2014-12-12 01:05:56 來源: 中國證券報·中證網(北京)

近期市場反復上演“過山車”走勢，指數盤中振幅明顯加大，且兩市量能保持相對高位，但較前期加速上漲階段呈現明顯收斂的技術要求。在市場經歷上一階段的快速過熱追漲后，資金推動型上漲的速率已有微妙變化，獲利盤回吐顯著放大指數回踩的力度，也是受當前市場杠桿多元化環境影響。

金融杠桿撬開A股波動空間

繼上周以來，滬指分別沖關2900點和3000點之時，兩市量能也不斷刷新歷史新高，尤其是在本周二滬指當日振幅達257點，兩市單日量能合計更是達到12664.95億元的歷史天量。值得注意的是，券商和銀行雙重杠桿的推動是撬動本輪資金驅動型反彈的主要推手，這其中，融資融券余額的提升，又與A股關聯效應最為顯著。

據Wind數據，在11月7日、11月14日和11月21日的三周，兩市融資融券余額基本處于7279.38億元、7462.14億元和7625.11億元的穩定水平，而從本輪行情啟動點11月21日以后三周來看，截至11月28日、12月5日和12月10日兩市融資融券余額為8253.40億元、8882.47億元和9358.03億元。兩融規模爆發增長的原因在于A股市場持續的活躍性上漲，而這也是受券商、保險為代表的金融股的帶動所致。11月21日以來，兩市融資融券余額超過116億元的個股分別是金融股中的中國平安、中信證券、興業證券和浦發銀行。

本輪市場的前期上漲過多依賴于金融股的引領，而本周伴隨著保險、券商指數的沖高回落，A股表現出擴大的震蕩行情。由此，融資融券余額的高增長，同步放大的是A股市場大幅波動的空間。

與此同時，基金溢價率跟隨市場也有提升，尤其是金融類杠桿基金的表現。以全部分級基金為例，像匯添富互利、申萬菱信深和天弘同利分分級B溢價率高達80.15%、68.89%和47.21%。匆忙追進高溢價的同時壓縮杠桿倍數，而經過近兩日市場的高位調整，22只B基金出現折價，7只分級基金整體也出現折價。專業高效的杠桿工具加速了資金的流入。因而，資金驅動力的持續性作用，才是影響當前市場趨勢性反彈保持的關鍵因素。

關口壓力顯現 風險機會并存

結合本周以來的市場表現，滬指對3000點攻而不上，盡管上半周以盤中的3041點和3091點紛紛刷新本輪反彈的新高，但旋即而來的則是明顯的沖高回落，周四指數在縮量整理的同時，振幅出現了相對收斂。從以往的歷史走勢上看，本輪市場反彈與2007年的A股相似度頗高。當時滬指源于1541點的反彈也是金融股帶動，盡管因上調存款準備金率觸發了5月30日滬指當日急跌6.50%，并在隨后的五個交易日里快速下調13.10%，但隨后展開的近五個月的持續性上漲。

雖然當前市場所處的經濟環境和融資狀況，與2007年完全不同，但伴隨有效突破的技術形態，指數急速拉升的強勁上攻，配合了成交量的持續放大，這為前一階段的反彈打造相當扎實的資金根基。只要調整適度合理，就符合關前整理蓄勢的必要。技術走勢方面，滬指高位震蕩，尚處于十日均線上方縮量整理，指數高位震蕩的反復有望轉變為強勢整固的收斂形態。

熱點表現來看，盡管權重股的分化調整，但熱點在結構性行情中并沒有呈現多元化潰散的不利趨勢。一方面，近幾個交易日，航空、鋼鐵、海運等低價板塊補漲意圖明顯；另一方面，污水處理、供水供氣和央企改革等主題類品種反復活躍于盤中，同時也并不缺乏板塊中個股的強勢表現，二、三線類板塊有序輪動的同時，中小市值品種企穩跡象明顯。此外，中小板和創業板綜指在調整至中期均線附近，近兩個交易日里也呈現出止跌回穩的跡象，下一階段，成長性品種一旦擔當領漲主力，不斷強化的市場風格將會促使反彈格局全面開花。

綜上，在資金驅動背景未見全面改觀的時候，或有的技術整理因杠桿多元化效果有所放大，對投資者而言，有效的控制持倉比重和適當的設立弱勢品種的盤中止損，更利于保證前期獲利的資金成本，風險控制的有效性在任何階段都同樣適用。