務(wù)的大型國(guó)企的拆分。

“拆分在技術(shù)上不存在任何問題，只是操作中困難重重。國(guó)企的改革難度就在于太大了，同一企業(yè)包含各種性質(zhì)的業(yè)務(wù)，很難拆分。剝離非核心業(yè)務(wù)的大方向是原則性的，一定會(huì)逐步推進(jìn)�！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

對(duì)于可拆分的領(lǐng)域，業(yè)內(nèi)人士建議可以從能源、資源、基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)做起。國(guó)企改制重組專家、上海天強(qiáng)管理咨詢有限公司總經(jīng)理祝波善表示，石油、電網(wǎng)、鐵路等領(lǐng)域的國(guó)企應(yīng)該聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，如油氣采集業(yè)務(wù)可以壟斷，管道業(yè)務(wù)和終端的加油站其實(shí)可以放開；鐵路的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)可以拆分；電網(wǎng)的輸電和配電應(yīng)該分開。“如果基礎(chǔ)部門和行業(yè)的利潤(rùn)上去了，實(shí)際上提高的是全社會(huì)的運(yùn)營(yíng)成本，帶來的負(fù)效應(yīng)將大于國(guó)企得到的利潤(rùn)�！�

推進(jìn)國(guó)資證券化

民資有參與機(jī)會(huì)

當(dāng)前有觀點(diǎn)對(duì)推進(jìn)國(guó)資上市有質(zhì)疑聲音。知情人士稱，國(guó)資監(jiān)管要求，下一步的方向仍是用好資本市場(chǎng)，推動(dòng)以上市公司為平臺(tái)的資源整合，推進(jìn)國(guó)企整體上市，意在達(dá)到兩個(gè)目的：一是通過市場(chǎng)的監(jiān)管最終實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)有資本的監(jiān)管，二是推動(dòng)完善國(guó)有企業(yè)的公司治理。

“目前國(guó)企改革的核心就是要找到國(guó)有大企業(yè)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)融合的方式。改革方向是堅(jiān)持走向市場(chǎng)，而非私有化。在現(xiàn)階段，已經(jīng)不能夠簡(jiǎn)單沿用10多年前縣以下國(guó)有企業(yè)賣給小企業(yè)的辦法。改革的方式需要轉(zhuǎn)變，這就是在國(guó)有體制下依托資本市場(chǎng)對(duì)這些企業(yè)直接進(jìn)行市場(chǎng)化改造，通過企業(yè)上市實(shí)現(xiàn)公眾公司改革。通過整體上市，也可以加快企業(yè)現(xiàn)代化管理機(jī)制的變革，引入更多民資，”中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦表示。

目前，在鋼鐵、有色、船舶制造、水泥等行業(yè)的國(guó)企出現(xiàn)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，專家表示，這也是一些國(guó)企重組或上市的好時(shí)機(jī)，并且其中有民資參與的機(jī)會(huì)，在以前的“好日子”里，鮮有國(guó)企愿意把資源拿出來與民企共享。

中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉瑞指出：“現(xiàn)在正是想上市但產(chǎn)能過剩、業(yè)績(jī)不好的國(guó)企‘做功課’的時(shí)候，可以先做股份制，把股權(quán)多元化，吸收民資，把該剝離的剝離了，進(jìn)行內(nèi)部技術(shù)改造，等日子好過的時(shí)候順勢(shì)上市。產(chǎn)能過剩是‘一陣子’，不是‘一輩子’，以鋼鐵為例，未來在城鎮(zhèn)化和中西部地區(qū)發(fā)展兩方面，建設(shè)住宅和基礎(chǔ)設(shè)施需要大量鋼材，鋼鐵大有用武之地。有戰(zhàn)略眼光的民資現(xiàn)在選擇和國(guó)企一起‘過冬’，將來則有望迎來春天。”

另外，預(yù)計(jì)三中全會(huì)后有望出臺(tái)的《關(guān)于完善公有制實(shí)現(xiàn)形式的指導(dǎo)意見》，將繼續(xù)探索公有制的多種實(shí)現(xiàn)途徑，進(jìn)一步深化對(duì)民資開放力度。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議9月提出“盡快在金融、石油、電力(行情 專區(qū))、鐵路、電信、資源開發(fā)、公用事業(yè)(行情 專區(qū))等領(lǐng)域向民間資本推出一批符合產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、有利于轉(zhuǎn)型升級(jí)的項(xiàng)目……并在推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革中發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”。

國(guó)資委研究中心研究員胡遲指出，國(guó)企改革也是民企的機(jī)會(huì)，此前的“新舊36條”已經(jīng)對(duì)民資開放了絕大部分可放開的領(lǐng)域，現(xiàn)在最重要的就是要拿出實(shí)際行動(dòng)來破除國(guó)企壟斷，打破人為設(shè)置的“玻璃門”，促進(jìn)國(guó)企與民企的共贏。

