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博致投資陸煒： 以價值投資為核心，尋找價格的安全邊際！
發布日期：2017-3-10 9:20:32 瀏覽次數：2925次 【關閉窗口】
深圳市博致投資管理有限公司(以下簡稱博致投資)成立于2015年7月，是由多位具有十年以上證券投資經驗，對證券市場有著深刻理解，并形成自己獨特的價值投資體系的投資人組成的資產管理機構。私募排排網官方資料顯示，博致投資旗下共有三只產品，即博致一期至三期，其中博致一期成立時間是2015年12月，另兩只產品分別成立于2016年7月和11月。在去年市場大幅波動的情況下，截至2016年12月底，3只產品成立以來均取得十分可觀的收益。其中博致一期盡管成立時機不佳，剛成立便遭遇熔斷，但在團隊的共同努力下，截至2月17日，累計收益已經達到25.90%，表現不俗。
近期私募排排網有幸采訪了博致投資董事長 陸煒(專欄) 先生，聽其講述在私募行業十多年的心路歷程，博致投資一路走來的不變與堅守、長期秉持的價值投資理念，以及對2017年整個宏觀環境的看法和未來市場行情的見解等。
談投資理念：中國特色的價值投資
近年來國內的投資市場環境一直缺少了價值投資的生存土壤，市場追逐熱點、投機心態盛行，在這樣一片投機大過投資的環境下，價值投資似乎也越來越被忽視。不過在陸總看來，博致投資的投資理念就是堅持價值投資。
在他看來，股票投資就是要回歸到投資的本質，股票價格就是股權的價格，是你所擁有上市公司資產的可交易的權利證明。上市公司因為具有融資功能，信息公開，較未上市企業更有公信力。再加上在目前的股票發行審核制背景下，上市門檻較高。這些因素導致國內A股市場股票的估值水平要普遍高于國際市場平均水平。在這種情形下，你需要找到適合A股市場的投資方法和策略，而且要通過長時間的實戰驗證，你的這種方法真正有效，能夠實現資產的長期保值增值。
他認為，對于證券市場，你要透過現象看本質，所有現象的背后都有一個邏輯，如果你找到這個邏輯，對問題的判斷就會具有前瞻性和穿透力。回到投資本身，他認為各個行業都會呈現周期波動，所以只要你能夠把握行業周期的和企業盈利的拐點，就可以找到投資方向和標的。而投資時機的選擇，則來自于你長期投資經驗的積累。如果要定義的他的投資理念或者投資風格，他覺得可以稱之為“中國特色的價值投資”。
回到他具體的投資行為。2015年底，他的研究團隊認為貴金屬和有色商品的價格有可能觸底，選擇了黃金股和有色股，2016年上半年黃金股的上漲對博致投資挽回融斷的損失功不可沒。2016年中期，他們又發現一部分化工品的價格已經觸底開始反彈，經過分析研究后，積極配置了兩只化工行業個股，這兩只個股為博致投資2016年下半年到2017年初的凈值持續上升作出了巨大貢獻。以上投資案例，就是因為博致投資找到了行業和企業的盈利拐點，所投資的股票價格上漲，推動了博致投資旗下基金的業績居于全國前列。
談選股：安全邊際+選股時機
對于從事股票二級市場的私募而言，業績的好壞很多時候直接取決于股票本身，當然這里面包含擇時的能力、選股的能力等。在陸總看來，博致的投資風格是“行業相對集中，持股相對分散”，比如當前旗下產品重倉了有色和化工兩個行業，一只基金產品大概會配置7-8只股票。
談及具體的操作，陸總認為任何的投資行為你都要考慮風險收益比，如果說一只股票的下跌極限是20%，但有可能上漲50%以上，那么這只股票是值得投資的。如果說有只股票有可能漲一倍，也有可能跌一半，投資這種股票就沒意義，因為它如果跌一半，就算翻一倍也只是回到本金。
