2014-12-16 07:15:00 來源: 投資快報

備受關注的兩融現場檢查啟動，各大證券公司通過不同形式提升兩融保證金比例。業內人士認為，證監會澄清沒有對證券公司融資類業務進行窗口指導，而檢查內容和形式屬于常規類檢查，并未存在其他特殊的要求，有助市場正確把握行業政策風向。對券商股形成利好，但對一些融資占比過高的公司須有所警惕。

兩融檢查啟動 券商提高保證金比例

兩融現場檢查序幕拉開。根據證監會的部署，自12月15日起，證監會證券基金機構監管部開始針對部分證券公司進行現場檢查，檢查業務范圍除了包括備受市場關注的融資融券外，還包括股票質押回購、約定購回式證券交易、具有融資功能的柜臺市場收益互換等融資業務的開展情況和股票期權業務準備情況。

針對備受關注的此次檢查，證監會新聞發言人鄧舸上周五在例行發布會上表示，該項檢查系按照今年券商現場檢查工作的統一安排。鄧舸表示，今年以來，券商兩融、股票質押回購交易、約定購回式證券交易等融資類業務快速發展，規模較大。

證券公司信用交易部負責人對《投資快報》表示，融資融券檢查每年都有，從此次通知內容看，此次檢查的內容主要為信用交易業務，在指數波動較大情況下，管理部門擔憂的還是證券公司的風險管控能力，尤其是融資融券的“放大鏡”效應。

“昨天證監會、證監局等已派人入駐公司，針對公司融資類業務進行了檢查，但從目前情況來看，此次檢查內容和形式屬于常規類檢查，并未存在其他特殊的要求。”一大型上市證券公司高管在接受《投資快報》記者采訪時透露。

據悉，業內的“領頭羊”中信證券（600030）將在15日至21日接受檢查。檢查的具體內容包括，公司今年1月1日至11月30日期間的融資融券、股票質押回購、約定贖回式證券交易、具有融資功能的柜臺市場收益互換等融資類業務開展情況和股票期權業務準備情況進行現場檢查。

而在兩融業務現場檢查通知下發前后，許多證券公司通過不同形式提升兩融保證金比例，知情人士表示，包括中信證券、華泰證券（601688）（601688）和廣發證券（000776）（000776）在內的券商都提高了融資的保證金比例，有部分券商融資保證金比例上調到1：0.9。

在提升融資保證金比例的同時，有部分券商還調高了兩融業務費率。如申銀萬國12月12日就公告，自當日起，該公司將融券業務融券費率由8.6%上調至10.6%、逾期融券費率由10.32%上調至12.72%。自調整之日起，新開倉的融券交易執行新費率。

兩融檢查落定 券商股王者回歸

證監會否認對券商融資類業務進行窗口指導，并表示融資融券業務辦法正在修訂中，將在條件成熟時公開征求意見。據悉，修訂涉及合約期限展期延長、開戶門檻調整等問題。修訂后，將加快券商兩融業務規模擴張，而此次的檢查屬于常規類檢查。

近期A股出現巨大振幅，融資融券被認為是推動A股“過山車”式行情的主要力量。因此，上周四市場傳言證監會將對兩融業務進行窗口指導，要求調整融資融券杠桿比例。受此消息影響，券商板塊在當天遭遇重挫，領跌兩市。在證監會否認兩融窗口指導后，券商開始緩過氣來，昨天券商股全線反彈，板塊漲3.3%，助滬指收漲0.52%。

業內人士對《投資快報》記者，此前市場傳聞證監會對融資業務進行窗口指導并進行專項檢查令券商板塊承壓；證監會澄清沒有對證券公司融資類業務進行窗口指導；加之檢查內容和形式屬于常規類檢查，并未存在其他特殊的要求，有助市場正確把握行業政策風向，對券商股形成利好。