“凡行業(yè)限入、管制、壟斷的領(lǐng)域，一定存在服務(wù)拙劣、貪污腐敗、市場(chǎng)扭曲、民怨沸騰等諸多現(xiàn)象。除航空業(yè)外，仍有石油及天然氣、衛(wèi)生醫(yī)療、金融、文化教育、電信等行業(yè)，”海通證券(行情 股吧 買賣點(diǎn))副總裁李迅雷()表示，放松管制、推進(jìn)國(guó)資國(guó)企改革迫在眉睫。為降低觸發(fā)改革的臨界點(diǎn)、推動(dòng)改革及早進(jìn)行，以觸動(dòng)存量為核心的國(guó)資改革可先從外圍的要素價(jià)格、行業(yè)準(zhǔn)入改革入手，以生產(chǎn)要素的市場(chǎng)化定價(jià)和打破壟斷來動(dòng)搖某些國(guó)企的壟斷地位。資源要素改革如能推進(jìn)，國(guó)企改革有望迎刃而解。

股權(quán)激勵(lì)上限考慮放寬

事實(shí)上，近年來各地方也頻頻“亮劍”國(guó)資改革，出臺(tái)國(guó)資兼并重組整合政策，上海、重慶、北京、深圳、武漢、云南等多地政府在“十二五”規(guī)劃中提出加快國(guó)資證券化的目標(biāo)，鼓勵(lì)整體上市。上海近期提出下放權(quán)力、推行股權(quán)激勵(lì)、修改考核機(jī)制，更是被視為新一輪國(guó)資改革的開端。

“地方國(guó)資改革推進(jìn)很快，有些地方甚至對(duì)地方的文化、金融、實(shí)業(yè)的國(guó)資進(jìn)行了大口徑的監(jiān)管，”相關(guān)人士表示，國(guó)資委鼓勵(lì)地方先行先試，省市一級(jí)的國(guó)資改革可以步子邁大些。

目前，國(guó)資委十分重視上海國(guó)資委提出的改革版本，內(nèi)部討論、制定政策時(shí)常以其為基礎(chǔ)，借鑒其中內(nèi)容，如股權(quán)激勵(lì)。國(guó)資委2008年出臺(tái)意見設(shè)置了國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上限，境內(nèi)上市公司及境外H股公司股權(quán)激勵(lì)收益原則上不得超過授予時(shí)薪酬總水平的40%，境外紅籌公司原則上不得超過50%。

業(yè)內(nèi)人士透露：“現(xiàn)在股權(quán)激勵(lì)在國(guó)企中使用面還不夠廣，期權(quán)激勵(lì)的形式還不夠多。下一步有望加大對(duì)國(guó)企股權(quán)激勵(lì)的力度，上限將放寬，有觀點(diǎn)提出最高可至薪酬的數(shù)倍�！�

一般職工持股也會(huì)用得越來越多，讓股權(quán)或期權(quán)的形式在企業(yè)應(yīng)用面更廣，激發(fā)員工熱情�？紤]到在大企業(yè)中，員工持股操作難度大，且股權(quán)過于分散將減小持股的激勵(lì)作用，這種安排將主要在中型國(guó)企中推開。

優(yōu)先股等資本市場(chǎng)工具在下一步的國(guó)企改革將可能派上用場(chǎng)。相關(guān)人士透露，在國(guó)資將大幅撤出的領(lǐng)域，如果國(guó)資還要保留一定控制權(quán)，就需要通過黃金股和優(yōu)先股來控制。尤其是公用事業(yè)，城市用水、公共交通等已經(jīng)開放，其他成分的資金占比較高。在這些涉及百姓基本生活的領(lǐng)域，要使用黃金股等來維持國(guó)家或地方政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的掌控力。

此外，國(guó)資改革牽一發(fā)而動(dòng)全身，配套改革的進(jìn)度也要跟上�！氨热缬脟�(guó)資的收益填補(bǔ)養(yǎng)老金缺口，雖然在推進(jìn)，但比較慢。事到如今國(guó)資改革已經(jīng)不是國(guó)資委一家之事，需要在戰(zhàn)略布局上有更高層面的推動(dòng)，涉及財(cái)政、稅務(wù)、社保、民政等多部門一起來努力。未來國(guó)資改革會(huì)往大家想象的方向去做，”胡遲表示。（中國(guó)證券報(bào)）

優(yōu)先股：金融和國(guó)企改革的潤(rùn)滑劑

近日包括銀行(行情 專區(qū))、電力在內(nèi)的部分企業(yè)醞釀優(yōu)先股試點(diǎn)，令優(yōu)先股再度甚囂塵上，部分專家甚至認(rèn)為優(yōu)先股會(huì)給銀行股帶來牛市。

