為貫徹落實(shí)國務(wù)院常務(wù)會議要求，建立對中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架，促進(jìn)降低小微企業(yè)融資成本，中國人民銀行決定從2019年5月15日開始，對聚焦當(dāng)?shù)亍⒎��?wù)縣域的中小銀行，實(shí)行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率。對僅在本縣級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營，或在其他縣級行政區(qū)域設(shè)有分支機(jī)構(gòu)但資產(chǎn)規(guī)模小于100億元的農(nóng)村商業(yè)銀行，執(zhí)行與農(nóng)村信用社相同檔次的存款準(zhǔn)備金率，該檔次目前為8%。約有1000家縣域農(nóng)商行可以享受該項(xiàng)優(yōu)惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用于發(fā)放民營和小微企業(yè)貸款。
    【解讀】
   聯(lián)訊證券李奇霖評定向降準(zhǔn)：對沖性質(zhì)定向?qū)捤?仍需OMO等配合
    5月6日，央行網(wǎng)站發(fā)布消息，對部分中小銀行定向降準(zhǔn)。央行表示，為貫徹落實(shí)國務(wù)院常務(wù)會議要求，建立對中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架，促進(jìn)降低小微企業(yè)融資成本，中國人民銀行決定從2019年5月15日開始，對聚焦當(dāng)?shù)亍⒎��?wù)縣域的中小銀行，實(shí)行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率。
    對此，聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖等點(diǎn)評，功能上是為了以中小企業(yè)為抓手進(jìn)一步寬信用，對債市偏空，但短期內(nèi)對債市情緒有一定的提振，可能存在一段時間的交易行情。他還表示，15日將有大約萬億的繳稅，2800億的降準(zhǔn)資金是對沖，且力量偏弱，可能仍需要OMO等政策工具配合。
    具體內(nèi)容如下：
    1、對沖性質(zhì)的定向?qū)捤伞?4日有1560億MLF到期，15日將有大約萬億的繳稅，2800億的降準(zhǔn)資金是對沖，且力量偏弱，可能仍需要OMO等政策工具配合。
    2、降準(zhǔn)既是為了穩(wěn)定市場預(yù)期，也是對外部表明中國有足夠的信心與工具來穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的態(tài)度。
    3、結(jié)構(gòu)性去杠桿下的穩(wěn)增長之舉。控制地方政府債務(wù)約束+房地產(chǎn)調(diào)控是不走老路，不加老杠桿，利用定向?qū)捤晒ぞ吖膭钅軌蛭�收更多就業(yè)人口的中小微企業(yè)加杠桿，穩(wěn)就業(yè)的同時，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長動能。
    4、功能上是為了以中小企業(yè)為抓手進(jìn)一步寬信用，對債市偏空，但短期內(nèi)對債市情緒有一定的提振，可能存在一段時間的交易行情。
    央行主管媒體：釋放小微金融潛力 中小銀行定向降準(zhǔn)有空間
    近期，“加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，進(jìn)一步降低小微企業(yè)融資成本”被政策層面反復(fù)強(qiáng)調(diào)。繼今年《政府工作報(bào)告》提出“國有大型商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款要增長30%以上”的目標(biāo)任務(wù)之后，4月17日，國務(wù)院常務(wù)會議再次強(qiáng)調(diào)了五大行應(yīng)帶頭支持小微企業(yè)，并且還提出“要抓緊建立對中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架”。此外，上述會議還提出“確保今年民營企業(yè)發(fā)債融資規(guī)模、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行小微企業(yè)專項(xiàng)金融債券規(guī)模均超過2018年水平”。那么，銀行機(jī)構(gòu)該如何確保以上目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)？目前來看，對中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率是否具有可行性？
    多數(shù)受訪專家均認(rèn)為，進(jìn)一步推進(jìn)中小銀行差異化準(zhǔn)備金政策基本沒有制度障礙，有望在較短時間內(nèi)加以實(shí)施，而加快民營企業(yè)債券發(fā)行也面臨著較好的時機(jī)。
    中小銀行定向降準(zhǔn)有空間
    “目前，我國中小商業(yè)銀行11.5%的存款準(zhǔn)備金率在全球仍屬于較高水平，降準(zhǔn)有空間。”中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈在接受《金融時報(bào)》記者采訪時表示，實(shí)施結(jié)構(gòu)化的、差異化的較低存款準(zhǔn)備金率是推進(jìn)我國貨幣政策框架轉(zhuǎn)型的重要內(nèi)容。中國人民大學(xué)重陽金融研究院副院長董希淼表示：“此次國務(wù)院常務(wù)會議的亮點(diǎn)之一，就是建立對中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架。中小銀行與小微企業(yè)有著天然的相容性，采取差別化的監(jiān)管政策，將改善金融服務(wù)不充分、不均衡等狀況。”
    董希淼預(yù)測，未來存款準(zhǔn)備金率可能會逐步轉(zhuǎn)向三檔——大型銀行為第一檔，中型銀行為第二檔，小型銀行特別是縣域農(nóng)信社、農(nóng)商行為最低的第三檔。
    “在現(xiàn)有政策基礎(chǔ)上，進(jìn)一步推進(jìn)中小銀行差異化準(zhǔn)備金政策，基本沒有制度障礙，有望在較短時間內(nèi)加以實(shí)施。”一位國有大型銀行高級銀行業(yè)分析師對《金融時報(bào)》記者說。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中小銀行不同于大型銀行，在資金來源和資金成本仍不具優(yōu)勢的情況下，持續(xù)加大小微信貸業(yè)務(wù)的投入力度有一定的困難，降低這類機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率不僅能有效釋放增量資源，而且也有助于通過向銀行提供低成本資金來進(jìn)一步降低企業(yè)的融資成本，進(jìn)而對提升中小銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力產(chǎn)生積極作用。
