此前，市場(chǎng)廣泛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在9月份開始削減QE，但是美聯(lián)儲(chǔ)的最終決定讓市場(chǎng)出乎意料。隨后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們很快將美聯(lián)儲(chǔ)削減QE的預(yù)期推遲至12月份。

耶倫被奧巴馬提名為美聯(lián)儲(chǔ)下一任主席，以及美國(guó)經(jīng)歷了政府關(guān)門和債務(wù)上限斗爭(zhēng)，這些事情又使市場(chǎng)將美聯(lián)儲(chǔ)削減QE的預(yù)期推遲至了明年3月份。

現(xiàn)在，摩根士丹利的Matthew Hornbach認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能等到2014年6月份才開始削減QE。

Hornbach最新報(bào)告顯示：

什么因素能夠支持美國(guó)債券市場(chǎng)至2013年底？或者說，什么因素能夠使國(guó)債收益率甚至我們的預(yù)期(2.2%-2.4%)？我們認(rèn)為，市場(chǎng)將被迫改變之前的觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)有很大的可能性在2014年3月份的FOMC會(huì)議上宣布削減QE.

美聯(lián)儲(chǔ)有可能在2014年6月份開始削減QE。那么，邏輯是什么呢？如果市場(chǎng)相信美聯(lián)儲(chǔ)需要在削減QE前看到GDP加速上升，那么市場(chǎng)將關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)何時(shí)才能顯示出這種跡象。如果市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)2014年四季度經(jīng)濟(jì)不大可能加速上漲(摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國(guó)2014年四季度GDP增速將低于2%)，那么美國(guó)GDP增速就可能會(huì)在一季度超過2%。

如果美聯(lián)儲(chǔ)等到美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局(BEA)公布在2014年4月底公布一季度的GPD數(shù)據(jù)，那么它就可能在4月29-30日的FOMC會(huì)議上宣布削減QE。如果美聯(lián)儲(chǔ)希望等到美國(guó)公布一季度GDP的第一次修正值(2014年5月底)，那么美聯(lián)儲(chǔ)在6月17-18日FOMC會(huì)議前就不會(huì)宣布削減QE.

另外，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前在預(yù)測(cè)GDP的時(shí)候都假設(shè)：美國(guó)2014年不會(huì)觸發(fā)第二階段的“自動(dòng)減支計(jì)劃”(sequester)。然而，如果美國(guó)國(guó)會(huì)不能夠推遲“自動(dòng)減支計(jì)劃”的生效時(shí)間，那么美國(guó)2014年財(cái)政緊縮的程度將超過目前的預(yù)期。美國(guó)財(cái)政緊縮可能會(huì)使經(jīng)濟(jì)遭遇“頂頭風(fēng)”。因此，關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)將削減QE的計(jì)劃推遲至一季度或二季度后，以更好的評(píng)估“自動(dòng)減支計(jì)劃”給經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響。雖然這不是摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家的基本假設(shè)，但是市場(chǎng)可能會(huì)將此計(jì)入定價(jià)。

在美國(guó)國(guó)會(huì)方面。美國(guó)政府關(guān)門顯示，即使至在美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于危險(xiǎn)的情況下美國(guó)人都不大可能指望國(guó)會(huì)做出對(duì)經(jīng)濟(jì)有利的事情。因此，美聯(lián)儲(chǔ)有可能在2014年6月份才開始削減QE.

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明年再議？美聯(lián)儲(chǔ)推遲縮減QE時(shí)間表

美聯(lián)儲(chǔ)決策委員會(huì)周三將會(huì)結(jié)束為期兩天的政策會(huì)議，鑒于之前美國(guó)政府停擺以及最后一刻達(dá)成的債務(wù)上限協(xié)議，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然充斥不少不確定性因素，因此外界普遍預(yù)計(jì)此次會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)依舊維持每月850億美元的購(gòu)債規(guī)模，并且連之前市場(chǎng)預(yù)計(jì)的12月底開始縮減計(jì)劃的說法現(xiàn)在也出現(xiàn)了“更正”的新版本，即2014年一季度很有可能開始縮減QE3。這主要是考慮到美聯(lián)儲(chǔ)即將更換主席，預(yù)計(jì)決策者們可能不愿意做出任何重大政策調(diào)整。