另外一個非常重要的就是買入股票的時機，即何時以一個的合理的價格買入。在陸總看來，這個時機的選擇主要依靠深入的基本面研究和多年的投資經驗。比如，博致投資在選擇黃金股的時候，讓研究員把A股市場所有的有黃金資源類公司做了一個橫向的對比分析，資源儲量、市值、業績彈性等，最終確定了投資標的。隨著股價的上漲，當這只股票的價格已經沒有足夠的安全邊際的時候，研究部門會不斷評估，當時的價格是繼續持有還是應該賣出。
以博致投資的三只基金產品為例，這三只產品發行的時點是不一樣的，成立后的操作也不盡相同。博致一期成立于2015年12月，成立以后就積極配置了黃金和有色類個股。博致二期是2016年7月份成立，成立時黃金股已經有了一倍以上的升幅，所以只配置了有色，同時買進了兩只化工股。博致三期是2016年11月份成立，成立時由于有色類個股漲幅不大，操作上繼續買進，兩只化工股有一只已經上漲超過50%，所以三期只買進了其中一只化工股。以上的操作是嚴格遵循博致投資一貫堅持的投資理念和方法，即：先找到安全邊際，制定的交易策略，根據多年的投資經驗確定買入時機。
談風控：滿倉的邏輯和對風險的理解
風控對于投資的重要性不言而喻，陸總也與我們分享了他對風險的獨到見解以及博致投資的風控做法。
在陸總看來，風險控制并不是你買了股票之后面對的問題，風險控制一定是你在下單之前把所有的問題都想清楚，除非遇到像股災、熔斷這樣極端的情況，你來不及反應，你只能通過交易行為去控制凈值的回撤。一定要在下單之前，通過大量的數據分析，找到所投資標的的安全邊際，當你把這個點找到了，其實倉位的輕重已經不是那么重要 ，而止損只是一個技術層面的問題。
陸總對于股票回撤給的空間相對大一些，在他看來，持有的股票回撤10%-20%其實是一個非常正常的水平。但是在實際操作中要靈活一些，通過逐步建倉等手段盡可能攤低買入成本，如果所選標的首次建倉后就出現快速上漲，脫離了安全邊際價格，則考慮不再加倉。
陸總講到，目前博致投資的倉位是滿倉狀態，可能有人覺得我們過于激進，但是不是激進就看你怎么去理解。如果說你只有30%的倉位，但你用這些倉位去追高買進近期的江陰銀行、張家港行等這些估值高高在上、股價連續漲停的新股，那這種操作算是穩健還是激進。從倉位上看，這是一個非常保守的操作策略，從買入的標的上看，這又是一個非常激進的操作行為。我認為如果你拿著比較低的倉位去博弈市場的熱點，比我滿倉拿著向下具有安全邊際，向上彈性巨大的股票組合的投資行為更加激進。為什么十倍的銀行股你不買而去買剛上市的40幾倍的銀行股，那你的投資邏輯在哪里?只是因為市場在炒作這些東西?那它為什么不能從40幾倍跌倒10倍，估值向行業平均水平回歸。
再來談談我當前滿倉的邏輯，我現在一半的倉位是有色，有色的股票整體上是沒怎么漲的。近期除了生產銅的公司以外，其他金屬品種的公司股價基本還是在下面震蕩。這些都是資源屬性的企業，商品價格的上漲也就意味著這些企業的內在價值在提升。
有色商品的價格正如我們所判斷的，在2015年底開始走出底部，我們最看好的錫和鋅的價格出現了超過50%以上的升幅。2016年出三季報的時候，有色類公司因為商品價格的的上漲，對利潤的正面影響已經在報表中體現出來了，當時我們看到報表以后非常開心。但我們沒有想到的是，在大部分公司公布2016年度全年業績預告后，我讓研究員把季度拆開來算，按全年的業績預告，這些公司普遍四季度利潤增長低于我們的預期，這讓我非常意外，因為去年商品的價格是從年初漲到年尾，而四季度商品的價格均處在高位，反而它的四季度的利潤低于我們和市場的普遍預期。
