2015年04月15日 04:50來源：東方財富網

——上海證券報·券商首席策略分析師2015年第二季度調查報告

滬指目前已經站上了4100點，部分市場人士產生了“恐高癥”。上海證券報對近18家機構的首席策略分析師的調查結果顯示，68%的分析師判斷二季度上證綜指會創出新高，68%的分析師判斷藍籌股將在今年繼續在A股市場唱主角，53%的分析師判斷市場表現還將活躍，藍籌股與題材股輪番走強。

綜合受訪分析師觀點，他們普遍認為，盡管經濟依然偏冷，但在改革預期不斷落地，流動性寬松和宏觀政策寬松的保駕護航下，經濟穩增長不會失速，場外資金仍在跑步入場，普漲格局不變。

參與調查首席策略分析師所屬券商等機構名單：

國信證券國都證券華安證券江蘇金百臨

民族證券神光咨詢西部證券湘財證券研究所

信達證券英大證券大智慧申萬宏源

東北證券海通期貨上海證券旭諾資產管理

華鑫證券中山證券

(排名不分先后)

⊙記者屈紅燕

調查結果顯示，接近八成的分析師判斷當前我國宏觀經濟偏冷，超過八成的分析師判斷目前宏觀政策偏松，超過七成的分析師判斷資金價格二季度下降。

<<

分析師對二季度宏觀經濟的信心在下降。調查結果顯示，79%的分析師判斷當前我國宏觀經濟偏冷，16%的分析師表示宏觀經濟正常，5%的分析師表示不好判斷。這個判斷與一季度基本相同，在今年一季度調查時，76%的分析師表示我國宏觀經濟偏冷，18%的分析師表示我國宏觀經濟正常。

有分析師認為，3 月官方制造業PMI 回升至50.1%，較上月回升0.2 個百分點，重回榮枯線上方，表明制造業活動有所擴大，但PMI漲幅低于往年同期水平，意味著制造業存在一定下行壓力，PMI 低位企穩再次印證了中國經濟 “底部徘徊、有限復蘇”的態勢，2015 年是這種狀態的中后期，經濟形勢整體上仍將處在底部低迷的平穩運行狀態。

微觀層面，分析師對上市公司業績的預期較一季度好轉。調查結果顯示，42%的分析師判斷二季度A股上市公司業績基本沒有變化，32%的分析師判斷略有好轉，5%的分析師判斷明顯好轉，11%的分析師表示略有回落，11%的分析師判斷明顯下降。而在今年一季度進行調查時，47%的分析師判斷業績基本沒有變化，24%的分析師判斷上市公司業績略有回落，24%的分析師判斷略有好轉，6%的分析師判斷明顯好轉。

有分析師認為，盡管經濟仍在探底當中，過剩行業的兼并重組，供應端的收縮力度高于需求端收縮力度，使得企業的利潤在這一階段反而是增長的。

在宏觀經濟偏冷的背景下，分析師對宏觀政策寬松的預期有所提高。調查結果顯示，84%的分析師判斷目前宏觀政策寬松，11%的分析師判斷宏觀政策過松。而在今年一季度進行調查時，65%的分析師判斷我國目前宏觀政策偏松，24%的分析師判斷宏觀政策正常，6%的分析師判斷偏緊，6%的分析師表示不好判斷。

在經濟偏冷的背景下，“穩增長”的宏觀政策邊際增加。有分析師認為，今年以來央行實施降準降息、發改委批復大量基建項目、財政支出擴張力度有所加大，并且近期幾大部委還聯合出臺了房地產放松政策等，這些均顯示出貨幣與財政政策的積極程度明顯在邊際增加。

也有分析師預計，還將有更多放松政策出臺，可能以行政措施(例如地方政府加大財政支出、及時推進基建項目等)與市場工具(例如降低基準利率和銀行間市場利率等)相結合的方式，直至有清晰跡象顯示經濟增速企穩并反彈。

超過半數的分析師表示“，穩增長”政策對經濟增長的影響比較大。調查結果顯示，11%的分析師認為，宏觀政策趨于選擇“穩增長”的基調，對當前經濟增長的影響非常大，37%的分析師判斷影響比較大，42%的分析師表示影響一般，11%的分析師表示影響比較小。

接近七成的分析師判斷，今年全國兩會以及政府工作報告給市場帶來比較大的影響。調查結果顯示，47%的分析師判斷影響比較大，21%的分析師判斷影響非常大，21%的分析師判斷影響一般，5%的分析師判斷影響比較小，5%的分析師判斷影響非常小。

超過七成分析師判斷2015年二季度資金價格將呈下降趨勢。調查結果顯示，74%的分析師判斷二季度資金價格呈下降趨勢，26%的分析師判斷資金價格維持高位但不會上升。而在今年一季度進行調查時，僅有35%的分析師判斷一季度資金價格將呈下降趨勢，35%的分析師判斷今年一季度資金價格維持高位但不會上升，24%的分析師判斷今年一季度資金價格繼續上升，6%的分析師表示難以判斷。