長(zhǎng)期以來，在制定貨幣政策時(shí)究竟是依據(jù)規(guī)則還是酌情決定的問題上一直存在學(xué)術(shù)爭(zhēng)論，而美聯(lián)儲(chǔ)的這種兩難處境正是這一爭(zhēng)論的縮影。一些美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，如果制定一條有關(guān)何時(shí)以及如何削減債券購(gòu)買規(guī)模的規(guī)則，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)感覺輕松一些。一些政策委員希望能清晰界定何時(shí)開始削減債券購(gòu)買措施(即所謂定量寬松措施)，比如可能是失業(yè)率達(dá)到某一水平的時(shí)候。但其他人擔(dān)心，在美聯(lián)儲(chǔ)摸著石頭過河之際，硬性規(guī)定可能會(huì)限制它的選擇，或者在形勢(shì)發(fā)生變化的情況下很難遵循。

主張依據(jù)規(guī)則的人認(rèn)為，這些規(guī)則可以使央行的貨幣政策更具可預(yù)見性和可信性，也更便于市場(chǎng)解讀政策，從而會(huì)使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹更加穩(wěn)定。反對(duì)根據(jù)規(guī)則制定貨幣政策的人稱，指望一成不變的規(guī)則在極其復(fù)雜和不斷變化的世界中發(fā)揮作用是一種不切實(shí)際的想法。

美聯(lián)儲(chǔ)理事Jeremy Stein就是贊同就退出定量寬松措施制定正式規(guī)則的官員之一。他在最近的一篇講話中主張將削減債券購(gòu)買規(guī)模與勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo)相掛鉤。Stein表示，美聯(lián)儲(chǔ)可以明確提出，失業(yè)率每下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，就將每月的債券購(gòu)買規(guī)模削減多少。他稱，雖然失業(yè)率并非衡量美聯(lián)儲(chǔ)就業(yè)市場(chǎng)目標(biāo)的完美指標(biāo)，但這樣一條規(guī)則會(huì)有助于減少投資者的不確定感和市場(chǎng)波動(dòng)。

他說，美聯(lián)儲(chǔ)必須盡一切所能確保以盡可能最透明和可預(yù)見的方式完成這次艱難的轉(zhuǎn)變。不過，就連贊同制定規(guī)則的人士也承認(rèn)，要擬定退出定量寬松措施的規(guī)則絕非易事。

斯坦福大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家泰勒談及Stein的主張時(shí)稱，這是一個(gè)好主意，但非常困難。泰勒是“泰勒規(guī)則”的創(chuàng)立者，這條規(guī)則為中央銀行(行情 專區(qū))應(yīng)如何根據(jù)多種經(jīng)濟(jì)變量來調(diào)整短期利率提出了指導(dǎo)意見。泰勒稱，關(guān)于利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，已經(jīng)有幾十年的研究和知識(shí)積累，因而針對(duì)利率政策調(diào)整設(shè)計(jì)規(guī)則比較容易；而關(guān)于定量寬松措施的研究和了解卻遠(yuǎn)未達(dá)到這種程度。

美聯(lián)儲(chǔ)本周議息 美元弱勢(shì)一時(shí)難改

美國(guó)就業(yè)指標(biāo)及消費(fèi)信心數(shù)據(jù)均不利，這使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)暫將維持量寬政策的預(yù)期趨于強(qiáng)烈，故美元近期雖然未進(jìn)一步大幅殺跌，但總擺脫不了疲弱走勢(shì)。預(yù)計(jì)美元這種弱勢(shì)在本周內(nèi)很難改變，因本周美聯(lián)儲(chǔ)將召開利率會(huì)議，相關(guān)消息面多半會(huì)繼續(xù)對(duì)美元多頭不利。美元維持盤局本周低迷或延續(xù)

美元在經(jīng)歷了上周二大跌后，始終弱勢(shì)盤整，未再進(jìn)一步大幅殺跌，只是持續(xù)表現(xiàn)出“欲振乏力”態(tài)勢(shì)。截至周一19時(shí)左右，美元指數(shù)暫報(bào)79.221點(diǎn)，這和上周二的79.243相差無幾。

之所以美元無法振作，主要與兩方面因素相關(guān)：一為美聯(lián)儲(chǔ)月末利率會(huì)議即將于本周二和本周三召開，而市場(chǎng)預(yù)期會(huì)議將沒有“積極舉動(dòng)”，且可能通過會(huì)后聲明傳達(dá)偏軟言論；二為最近美國(guó)公布的就業(yè)類、信心類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大多數(shù)偏弱。

經(jīng)濟(jì)指標(biāo)方面，美國(guó)商務(wù)部上周五公布的9月份美國(guó)耐用品訂單優(yōu)于預(yù)期，但同天公布的密歇根大學(xué)10月消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)近一年來新低。上周四，美國(guó)勞工部公布的前周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)不及預(yù)期；在更早的上周二，美勞工部公布的9月非農(nóng)就業(yè)崗位增加數(shù)也弱于預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議方面，目前預(yù)期這次利率會(huì)議將縮減QE的投資者幾乎很少，而預(yù)期12月的會(huì)議將縮減QE額度的投資者也日益減少。很自然，在這種不利情況下，美元很難有所表現(xiàn)。