    不過，李佩珈強(qiáng)調(diào)，雖然建立對中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架是貨幣政策調(diào)控框架轉(zhuǎn)型的重要內(nèi)容，但在具體出臺時機(jī)上還需要結(jié)合實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，既要避免銀行機(jī)構(gòu)惜貸、慎貸，又要避免一哄而上、不顧條件地盲目放貸。
    前期政策逐步顯效
    值得關(guān)注的是，今年以來，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資環(huán)境轉(zhuǎn)暖，企業(yè)融資可獲得性提高，資金價格也不斷下降，前期出臺的各類支持民營和中小企業(yè)發(fā)展的政策正在逐步顯效。 近期公布的金融數(shù)據(jù)顯示，3月社會融資規(guī)模增長勢頭強(qiáng)勁，其中企業(yè)債融資出現(xiàn)大幅增長，定向支持民營、小微企業(yè)融資的一系列政策持續(xù)發(fā)力。
    據(jù)交通銀行金融研究中心分析，2018年至2019年，央行多次實(shí)施定向降準(zhǔn)后，銀行體系流動性相對充裕，進(jìn)而信貸出現(xiàn)了超預(yù)期反彈，同時社會融資規(guī)模存量增速也持續(xù)回升至10.6%。整體來看，經(jīng)過一段時期“寬貨幣、寬信用”的政策實(shí)施，數(shù)據(jù)開始顯示出金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度在增強(qiáng)。然而，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平強(qiáng)調(diào)，盡管金融數(shù)據(jù)明顯反彈，但結(jié)構(gòu)性問題仍需改善，在“增信用”方面，中小企業(yè)在融資需求滿足和融資成本降低方面的改善空間依然不小。銀行相對較為偏好短期資產(chǎn)配置的現(xiàn)實(shí)情況，說明當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好水平依然不高，同時也表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)對這方面需求的增長尚待改善。
    中國銀行國際金融研究所研究員范若瀅也認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策更加重視解決結(jié)構(gòu)性問題，展望未來政策操作，短期內(nèi)全面降準(zhǔn)的概率很小，但為了更好地支持小微企業(yè)，央行仍可能通過定向降低小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率來提升其服務(wù)小微企業(yè)的能力，結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)的可能性依然存在。
    此外，值得關(guān)注的是，此次國務(wù)院常務(wù)會議再次強(qiáng)調(diào)了國有大型銀行要發(fā)揮支持小微企業(yè)“頭雁”作用，在“增量”與“降成本”兩方面均提出要求，不僅要確保今年小微企業(yè)貸款增長30%以上，還要使小微企業(yè)信貸綜合融資成本在去年基礎(chǔ)上再降低1個百分點(diǎn)。實(shí)際上，多家大型銀行已在2018年度業(yè)績發(fā)布會上披露其支持民營和小微企業(yè)的具體目標(biāo)：2019年，農(nóng)業(yè)銀行計(jì)劃新增民營企業(yè)貸款1320億元；工商銀行小微企業(yè)貸款增長目標(biāo)為1000億元以上；中國銀行新投放民營企業(yè)貸款不低于全部對公貸款新投放的三分之一。
    加快民營企業(yè)債券發(fā)行
    此次國務(wù)院常務(wù)會議提出民營企業(yè)債券發(fā)行硬指標(biāo)——“確保今年民營企業(yè)發(fā)債融資規(guī)模、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行小微企業(yè)專項(xiàng)金融債券規(guī)模均超過2018年水平”。
    值得一提的是，2018年以來，受債市違約風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)等影響，中低評級民營企業(yè)發(fā)債困難。為此，2018年10月22日，央行宣布引導(dǎo)設(shè)立民企債券融資支持工具，通過出售信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具(CRM)、擔(dān)保增信等多種方式，重點(diǎn)支持暫時遇到困難，但有市場、有前景、技術(shù)有競爭力的民營企業(yè)債券融資。“這一做法引入增信機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制，有利于滿足金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)對沖與轉(zhuǎn)移的需求，破解金融機(jī)構(gòu)持有中小企業(yè)債券意愿不強(qiáng)的問題，為未來民營企業(yè)債券的順利發(fā)行奠定了基礎(chǔ)。”李佩珈表示。
    而且，目前來看，加快企業(yè)債券發(fā)行也面臨較好的時機(jī)。李佩珈對此分析認(rèn)為，2019年債券市場交投活躍，市場利率逐步回落，各類機(jī)構(gòu)配置債券意愿較強(qiáng)。未來，需要進(jìn)一步破除民營和小微企業(yè)債券發(fā)行中的約束，例如，適度放寬對企業(yè)發(fā)行債券的限制，完善債券發(fā)行的中介配套服務(wù)，發(fā)展中小企業(yè)信用擔(dān)保制度，通過擔(dān)保提高其企業(yè)資質(zhì)等。
    從銀行機(jī)構(gòu)的角度來看，要確保2019年小微企業(yè)專項(xiàng)金融債券發(fā)行規(guī)模超過2018年的水平，還有許多工作要做。“一方面要充分利用債券融資支持工具這一政策性工具，為企業(yè)發(fā)債提供增信和流動性支持，提高市場的接受程度；另一方面，要通過債券市場籌集支持小微業(yè)務(wù)發(fā)展的穩(wěn)定資金來源，提高業(yè)務(wù)發(fā)展的可持續(xù)性。”上述國有大型銀行高級銀行業(yè)分析師表示。