就國(guó)際上看，可看作為一種無(wú)限期固定收益?zhèn)�券的�?yōu)先股，目前實(shí)際由一般性融資工具變成了特殊性目的工具。美國(guó)優(yōu)先股起源于1830年代鐵路公司向市場(chǎng)的融資，規(guī)范發(fā)展于20世紀(jì)中后期，但180多年的發(fā)展使其在同普通股、債券等的競(jìng)爭(zhēng)中不斷失利，據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)，2013年6月，美國(guó)市場(chǎng)中活躍的優(yōu)先股清算價(jià)值共3795億美元，這相對(duì)于幾十萬(wàn)億美元的普通股或債券等可謂杯水車薪。同時(shí)2008年金融危機(jī)后美國(guó)政府為避免損壞金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)主體地位，購(gòu)買了銀行優(yōu)先股等，穿透出優(yōu)先股已變成一種特殊目的工具，而非市場(chǎng)主流產(chǎn)品，且在可轉(zhuǎn)債等混合資本品種層出不窮下，優(yōu)先股的市場(chǎng)地位再度堪憂。

不過，當(dāng)前中國(guó)發(fā)展優(yōu)先股確實(shí)具有一定的可行性。這種可行性不應(yīng)是把其作為普適性的市場(chǎng)交易品種而存在，而應(yīng)是作為完善和重塑中國(guó)資本市場(chǎng)制度，及促進(jìn)國(guó)企改革的一種過渡性市場(chǎng)工具。之所以強(qiáng)調(diào)不應(yīng)作為一種與普通股和債券一樣的市場(chǎng)交易品種，原因是中國(guó)股市是個(gè)典型的融資市，推出一個(gè)主要強(qiáng)化融資功能的市場(chǎng)交易品種，很容易導(dǎo)致市場(chǎng)的逆向選擇，強(qiáng)化股市融資功能，而削弱市場(chǎng)制度建設(shè)功能；殊不知，優(yōu)先股作為一種類似于無(wú)限期債券，不用償付本金，而放大市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和金融杠桿率，若優(yōu)先股的固定股息為8%，甚至更低，那么其杠桿率不僅高不可攀，而且刺激風(fēng)險(xiǎn)偏好者不負(fù)責(zé)任地放大杠桿。顯然，在優(yōu)先股股東幾無(wú)投票表決權(quán)，及國(guó)內(nèi)股市缺乏集體訴訟、辯方舉證等制度護(hù)航等背景下，這只會(huì)助長(zhǎng)市場(chǎng)投機(jī)，導(dǎo)致市場(chǎng)檸檬化。

之所以優(yōu)先股可作為一種中國(guó)資本市場(chǎng)制度重塑和國(guó)企改革的過渡性市場(chǎng)工具，源自中國(guó)股市主要以國(guó)企為主，而國(guó)企不可回避的是產(chǎn)權(quán)虛置，即存在產(chǎn)權(quán)與經(jīng)營(yíng)管理權(quán)的雙重委托代理風(fēng)險(xiǎn)，且國(guó)企的官僚行政化架構(gòu)較濃，而現(xiàn)代企業(yè)制度文化匱乏等，使國(guó)企的投資決策帶有明顯的長(zhǎng)官意志，經(jīng)濟(jì)可行性則甚至不是其主要的決策參數(shù)。通過發(fā)行優(yōu)先股，把大部分國(guó)有股權(quán)由普通股變成優(yōu)先股，強(qiáng)化國(guó)有股權(quán)的分紅權(quán)，將為國(guó)企注入較強(qiáng)的財(cái)務(wù)硬約束，即龐大的國(guó)有優(yōu)先股基數(shù)預(yù)示著每年將從國(guó)企分到巨額股息，促使國(guó)企經(jīng)營(yíng)更市場(chǎng)化、商業(yè)化，進(jìn)而督促國(guó)有企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度和文化重塑，使國(guó)企更像市場(chǎng)主體。同時(shí)，一旦國(guó)有股份逐漸轉(zhuǎn)為優(yōu)先股，對(duì)整個(gè)國(guó)內(nèi)股市來說，就有助于內(nèi)生出有效的市場(chǎng)機(jī)制，進(jìn)而改變其融資市的不利格局。

總而言之，最近國(guó)研中心公布的“383”改革方案中提出的八大改革就包括國(guó)企改革，若能把優(yōu)先股作為國(guó)企改革的一個(gè)重要過渡市場(chǎng)手段，而非是銀行、電力等資本密集型行業(yè)的一個(gè)新融資工具，優(yōu)先股將可成為助力新一輪經(jīng)濟(jì)體制改革的潤(rùn)滑劑。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）