預(yù)計(jì)美元至少于本周四之前很難有表現(xiàn)，一般維持原狀機(jī)會(huì)頗大，甚至不排除小幅再往下探的可能，故操作上暫宜觀望，不如等美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議后再說。

無視利空歐元保持強(qiáng)勢(shì)

近期歐元區(qū)也有些利空，但歐元兌美元仍保持強(qiáng)勢(shì)。周一同上時(shí)間，歐元暫報(bào)1.3803美元，數(shù)日來表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但僅僅小升了20個(gè)基點(diǎn)。

歐元短期利空主要是上周公布的德國(guó)IFO景氣判斷指數(shù)意外疲弱，這雖然被視為歐元利空，但恰好美元消息面更差，故歐元仍相對(duì)堅(jiān)挺。不過，雖然德國(guó)公債未受影響，但意大利、西班牙公債卻受到打壓，因德國(guó)數(shù)據(jù)使部分投資者對(duì)歐元區(qū)維持強(qiáng)勢(shì)感到些許懷疑。

本周三和本周四，德國(guó)10月就業(yè)指標(biāo)及11月GFK消費(fèi)信心指數(shù)將公布，屆時(shí)數(shù)據(jù)如果仍然不好，歐元未必還能抗跌。

歐元另受些潛在壓制，這就是歐元匯率高值本身令部分歐洲主管金融和進(jìn)出口的官員緊張，雖然這樣的緊張暫時(shí)還沒顯著地影響到歐元走勢(shì)。目前市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，假如歐元后市繼續(xù)上漲，歐洲官員們口頭干預(yù)有可能隨時(shí)出現(xiàn)。

未來歐元仍可能保持震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，特別是在本周前幾天，因市場(chǎng)料美聯(lián)儲(chǔ)或發(fā)表利空美元言論。就中長(zhǎng)期來講，歐元可能沒太多上升空間，因美聯(lián)儲(chǔ)早晚將縮減QE，而歐元區(qū)暫無這種可能。

即使從基本面看，歐元區(qū)未必真的強(qiáng)到哪去，最明顯的特征是歐元區(qū)失業(yè)率仍處于金融危機(jī)后的最高點(diǎn)附近，而美國(guó)情況正相反，美國(guó)的失業(yè)率已經(jīng)下降了兩個(gè)多百分點(diǎn)，這一點(diǎn)不容忽視。

英鎊當(dāng)漲不漲可獲利了結(jié)

上周五英國(guó)公布的第三季度GDP環(huán)比增0.8%，優(yōu)于第二季度的環(huán)比增0.7%，增速是三年多來最快的，然而英鎊當(dāng)天居然沒啥反應(yīng)，這或暗示其上升動(dòng)能已接近耗盡，未來理應(yīng)回避。

英鎊未因利好數(shù)據(jù)上漲，部分原因或與近幾個(gè)月來英國(guó)公布的絕大多數(shù)數(shù)據(jù)均優(yōu)于預(yù)期相關(guān)，這有可能使得投資者對(duì)利好麻木，或者說英鎊匯率中大致已經(jīng)包括了基本面改善的因素。

英鎊上周五于紐約尾市報(bào)1.6162美元，不漲反跌了0.23%。不過，本周一英鎊小有反彈，同上時(shí)間，其暫漲0.19%至1.6193美元。就最近7個(gè)交易日來看，英鎊明顯在搭建高位平臺(tái)，該局面可能很難長(zhǎng)期維持，短期內(nèi)就有可能出現(xiàn)稍大波動(dòng)。

雖然英鎊短期內(nèi)仍相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，但中線技術(shù)面未必有利。從周線看，英鎊本輪漲幅已為時(shí)3個(gè)多月，最大漲幅達(dá)9.4%，而目前正面臨2009年之后密集區(qū)的壓制，該密集區(qū)大致在1.64美元一帶，壓力相當(dāng)沉重。

再?gòu)脑戮�看，英鎊于2008年底至2012年末運(yùn)行的是大型三角形，而今年初一度往下突破，面前的上漲可理解成反抽趨勢(shì)線。目前該反抽也正接近該上升趨勢(shì)線，故英鎊有所承壓。由于英鎊是首次反抽該趨勢(shì)線，故技術(shù)上一般較難成功。(每日經(jīng)濟(jì)新聞)