在經過深入調研分析，以及和同行溝通后，我們發現了有以下幾個主要原因：
第一，在商品價格下跌的過程中，大量的有色類企業為了鎖定生產利潤，在現貨價格下跌的過程中，在期貨市場做了套期保值。在價格上漲的過程中，產品價格上漲所貢獻的利潤被期貨套期保值給對沖掉了;
第二，國有企業普遍存在平滑業績的情況，尤其是行業低迷了這么多年，好不容易開始賺錢了，企業管理層主觀上不愿把業績充分釋放，這樣會抬高增長基數，一般都會為未來的增長留有余地;
第三，國企改革正在加快推進，在改革方案沒有落地之前，管理層對于股價和市值沒有訴求，釋放業績的動力并不是非常強烈。
有色類個股雖然面臨以上的壓力和問題，但我們應該明白，有色類個股具有明顯的資源屬性，是一個高壁壘的行業，一旦商品價格反轉并持續走強，業績彈性巨大，這個行業是最容易出現大牛股的行業。商品價格的上漲意味著這些企業內在價值的提升，當價格低于價值的時候，價值回歸只是時間問題。對于一個專業投資人來講，我們現在需要的只是一點點耐心。
談創業板及對成長的理解
博致投資在其官網上寫了這樣一句話，以價值投資為核心，抓住成長的主線，尋找價格的安全邊際，三者合而為一。但對于成長，陸總有著自己的一份理解。
在他看來，成長與價值本身不是對立的，企業是有生命周期的，在它由小做大的過程中，對證券市場的參與者來講，它就是一只成長股。當它進入成熟期，體量變大以后，它極有可能就變成了一只價值股。我們可以思考一下，現在的騰訊和蘋果，這兩家公司應該定義為成長股還是價值股?
對于創業板，創業板從誕生的那天起它就是一個畸形的東西，因為非市場化的發行制度導致了殼資源的稀缺，讓小市值的股票一上市就被市場高估，并長期享受遠高于全球市場的估值水平。
我定義2015年并不是一個牛市，因為當時的經濟環境并沒有發生較大的變化，2015年股市的上漲本質上就是一個流動性推動下全民加杠桿的一次群體性瘋狂。我們認為，沒有內在價值提升下的價格上漲，就是泡沫，股市和股票都是一樣的。而創業板股票在2015年的炒作，更是將泡沫推向了極致，參與其中的投資人最終承受了巨大的虧損。
在博致一期路演的時候，我讓研究員做了一個數據，把2014年到2015年漲幅最大的10只小市值股票，把它們的漲幅、利潤和市值作了一個圖表。發現安碩信息、三泰控股這些當年的大牛股，十家公司凈利潤超過1個億的只有兩家公司，其它公司的凈利潤只有4000-5000萬，但這些公司的市值都是在300-600億。也就是說這些公司股價在高點的時候，市盈率平均達到了1000倍，1000倍是一個什么概念呢?如果我是一個上市公司的老板，一年企業盈利5000萬，但是我的資產值500億。也就是說，在盈利能力和市值不變的情況下，我要賺1千年才能把我的市值賺出來。遇到這種情況 ，我想任何人的第一反應都是，“趕快把股權變現”，因為我已經看到的財富是我所能夠創造的財富的一千倍，先落袋為安再說。也就是為什么在2015年高點的時候很多小市值公司的老板通過股權質押、設計理財產品等方式，打了很低的折扣要把上市公司的股權變現。
這也是為什么已經跌了很多的創業板股票，到現在還沒有止跌的跡象，而且大小股東還在減持，因為雖然跌了很多，但股價相對于其內在價值來講還是很貴。我不否認未來經濟轉型的方向一定在新興產業，創業板未來一定會再次出現一大批牛股，但是在注冊制沒有推出，創業板的估值水平依舊高高在上的背景下，短期內很難找到有足夠安全邊際并可以下單的投資標的。
談后市：中國經濟懷揣希望，價值最終得到回歸!