接近半數分析師認為二季度央行會超預期放松貨幣政策。調查結果顯示，47%的分析師判斷，2015年中國央行會超預期加大政策放松力度，42%的分析師判斷貨幣政策不會超預期，11%的分析師表示無法判斷。

有分析師認為，在穩增長背景下，緩解實際利率上升趨勢甚至降低實際利率，成為央行的貨幣政策重要目標，管理層在貨幣寬松政策還有政策儲備，央行引導資金價格下行意圖明顯，在制造業回穩趨勢不明、央行下調資金成本意圖顯著的情況下，未來貨幣政策加碼可能性較高，短期來看可以預期的依然是央行的降準降息，4 月份的時間窗口值得期待。

IPO加速和強勢美元等沖擊性因素可能對A股產生影響。調查結果顯示，超過半數分析師判斷，加快的發行節奏以及注冊制推出預期，會造成較大的資金分流，超過六成分析師認為，美元強勢對人民幣貶值壓力比較大。但在增量資金繼續跑步入場的背景下，沖擊性因素不至于影響到趨勢。

<< IPO

超過八成的分析師表示，今年IPO將會提速。調查結果顯示，84%的分析師判斷，配合注冊制的推出，IPO在2015年呈加速趨勢，16%的分析師判斷IPO將維持現狀。

但超過半數的分析師判斷，注冊制推出的時間點不會超出市場預期。調查結果顯示，53%的分析師判斷注冊制推出的時間點不會超出市場預期，32%的分析師判斷注冊制推出時間點會超出市場預期，16%的分析師表示難以判斷。

調查結果顯示，53%的分析師判斷，加快的發行節奏以及注冊制推出預期，會造成較大的資金分流，對寬松的流動性預期有沖擊，42%的分析師表示，利空效應逐漸釋放，市場將徹底消化此影響，還有5%的分析師表示難以判斷。

有分析師認為，注冊制改革的加速，意味著二級市場股權定價逐步走向市場化，由此帶來權益資產估值加速向基本面靠攏，通過改善信息不對稱與供給端的市場化，引導估值體系的重構。考慮到當前經濟轉型的大背景以及投資者結構格局短期難以改變，成長高估值溢價的格局難以改變，但在風格結構上可能會對殼資源與部分并購題材產生負面沖擊。

<<

超過六成分析師認為，美元強勢對人民幣貶值壓力比較大。調查結果顯示，53%的分析師判斷美元強勢對人民幣產生比較大的貶值壓力，11%的分析師判斷美元強勢會產生非常大的影響，21%的分析師判斷影響一般，11%的分析師表示影響比較小，5%的分析師表示難以判斷。

有分析師認為，歷史經驗表明，美元升值的大周期下，新興市場表現明顯弱于美股 ，且資本傾向于流出新興經濟體。盡管國內的貨幣寬松會對沖美元走強帶來的負面流動性效應，但市場風險偏好的轉變、A 股與國際市場掛鉤程度的增強，以及中國經濟自身基本面依然疲弱，仍可能引發持續的資本流出——預計這種流出在2015年二季度將最為明顯，需要格外重視。

資金跑步進場趨勢不改。調查結果顯示，95%的分析師判斷二季度兩融規模能持續攀升，市場融資需求還有很大空間；5%的分析師判斷兩融規模不能持續攀升，融資需求已經接近天量。而在進行上一季度調查時，47%的分析師判斷市場融資需求還很大；同時也有47%的分析師判斷融資需求已經接近天花板。

有分析師表示，今年以來，盡管受規范“兩融”、清查銀行資金違規入市等因素影響，但增量資金持續入市的趨勢并沒有發生實質性變化。今年以來，融資余額、證券交易結算資金余額、新增股票基金開戶數等都大幅增長，考慮到推動增量資金入市的因素還將持續，以及股票類資產占居民財富中的比重仍然較低，預期增量資金入市的趨勢仍將在未來一年的大部分時間內持續。

調查結果顯示，接近七成分析師判斷上證綜指會創出新高，超過半數分析師表示，藍籌股與題材股會輪番走強。

調查結果顯示，68%的分析師判斷二季度上證綜指會創出新高，26%的分析師判斷滬指有可能創出新高，5%的分析師判斷滬指不會創出新高。具體的幅度方面，63%的分析師判斷二季度A股漲幅在5%以上，21%的分析師判斷A股市場漲幅在0%-5%之間。此外，有5%的分析師判斷二季度A股或下跌，跌幅在5%以內，11%的分析師認為跌幅在5%以上。

有分析師認為，經濟基本面悲觀預期的修復；改革推動下的股權風險溢價的下降；而從大類資產配置角度，股票資產仍然處于相對占優的位置，并且經濟邊際向好與改革提振信心，有助于加快增量資金進一步入市。由于相較于國內或是海外大類資產，A 股估值已不是絕對低估，單純無風險利率下行的估值修復效應下降，市場邏輯轉向由改革政策與經濟基本面支撐，且核心變量緩慢向基本面因素切換。

