2015-03-23 03:36:32 來源: 第一財經(jīng)日報(上海)

“今晚小區(qū)的家長群沒有按慣例討論寶寶，而是討論股票，真是牛市氛圍�！�3月19日晚間，國內(nèi)一位知名宏觀分析師更新了朋友圈。

確實是牛市，而且是“國家牛市”。

過去一個月，政策春風(fēng)頻吹。在剛剛結(jié)束的全國兩會上，政府工作報告明確資本市場“承載著改革夢想”，央行行長周小川表態(tài)資金進(jìn)入股市也是支持實體經(jīng)濟(jì)，證監(jiān)會支持、歡迎養(yǎng)老金入市及主席肖鋼“股市上漲是對改革開放紅利預(yù)期的反映”等一系列政策信號及高層表態(tài)，明確無誤地給投資者們吃下了“定心丸”。

3632.34點，滬指上周奪取了2009年來新高，而創(chuàng)業(yè)板更是在3月20日再創(chuàng)2232.08點的歷史新高。

“年內(nèi)滬指有希望沖擊5000點，日均成交金額峰值或到達(dá)15000億�！鄙虾�從容投資董事長呂俊向《第一財經(jīng)日報》記者表示，雖然出人意料，卻是審慎推理的結(jié)果。

新“國九條”奠定牛市基礎(chǔ)

2014年5月9日，周五，在一個波瀾不驚的交易日收盤后，《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》（新“國九條”）“橫空出世”。而就在此后的一個交易日，上證綜指大幅上漲2.08%。

當(dāng)時，不少機(jī)構(gòu)將新“國九條”解讀為重大利好。星石投資稱：“新‘國九條’出臺表明資本市場的壯大發(fā)展將成為國家重點推進(jìn)的工作之一，未來有關(guān)于資本市場的紅利將源源不斷地推出，為今后牛市的到來奠定很好的制度基礎(chǔ)�！�

果不其然，上證綜指在新“國九條”出臺兩個多月后，開始走出2000點“泥潭”，并在之后的半年時間里，接連突破2500點、3000點整數(shù)關(guān)口。就在上周，強(qiáng)勢八連陽后，上證綜指3月20日收于3617.32點，盤中最高觸及3632.34點。

盡管1~2月數(shù)據(jù)驗證經(jīng)濟(jì)增速放緩，供給端、需求端都面臨下行壓力，但CPI、PMI、M2增速及企業(yè)去庫存均有小幅回升，分析人士對從去年12月以來經(jīng)濟(jì)基本面最悲觀的預(yù)期已經(jīng)過去。

證監(jiān)會在上周五表態(tài)，近期股票上漲，是市場對經(jīng)濟(jì)增長“托底”、金融風(fēng)險可控的認(rèn)同，是全面深化改革、市場流動性充裕、資金利率下行、中小企業(yè)上市公司盈利情況改善等多種因素的綜合反映。

開戶情況、成交量、兩融數(shù)據(jù)、股票估值等最新指標(biāo)在微觀層面反映出市場的火熱。毫無疑問增量資金在入市，在多位公私募人士看來，這符合居民進(jìn)行資產(chǎn)重新配置的現(xiàn)狀。

呂俊大膽預(yù)測，按照目前的發(fā)展勢頭，今年滬指可能就要沖擊5000點，滬深兩市日均成交金額峰值到達(dá)15000億�！斑@個是經(jīng)過審慎推理的，雖然出人意料。”呂俊說。

嗅覺靈敏的機(jī)構(gòu)，更是活躍在了最前線。

本報記者的一位賣方分析師朋友正在各地不停路演。去年他所研究的板塊漲幅超過1倍，他認(rèn)為，今年還會有更佳的表現(xiàn)。

北京一位資深公募基金經(jīng)理也告訴本報記者，他身邊的一些賣方去中國香港、韓國路演，很多韓國人通過韓國的QDII基金購買A股，原因很簡單，因為A股漲了。

宏觀利好接踵而至

李克強(qiáng)總理3月15日在兩會記者會上表示，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速將在合理區(qū)間內(nèi)運行，同時政府會加大定向調(diào)控的力度，采取合適的政策來穩(wěn)定市場的長期預(yù)期。

盤活存量“打開錢袋”，“互聯(lián)網(wǎng)+”、存款保險制度、利率市場化、房地產(chǎn)基調(diào)由“雙向調(diào)控”轉(zhuǎn)為“支持和促進(jìn)”等一大波穩(wěn)增長政策被預(yù)計將密集出臺。宏觀層面利好如綿綿春雨接踵而至。

曾做過四家公募基金的投資總監(jiān)、現(xiàn)明曜投資董事長曾昭雄提出，現(xiàn)在是“從戴維斯雙殺到戴維斯雙擊”。

央行從去年底開始的兩次降息、一次降準(zhǔn)，也使得企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況得到好轉(zhuǎn)�！捌髽I(yè)盈利會慢慢好轉(zhuǎn)，隨著盈利增長，加上估值提升，便是‘戴維斯雙擊’�！痹�昭雄向本報記者表示。

“藍(lán)籌最看好券商�？赡荛_始大家覺得券商估值很高，但券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)很多，而且現(xiàn)在來看估值不是特別貴。它不像銀行有債務(wù)、信貸的影響，券商好像沒有特別高的風(fēng)險資產(chǎn)�！鄙虾Ｒ患一�金公司指數(shù)投資部老總表示。