2017年市場將何去何從呢?在陸總看來，短期市場的波動會受流動性、政策等一些因素的影響，但長期來看，股市一定是宏觀經濟的晴雨表。在目前經濟運行處在轉型調整期，股市剛剛經歷了2015年股災進入休養生息的階段，他認為A股市場在2017年仍舊會圍繞三千點進行寬幅震蕩。
自2017開年以來，新股發行的速度明顯加快，相信是在為注冊制的推出掃清障礙。陸總是注冊制推出堅定的支持者，他認為，只有推出注冊制，證券市場優化資源配置的功能才能真正得以實現，才會改變目前市場資源錯配的局面。讓真正優秀的企業在資本市場融到資金，而中小股東則可以分享到企業成長帶來的股權增值。他認為，監管層在下半年應該會給出注冊制推出的時間表。所以，2017年小市值股票將依舊走向價值回歸之路，建議投資者對于沒有業績支撐，公司治理混亂的小市值股票，一定要加倍小心。
指數震蕩的同時，市場會存在較多的結構性機會。因為現在處于熊市，所以很多優質公司的股價并不貴，只是需要我們找到行業和企業的拐點，在合適的時機買進。如果具體到行業，上半年我們依舊看好有色、化工等周期性行業，我們認為產品價格上漲對于業績的推動，并沒有在股價和市值上完全體現出來。如果這幾個行業在上半年出現比較大的漲幅，我們下半年會配置弱周期的行業，比如醫藥、消費中的一些存在業績拐點的公司都會有比較大的機會。
長期來看，我們對于中國經濟非常有信心，對A股市場非常有信心。雖然全球經濟處在調整期，但中國提出的一帶一路戰略，正在為全球創造新的需求和增長點。中國處于經濟轉型期，總會遇到這樣那樣的問題，但我們看到，這一屆政府非常務實，從行政單位到各個行業，都在發生著巨大的變化。
近期私募排排網有幸采訪了博致投資董事長 陸煒(專欄) 先生，聽其講述在私募行業十多年的心路歷程，博致投資一路走來的不變與堅守、長期秉持的價值投資理念，以及對2017年整個宏觀環境的看法和未來市場行情的見解等。
談投資理念：中國特色的價值投資
近年來國內的投資市場環境一直缺少了價值投資的生存土壤，市場追逐熱點、投機心態盛行，在這樣一片投機大過投資的環境下，價值投資似乎也越來越被忽視。不過在陸總看來，博致投資的投資理念就是堅持價值投資。
在他看來，股票投資就是要回歸到投資的本質，股票價格就是股權的價格，是你所擁有上市公司資產的可交易的權利證明。上市公司因為具有融資功能，信息公開，較未上市企業更有公信力。再加上在目前的股票發行審核制背景下，上市門檻較高。這些因素導致國內A股市場股票的估值水平要普遍高于國際市場平均水平。在這種情形下，你需要找到適合A股市場的投資方法和策略，而且要通過長時間的實戰驗證，你的這種方法真正有效，能夠實現資產的長期保值增值。
他認為，對于證券市場，你要透過現象看本質，所有現象的背后都有一個邏輯，如果你找到這個邏輯，對問題的判斷就會具有前瞻性和穿透力。回到投資本身，他認為各個行業都會呈現周期波動，所以只要你能夠把握行業周期的和企業盈利的拐點，就可以找到投資方向和標的。而投資時機的選擇，則來自于你長期投資經驗的積累。如果要定義的他的投資理念或者投資風格，他覺得可以稱之為“中國特色的價值投資”。
