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央行啟用買斷式逆回購操作 進一步豐富流動性管理工具
發布日期：2024-10-29 16:40:11 瀏覽次數：340次 【關閉窗口】
貨幣政策工具“上新”。10月28日，中國人民銀行發布的公開市場業務公告顯示，央行決定從即日起啟用公開市場買斷式逆回購操作工具。操作對象為公開市場業務一級交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年。
此舉旨在維護銀行體系流動性合理充裕。買斷式逆回購操作，被定位為流動性投放工具。這也是央行推出臨時正逆回購、國債買賣等工具后，進一步豐富貨幣政策工具箱之舉。
進一步豐富流動性管理工具
“買斷式逆回購期限不超過1年，進一步豐富流動性管理工具�！苯咏胄腥耸勘硎荆崂硌胄鞋F有的流動性投放工具，根據期限由短至長，主要包括：7天期公開市場逆回購操作、1年期的中期借貸便利（MLF），以及投放長期流動性的國債買入和降準。1個月到1年的中短期流動性投放工具較為欠缺。
接近央行人士表示，此次央行在現有工具基礎上推出買斷式逆回購，預計將覆蓋3個月、6個月等期限，增強1年以內的流動性跨期調節能力，進一步提升流動性管理的精細化水平。
央行選擇此時推出新工具，也有望更好對沖年底前MLF的集中到期。Wind數據顯示，11月、12月各有1.45萬億元MLF到期量，達到目前MLF余額的40%，疊加政府債券發行、年末現金投放等，屆時銀行體系流動性可能面臨較大補缺壓力。
中國人民銀行行長潘功勝此前表示，預計年底前視市場流動性情況，擇機進一步降準0.25個百分點到0.5個百分點。
“央行在此節點上推出買斷式逆回購操作，有利于更好地對沖四季度MLF集中到期，更有能力維護年末流動性合理充裕，為經濟穩定增長提供良好的貨幣金融環境�！狈治鋈耸勘硎�。
減少機構在利率招標時“搭便車”
公告顯示，公開市場買斷式逆回購采用固定數量、利率招標、多重價位中標，回購標的包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。
“機構根據自身情況可以選擇不同利率投標，按照從高到低的順序依次中標，機構的中標利率就是自己的投標利率�！苯咏胄械娜耸勘硎�，這既能減少機構在利率招標時的“搭便車”行為，更真實反映機構對資金的需求程度；也由于沒有增加新的貨幣政策工具中標利率，而突顯該工具僅作為流動性投放工具的定位。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，MLF采用單一價位中標，即每次操作只產生一個中標利率，這會導致該利率容易帶有政策利率色彩。買斷式逆回購采用固定數量、利率招標、多重價位中標"，意味著在每次買斷式逆回購操作過程中，通常不會只產生一個中標利率，這可以淡化中標利率的政策利率色彩，突出其單純的流動性管理工具作用。
有望帶動全市場買斷式回購業務發展
央行操作工具日益多元，有望帶動全市場買斷式回購業務發展。分析人士表示，我國貨幣市場的主流模式是質押式回購，交易中債券押品被凍結在資金融入方賬戶，無法繼續在二級市場流通，如果出現違約等極端情形，不利于保障資金融出方權益。更多海外投資者進入我國債券市場后，他們更習慣國際上普遍采用的買斷式回購。
王青認為，本次之所以推出買斷式逆回購操作，而非將質押式逆回購操作期限拉長，主要原因在于，買斷式逆回購旨在對沖1年期MLF的大額到期，因此操作時限要延長至不超過1年。如果采取拉長質押式回購期限的方式，將導致金融機構用于質押的國債等高流動性資產較長期限內處于質押凍結狀態，整體流動性監管指標承壓，而買斷式逆回購則有效解決了這個問題。