呂俊也看好券商，另外還看好銀行和家電。他認(rèn)為，由于地方債務(wù)置換的影響，銀行會成為地方債務(wù)置換最大受益者。家電雖然是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，但也屬于“互聯(lián)網(wǎng)+”�！艾F(xiàn)在講開機(jī)率、日活躍用戶，以前的互聯(lián)網(wǎng)概念，現(xiàn)在都用在家電了�！眳慰∫舱J(rèn)為，今后所有的公司都是互聯(lián)網(wǎng)公司，A股將沒有非互聯(lián)網(wǎng)公司。

曾昭雄則把焦點集中在新興產(chǎn)業(yè)，他認(rèn)為2018年要走出歷史新高，新興產(chǎn)業(yè)是“未來帶動中國經(jīng)濟(jì)走向的產(chǎn)業(yè)”，傳統(tǒng)行業(yè)貢獻(xiàn)三分之一，另外三分之二的空間靠新興產(chǎn)業(yè)。

另外一個是近期市場討論較火熱的創(chuàng)業(yè)板高估值問題，譬如“互聯(lián)網(wǎng)+”、節(jié)能環(huán)保、新能源、新能源汽車、現(xiàn)代醫(yī)療服務(wù)、生物醫(yī)藥等行業(yè)靜態(tài)市盈率都不低。

“這些行業(yè)首先分析的是商業(yè)模式，現(xiàn)在這些行業(yè)還不是比誰能盈利的時候，而是比誰搶占市場、比誰更能獲得用戶搶占高位。最前端看商業(yè)模式，接下來看收入，最后才是看利潤�！痹�昭雄說。

上述上海公募基金公司指數(shù)投資部老總也認(rèn)為現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)公司不看業(yè)績，而更加注重商業(yè)模式�！安贿^要注意一兩年內(nèi)能不能生存下來，這個不好說。”他說。

上海國富投資管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼合伙人劉海影則告訴記者，大金融與成長股都會均衡配置，可能跟其他機(jī)構(gòu)不太一樣的是，也會添加有色、化工、休閑等板塊。

另外，曾昭雄認(rèn)為市盈率不是唯一指標(biāo)，也給出另外一種估值方法：市銷率，即市值與銷售收入之比�！澳壳斑@個水平是歷史平均偏下的，現(xiàn)在市盈率高，是因為周期性企業(yè)在周期底部盈利不行，但是從市銷率來講，它是一個更長期的估值指標(biāo)�！�

A股“蜜月期”有多長

今年1月21日，全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，中國證監(jiān)會主席肖鋼將推進(jìn)注冊制列為2015年的頭等大事。全國兩會上，李克強(qiáng)總理在政府工作報告中提及“實施股票發(fā)行注冊制”。這必將對A股產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

近日，民生證券首席策略分析師李少君在一份PPT中提示了股市風(fēng)險，其中包括“注冊制加速”。但融通基金與曾昭雄都不認(rèn)為注冊制是利空，“從目前的時點來看，短期創(chuàng)業(yè)板會有調(diào)整，因為漲幅過快。但從中長期來看，創(chuàng)業(yè)板必將分化。注冊制如果年內(nèi)推出，會加快創(chuàng)業(yè)板個股的分化，龍頭公司會逐漸顯現(xiàn)，而垃圾公司將會逐漸被邊緣化�！比谕�領(lǐng)先成長基金經(jīng)理劉格菘表示。顯然，注冊制能有效解決股票市場存在的“圈錢市”，資本市場運行效率能有效提高，推動實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

八連陽后，A股短期風(fēng)險在加劇。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸上周五提示，目前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大、部分上市公司估值較高、杠桿資金較為活躍，投資者需要注意市場風(fēng)險，不要有“寧可買錯也不能錯過”的想法，更不要被市場上賣房炒股、借錢炒股言論所誤導(dǎo)而盲目跟風(fēng)炒作。

李少君也提醒投資者，若經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)早于預(yù)期，A股的“蜜月期”也提前結(jié)束。此外，美聯(lián)儲未來如果加息，也可能引發(fā)新興市場躁動，資金加速流出。

在曾昭雄看來現(xiàn)實的風(fēng)險可能來自兩個因素：

一個是國際油價的大幅反彈，或者是國內(nèi)食品價格最為重要的豬肉價格大幅反彈，這兩個大幅反彈會造成CPI的短期反彈，他告訴記者，今年2月份CPI的反彈就是因為當(dāng)月上調(diào)了一次成品油價造成CPI上調(diào)0.4%~0.5%，CPI短期的反彈會制約貨幣調(diào)控的力度。

第二個風(fēng)險是信托、地方債務(wù)沒有托底的平臺，也就是李克強(qiáng)總理所說的個案風(fēng)險，個案風(fēng)險會對市場造成沖擊，是需要關(guān)注的。

在華南一位私募投資總監(jiān)看來，目前市場加速上行，短期漲得越快調(diào)整就會越大。不過市場向上的趨勢已經(jīng)形成，也不會改變�！拔覀円膊幌肟吹綕q得太快，漲得太快估值脫離利潤增長太快是持續(xù)不了的。”