回到他具體的投資行為。2015年底，他的研究團隊認為貴金屬和有色商品的價格有可能觸底，選擇了黃金股和有色股，2016年上半年黃金股的上漲對博致投資挽回融斷的損失功不可沒。2016年中期，他們又發現一部分化工品的價格已經觸底開始反彈，經過分析研究后，積極配置了兩只化工行業個股，這兩只個股為博致投資2016年下半年到2017年初的凈值持續上升作出了巨大貢獻。以上投資案例，就是因為博致投資找到了行業和企業的盈利拐點，所投資的股票價格上漲，推動了博致投資旗下基金的業績居于全國前列。
談選股：安全邊際+選股時機
對于從事股票二級市場的私募而言，業績的好壞很多時候直接取決于股票本身，當然這里面包含擇時的能力、選股的能力等。在陸總看來，博致的投資風格是“行業相對集中，持股相對分散”，比如當前旗下產品重倉了有色和化工兩個行業，一只基金產品大概會配置7-8只股票。
談及具體的操作，陸總認為任何的投資行為你都要考慮風險收益比，如果說一只股票的下跌極限是20%，但有可能上漲50%以上，那么這只股票是值得投資的。如果說有只股票有可能漲一倍，也有可能跌一半，投資這種股票就沒意義，因為它如果跌一半，就算翻一倍也只是回到本金。
另外一個非常重要的就是買入股票的時機，即何時以一個的合理的價格買入。在陸總看來，這個時機的選擇主要依靠深入的基本面研究和多年的投資經驗。比如，博致投資在選擇黃金股的時候，讓研究員把A股市場所有的有黃金資源類公司做了一個橫向的對比分析，資源儲量、市值、業績彈性等，最終確定了投資標的。隨著股價的上漲，當這只股票的價格已經沒有足夠的安全邊際的時候，研究部門會不斷評估，當時的價格是繼續持有還是應該賣出。
以博致投資的三只基金產品為例，這三只產品發行的時點是不一樣的，成立后的操作也不盡相同。博致一期成立于2015年12月，成立以后就積極配置了黃金和有色類個股。博致二期是2016年7月份成立，成立時黃金股已經有了一倍以上的升幅，所以只配置了有色，同時買進了兩只化工股。博致三期是2016年11月份成立，成立時由于有色類個股漲幅不大，操作上繼續買進，兩只化工股有一只已經上漲超過50%，所以三期只買進了其中一只化工股。以上的操作是嚴格遵循博致投資一貫堅持的投資理念和方法，即：先找到安全邊際，制定的交易策略，根據多年的投資經驗確定買入時機。
談風控：滿倉的邏輯和對風險的理解
風控對于投資的重要性不言而喻，陸總也與我們分享了他對風險的獨到見解以及博致投資的風控做法。
在陸總看來，風險控制并不是你買了股票之后面對的問題，風險控制一定是你在下單之前把所有的問題都想清楚，除非遇到像股災、熔斷這樣極端的情況，你來不及反應，你只能通過交易行為去控制凈值的回撤。一定要在下單之前，通過大量的數據分析，找到所投資標的的安全邊際，當你把這個點找到了，其實倉位的輕重已經不是那么重要 ，而止損只是一個技術層面的問題。
陸總對于股票回撤給的空間相對大一些，在他看來，持有的股票回撤10%-20%其實是一個非常正常的水平。但是在實際操作中要靈活一些，通過逐步建倉等手段盡可能攤低買入成本，如果所選標的首次建倉后就出現快速上漲，脫離了安全邊際價格，則考慮不再加倉。