“央行推出買斷式逆回購，既是自身操作工具的豐富，也可對市場發展買斷式回購業務形成示范作用，緩解質押品凍結對金融機構整體流動性監管指標壓力，持續提升銀行間市場的流動性、安全性和國際化水平�！狈治鋈耸勘硎�。
此舉旨在維護銀行體系流動性合理充裕。買斷式逆回購操作，被定位為流動性投放工具。這也是央行推出臨時正逆回購、國債買賣等工具后，進一步豐富貨幣政策工具箱之舉。
進一步豐富流動性管理工具
“買斷式逆回購期限不超過1年，進一步豐富流動性管理工具�！苯咏胄腥耸勘硎荆崂硌胄鞋F有的流動性投放工具，根據期限由短至長，主要包括：7天期公開市場逆回購操作、1年期的中期借貸便利（MLF），以及投放長期流動性的國債買入和降準。1個月到1年的中短期流動性投放工具較為欠缺。
接近央行人士表示，此次央行在現有工具基礎上推出買斷式逆回購，預計將覆蓋3個月、6個月等期限，增強1年以內的流動性跨期調節能力，進一步提升流動性管理的精細化水平。
央行選擇此時推出新工具，也有望更好對沖年底前MLF的集中到期。Wind數據顯示，11月、12月各有1.45萬億元MLF到期量，達到目前MLF余額的40%，疊加政府債券發行、年末現金投放等，屆時銀行體系流動性可能面臨較大補缺壓力。
中國人民銀行行長潘功勝此前表示，預計年底前視市場流動性情況，擇機進一步降準0.25個百分點到0.5個百分點。
“央行在此節點上推出買斷式逆回購操作，有利于更好地對沖四季度MLF集中到期，更有能力維護年末流動性合理充裕，為經濟穩定增長提供良好的貨幣金融環境�！狈治鋈耸勘硎�。
減少機構在利率招標時“搭便車”
公告顯示，公開市場買斷式逆回購采用固定數量、利率招標、多重價位中標，回購標的包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。
“機構根據自身情況可以選擇不同利率投標，按照從高到低的順序依次中標，機構的中標利率就是自己的投標利率�！苯咏胄械娜耸勘硎�，這既能減少機構在利率招標時的“搭便車”行為，更真實反映機構對資金的需求程度；也由于沒有增加新的貨幣政策工具中標利率，而突顯該工具僅作為流動性投放工具的定位。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，MLF采用單一價位中標，即每次操作只產生一個中標利率，這會導致該利率容易帶有政策利率色彩。買斷式逆回購采用固定數量、利率招標、多重價位中標"，意味著在每次買斷式逆回購操作過程中，通常不會只產生一個中標利率，這可以淡化中標利率的政策利率色彩，突出其單純的流動性管理工具作用。
有望帶動全市場買斷式回購業務發展
央行操作工具日益多元，有望帶動全市場買斷式回購業務發展。分析人士表示，我國貨幣市場的主流模式是質押式回購，交易中債券押品被凍結在資金融入方賬戶，無法繼續在二級市場流通，如果出現違約等極端情形，不利于保障資金融出方權益。更多海外投資者進入我國債券市場后，他們更習慣國際上普遍采用的買斷式回購。
王青認為，本次之所以推出買斷式逆回購操作，而非將質押式逆回購操作期限拉長，主要原因在于，買斷式逆回購旨在對沖1年期MLF的大額到期，因此操作時限要延長至不超過1年。如果采取拉長質押式回購期限的方式，將導致金融機構用于質押的國債等高流動性資產較長期限內處于質押凍結狀態，整體流動性監管指標承壓，而買斷式逆回購則有效解決了這個問題。
“央行推出買斷式逆回購，既是自身操作工具的豐富，也可對市場發展買斷式回購業務形成示范作用，緩解質押品凍結對金融機構整體流動性監管指標壓力，持續提升銀行間市場的流動性、安全性和國際化水平�！狈治鋈耸勘硎�。