“證監會對兩融業務主要檢查是否存在資金使用違規以及風險情況，不一定會出現市場擔憂的問題。但是為了防止投資者進行大量的杠桿操作推高風險，證監會對兩融業務進行監管短期還是會對券商板塊產生影響。”南方基金首席策略分析師楊德龍表示。

有業內人士對此表示認同，不過其也指出，券商板塊正積極謀求變革，在行業創新、杠桿率提升、股市回暖等多重因素影響下，行業空間依然巨大，未來發展看好。招商證券（600999）分析師洪錦屏就表示，2015年券商板塊還將迎來資本運作的井噴期。

銀河證券在新的研報中指出，目前券商行業整體杠桿率依然在3 倍左右，離理論上限仍有充足空間，資本中介型業務的發展空間依然很大，而包括個股期權、ABS、新三板做市商及直投等創新業務將持續帶來增量收入，任何回調均為買入良機。

“目前券商板塊依然是由流動性驅動的這波牛市中業績最有保障的板塊，保證金及融資融券規模仍在不斷增長使得場內流動性持續寬松。”方正證券（601901）研究員王松柏表示，支撐券商行業業績增長的主線邏輯并沒有發生變化，調整將是建倉券商板塊的絕佳機會。

在個股方面，銀河證券表示，行業中長期發展前景在自上而下的政策導向支持下具有很高的確定性，繼續推薦中信、海通、華泰、招商、廣發和太平洋（601099）。申銀萬國則稱，繼續看好在上證50 指數成份股的華泰、中信、海通、招商、方正；以及前期龍頭光大、廣發等。

警惕融資占比較高股 以及行情轉向杠桿風險

融資融券業務自2010年開啟后，一路迅猛發展。2014年4月10日融資融券余額首度突破4000億元。雖然5月份時融資融券余額曾出現短暫下滑，但在6月中旬又再次增至4000億元。之后，融資融券余額的增速開始明顯加快，到9月初，融資融券余額已突破5000億元。

此后，融資融券余額規模增長不斷提速。統計顯示，融資融券余額從4000億元5000億元用了46個交易日，從5000億元到6000億元、6000億元到7000億元則只用了22個交易日。從7000億元到8000億元用了19個交易日，而從8000億元到9000億元僅有8個交易日。

融資融券余額規模的快速攀升，也助推股指飆升，不過也為杠桿投資者埋下了潛在的隱憂。此前，多只融資標的股在融資余額占比在上升至25%的警戒線后，股價一度出現回落。如燃控科技（300152）（300152），在本月9日晚間深交所宣布10日起暫停該標的股票融資買入后有首個交易日股價大跌7.42%。

根據融資融券交易規則，單只標的證券融資余額達到該證券上市可流通市值的25%時，交易所可以在次一交易日暫停其融資買入。據《投資快報》記者的統計，盡管經過此前的震蕩后，部分公司的融資余額占自由流通市值比例有所回落，但截止12月12日仍有3家公司的融資余額占比超過20%，超過10%不足20%的公司有163家。

分析人士指，雖然在行情火爆中，融資買入會給看多的投資者帶來更多收益。但是，一旦行情反轉，融資杠桿釋放的破壞力也相當驚人的。如*ST昌九（600228）在贛州稀土借殼夢破滅后，其市值10天蒸發了70%，這導致融資買入者的爆倉。

據介紹，券商兩融標的保證金比例具體分為融資保證金比例和融券保證金比例。其中，融資保證金比例是指融資買入時交付的保證金與融資交易金額的比例，計算公式為：融資保證金比例=保證金/（融資買入證券數量×買入價格）×100%。如融資保證金比例為50%，那么，只要股價下跌超過50%，頂格融資買入的投資者就將血本無歸。

此外，由于融券的杠桿作用，如果行情反轉，杠桿資金無疑會率先奪路而逃，而這將直接導致股價快速下挫，反過來這又將進一步刺激市場情緒，使得更多資金出逃，幾輪跌停之后，這些融資投資者將不得不面對困境。