陸總講到，目前博致投資的倉位是滿倉狀態，可能有人覺得我們過于激進，但是不是激進就看你怎么去理解。如果說你只有30%的倉位，但你用這些倉位去追高買進近期的江陰銀行、張家港行等這些估值高高在上、股價連續漲停的新股，那這種操作算是穩健還是激進。從倉位上看，這是一個非常保守的操作策略，從買入的標的上看，這又是一個非常激進的操作行為。我認為如果你拿著比較低的倉位去博弈市場的熱點，比我滿倉拿著向下具有安全邊際，向上彈性巨大的股票組合的投資行為更加激進。為什么十倍的銀行股你不買而去買剛上市的40幾倍的銀行股，那你的投資邏輯在哪里?只是因為市場在炒作這些東西?那它為什么不能從40幾倍跌倒10倍，估值向行業平均水平回歸。
再來談談我當前滿倉的邏輯，我現在一半的倉位是有色，有色的股票整體上是沒怎么漲的。近期除了生產銅的公司以外，其他金屬品種的公司股價基本還是在下面震蕩。這些都是資源屬性的企業，商品價格的上漲也就意味著這些企業的內在價值在提升。
有色商品的價格正如我們所判斷的，在2015年底開始走出底部，我們最看好的錫和鋅的價格出現了超過50%以上的升幅。2016年出三季報的時候，有色類公司因為商品價格的的上漲，對利潤的正面影響已經在報表中體現出來了，當時我們看到報表以后非常開心。但我們沒有想到的是，在大部分公司公布2016年度全年業績預告后，我讓研究員把季度拆開來算，按全年的業績預告，這些公司普遍四季度利潤增長低于我們的預期，這讓我非常意外，因為去年商品的價格是從年初漲到年尾，而四季度商品的價格均處在高位，反而它的四季度的利潤低于我們和市場的普遍預期。
在經過深入調研分析，以及和同行溝通后，我們發現了有以下幾個主要原因：
第一，在商品價格下跌的過程中，大量的有色類企業為了鎖定生產利潤，在現貨價格下跌的過程中，在期貨市場做了套期保值。在價格上漲的過程中，產品價格上漲所貢獻的利潤被期貨套期保值給對沖掉了;
第二，國有企業普遍存在平滑業績的情況，尤其是行業低迷了這么多年，好不容易開始賺錢了，企業管理層主觀上不愿把業績充分釋放，這樣會抬高增長基數，一般都會為未來的增長留有余地;
第三，國企改革正在加快推進，在改革方案沒有落地之前，管理層對于股價和市值沒有訴求，釋放業績的動力并不是非常強烈。
有色類個股雖然面臨以上的壓力和問題，但我們應該明白，有色類個股具有明顯的資源屬性，是一個高壁壘的行業，一旦商品價格反轉并持續走強，業績彈性巨大，這個行業是最容易出現大牛股的行業。商品價格的上漲意味著這些企業內在價值的提升，當價格低于價值的時候，價值回歸只是時間問題。對于一個專業投資人來講，我們現在需要的只是一點點耐心。
談創業板及對成長的理解
博致投資在其官網上寫了這樣一句話，以價值投資為核心，抓住成長的主線，尋找價格的安全邊際，三者合而為一。但對于成長，陸總有著自己的一份理解。
在他看來，成長與價值本身不是對立的，企業是有生命周期的，在它由小做大的過程中，對證券市場的參與者來講，它就是一只成長股。當它進入成熟期，體量變大以后，它極有可能就變成了一只價值股。我們可以思考一下，現在的騰訊和蘋果，這兩家公司應該定義為成長股還是價值股?