改革推進不及預期仍是市場最擔心的風險。調查結果顯示，20%的分析師判斷改革政策推進不及預期是股市面臨的最大風險，16%的分析師判斷，出現大面積信用違約是最大風險，13%的分析師判斷經濟增速回落超預期是最大風險，13%的分析師判斷題材股估值偏高是最大風險，8%的分析師判斷熱錢大量外流是最大風險，3%分析師判斷房地產出現崩盤是最大風險。

對于二季度市場的運行節奏，調查結果顯示，37%的分析師判斷二季度市場可能前高后低，26%的分析師判斷市場前低后高，21%的分析師判斷市場單邊上漲，16%的分析師判斷指數反復震蕩，部分板塊大漲。

在市場風格方面，分析師判斷二季度題材與藍籌共舞。調查結果顯示，53%的分析師判斷市場表現活躍，藍籌股與題材股輪番走強，16%的分析師判斷藍籌股繼續高歌猛進，一枝獨秀，32%的分析師判斷題材為王，熱點在題材股之間不斷切換，而其余板塊缺乏機會。

調查結果還顯示，47%的分析師判斷未來藍籌題材共舞，二八邊界不再分明，26%的分析師判斷藍籌股稍作修正后，仍將是行情主線，16%的分析師判斷藍籌股估值修復到位，接下來是題材股登臺表演的時間，11%的分析師表示難以判斷。

接近七成的分析師判斷，藍籌將在2015年繼續唱主角。調查結果顯示，68%的分析師判斷藍籌股在2015年繼續唱主角，11%的分析師表示藍籌股不能唱主角，21%的分析師表示難以判斷。

調查結果顯示，在熱點主題投資方面，互聯網+最受關注，受到了34%的分析師的青睞。此外，28%的分析師表示兩會后市場最關注的是“一帶一路”投資主題，17%的分析師關注環保節能，14%的分析師判斷制造業升級，3%的分析師判斷其他。

超過六成分析師判斷，創業板指能夠延續2014年強勁走勢。調查結果顯示，63%的分析師判斷創業板能夠延續2014年強勁走勢，26%的分析師表示創業板指不能延續2014年強勁走勢，11%的分析師表示難以判斷。

調查結果顯示，53%的分析師判斷2015年二季度創業板指跑贏上證綜指，42%的分析師判斷創業板繼續跑輸上證綜指，5%的分析師表示難以判斷。

創業板將延續分化格局。調查結果顯示，74%的分析師判斷創業板公司在2015年二季度會延續分化格局，16%的分析師表示繼續整體低于預期，11%的分析師表示難以判斷。

創業板調查結果顯示，53%的分析師判斷創業板公司的股價已經體現了業績分化，未來創業板業績會進一步分化；26%的分析師表示創業板業績難以匹配過高估值，對原有格局影響不大；21%的分析師表示創業板本來就是炒作，對原有格局影響不大。

超過八成分析師建議中高倉位。調查結果顯示，47%的分析師建議二季度倉位為滿倉，16%的分析師建議倉位保持在80%-100%之間，47%的分析師建議倉位應該在50-80%，11%的分析師建議倉位在30-50%，還有5%的分析師建議空倉。

在大類資產配置中，超過八成分析師建議投資A股。調查結果顯示，84%的分析師判斷A股更有投資機會，11%的分析師判斷債券有投資機會，5%的分析師判斷B股值得關注。

受訪分析師優選金融、TMT作為二季度行業配置組合。調查結果顯示，在二季度行業配置組合中，65%的分析師建議選擇金融，35%的分析師選擇TMT.

超過四成分析師認為券商在2015年二季度財報中業績可能同比較快增長。調查結果顯示，43%的分析師判斷券商在二季度財報中業績會同比較快增長，43%的分析師判斷醫藥板塊二季度報業績超預期，40%的分析師認為TMT行業二季度財報同比增長較快。

分析師看好二季度銀行和非銀等金融板塊表現。有分析師認為，由于存量政府債務風險緩解顯著提升行業估值，銀行股低估值邏輯被完全打破，政府資產端盤活速度加速推進，資本市場成為重要著力點，銀行股作為大盤藍籌顯著受益。

同時，分析師認為券商二季度業績有望超預期。有觀點認為，根據目前市場情況，同時考慮到去年一季度基數較低，券商今年一季報將會有非常靚麗的表現，將是行業上漲的短期催化因素，全年看，根據目前情況預計券商行業盈利增幅也將相當可觀。

煤炭、地產等行業二季度不被受訪分析師看好。調查結果顯示，38%的分析師不看好煤炭，38%的分析師不看好地產，23%的分析師不看好白酒。

<<TMT

在未來1-2年看好的子行業中，TMT與環保行業高居分析師推薦榜首。調查結果顯示，推薦節能環保和TMT的分析師分別占43%，居各行業之首。

分析師未來1-2年中看好以互聯網板塊為代表的TMT板塊。有分析師認為，“互聯網+”的戰略已然成為時代趨勢，也上升到國家戰略，“互聯網+”主題必然是最重要的成長投資方向，不考慮短期內巨大漲幅可能導致邊際上配置彈性的不足，互聯網產業自身的快速發展，其對于傳統行業產業鏈生態環境的重新塑造，以及國內產業的加速轉型與升級，表明“互聯網+”將是未來資本市場的重要投資風口。