對于創業板，創業板從誕生的那天起它就是一個畸形的東西，因為非市場化的發行制度導致了殼資源的稀缺，讓小市值的股票一上市就被市場高估，并長期享受遠高于全球市場的估值水平。
我定義2015年并不是一個牛市，因為當時的經濟環境并沒有發生較大的變化，2015年股市的上漲本質上就是一個流動性推動下全民加杠桿的一次群體性瘋狂。我們認為，沒有內在價值提升下的價格上漲，就是泡沫，股市和股票都是一樣的。而創業板股票在2015年的炒作，更是將泡沫推向了極致，參與其中的投資人最終承受了巨大的虧損。
在博致一期路演的時候，我讓研究員做了一個數據，把2014年到2015年漲幅最大的10只小市值股票，把它們的漲幅、利潤和市值作了一個圖表。發現安碩信息、三泰控股這些當年的大牛股，十家公司凈利潤超過1個億的只有兩家公司，其它公司的凈利潤只有4000-5000萬，但這些公司的市值都是在300-600億。也就是說這些公司股價在高點的時候，市盈率平均達到了1000倍，1000倍是一個什么概念呢?如果我是一個上市公司的老板，一年企業盈利5000萬，但是我的資產值500億。也就是說，在盈利能力和市值不變的情況下，我要賺1千年才能把我的市值賺出來。遇到這種情況 ，我想任何人的第一反應都是，“趕快把股權變現”，因為我已經看到的財富是我所能夠創造的財富的一千倍，先落袋為安再說。也就是為什么在2015年高點的時候很多小市值公司的老板通過股權質押、設計理財產品等方式，打了很低的折扣要把上市公司的股權變現。
這也是為什么已經跌了很多的創業板股票，到現在還沒有止跌的跡象，而且大小股東還在減持，因為雖然跌了很多，但股價相對于其內在價值來講還是很貴。我不否認未來經濟轉型的方向一定在新興產業，創業板未來一定會再次出現一大批牛股，但是在注冊制沒有推出，創業板的估值水平依舊高高在上的背景下，短期內很難找到有足夠安全邊際并可以下單的投資標的。
談后市：中國經濟懷揣希望，價值最終得到回歸!
2017年市場將何去何從呢?在陸總看來，短期市場的波動會受流動性、政策等一些因素的影響，但長期來看，股市一定是宏觀經濟的晴雨表。在目前經濟運行處在轉型調整期，股市剛剛經歷了2015年股災進入休養生息的階段，他認為A股市場在2017年仍舊會圍繞三千點進行寬幅震蕩。
自2017開年以來，新股發行的速度明顯加快，相信是在為注冊制的推出掃清障礙。陸總是注冊制推出堅定的支持者，他認為，只有推出注冊制，證券市場優化資源配置的功能才能真正得以實現，才會改變目前市場資源錯配的局面。讓真正優秀的企業在資本市場融到資金，而中小股東則可以分享到企業成長帶來的股權增值。他認為，監管層在下半年應該會給出注冊制推出的時間表。所以，2017年小市值股票將依舊走向價值回歸之路，建議投資者對于沒有業績支撐，公司治理混亂的小市值股票，一定要加倍小心。
指數震蕩的同時，市場會存在較多的結構性機會。因為現在處于熊市，所以很多優質公司的股價并不貴，只是需要我們找到行業和企業的拐點，在合適的時機買進。如果具體到行業，上半年我們依舊看好有色、化工等周期性行業，我們認為產品價格上漲對于業績的推動，并沒有在股價和市值上完全體現出來。如果這幾個行業在上半年出現比較大的漲幅，我們下半年會配置弱周期的行業，比如醫藥、消費中的一些存在業績拐點的公司都會有比較大的機會。
長期來看，我們對于中國經濟非常有信心，對A股市場非常有信心。雖然全球經濟處在調整期，但中國提出的一帶一路戰略，正在為全球創造新的需求和增長點。中國處于經濟轉型期，總會遇到這樣那樣的問題，但我們看到，這一屆政府非常務實，從行政單位到各個行業，都在發生著巨大的變化。
陸總認為，作為一個價值投資者，他更喜歡熊市，因為只有在熊市，你才能找到安全邊際，找到被低估的投資標的。在熊市讓你的資產穩步增值，當牛市來臨的時候，由于我們的資產基數已經變大，那時資產一定會呈現幾何級數的增長!
來源：私募排排網