業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管層督導(dǎo)行動持續(xù)加強(qiáng)，未來中小險(xiǎn)企倚重萬能險(xiǎn)的做法將受到更嚴(yán)厲的監(jiān)管，主動轉(zhuǎn)型不可避免。萬能險(xiǎn)到了中國，發(fā)展路徑發(fā)生了質(zhì)的變化。與成熟國家的發(fā)展路徑不同，國內(nèi)萬能險(xiǎn)主要靠高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品驅(qū)動，而成熟地區(qū)并無高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品。

       國信證券分析師陳福指出，萬能險(xiǎn)區(qū)別于其他險(xiǎn)種的最明顯特征是結(jié)算利率，也就是保險(xiǎn)公司需要支付給保戶的具有剛性兌付性質(zhì)的資金成本。由于萬能險(xiǎn)的高現(xiàn)價(jià)特征，保戶的持有期間一般較短，更多以投資理財(cái)?shù)哪康某钟小８鶕?jù)保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會披露的規(guī)模保費(fèi)數(shù)據(jù)，若用“保戶儲金及投資款”占規(guī)模保費(fèi)的比重表示萬能險(xiǎn)在行業(yè)規(guī)模保費(fèi)中的貢獻(xiàn)，該指標(biāo)已經(jīng)從2013年的22.9%提升至今年上半年的35.5%。針對這樣的行業(yè)激進(jìn)現(xiàn)象，今年3月，保監(jiān)會曾專門發(fā)布《關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品的有關(guān)通知》，將中短存續(xù)期產(chǎn)品的范疇從產(chǎn)品實(shí)際存續(xù)期間由不滿3年擴(kuò)大至不滿5年；保險(xiǎn)公司中短存續(xù)期產(chǎn)品年度保費(fèi)收入應(yīng)控制在公司投入資本和凈資產(chǎn)較大者的2倍以內(nèi)；存續(xù)期限不滿1年的中短存續(xù)期產(chǎn)品立即停售。對于“緊箍咒”下發(fā)的原因，保監(jiān)會人身保險(xiǎn)監(jiān)管部主任袁序成認(rèn)為，“中短存續(xù)期產(chǎn)品順應(yīng)需求，并具有收益穩(wěn)定、透明度高、銷售誤導(dǎo)少等特點(diǎn)，得到了持續(xù)快速發(fā)展，但由于各保險(xiǎn)公司發(fā)展策略有所不同，經(jīng)營管理水平也存在差異，個(gè)別公司面臨資產(chǎn)負(fù)債不匹配、現(xiàn)金流不足的風(fēng)險(xiǎn)隱患。”


       今年4月以來，相比之前，萬能險(xiǎn)雖有所降溫，但依靠萬能險(xiǎn)做大保費(fèi)規(guī)模的現(xiàn)象依然存在。保監(jiān)會公布的1月至6月保戶投資款數(shù)據(jù)顯示，上半年萬能險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)同比去年仍然有超過100%的增長。近期不少險(xiǎn)企在資本市場上高調(diào)舉牌的行為，更是引發(fā)了市場關(guān)于險(xiǎn)資杠桿率的擔(dān)憂。或許是出于對風(fēng)險(xiǎn)隱患的擔(dān)憂，據(jù)報(bào)道，保監(jiān)會近期又再度向行業(yè)內(nèi)部下發(fā)緊急通知，要求各人身險(xiǎn)公司報(bào)送2016年1月至6月萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，主要填報(bào)各預(yù)期存續(xù)期限下的規(guī)模保費(fèi)收入和產(chǎn)品情況，摸底資產(chǎn)負(fù)債匹配及利差等具體現(xiàn)狀。

       據(jù)媒體披露，與保險(xiǎn)公司按月填報(bào)的常規(guī)數(shù)據(jù)不同，此次監(jiān)管層要求上報(bào)的數(shù)據(jù)更為詳細(xì)。根據(jù)要求，各壽險(xiǎn)公司要將3年以內(nèi)、3年至5年、5年以上等各檔存續(xù)期限下保費(fèi)排名第一的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品上報(bào)，上報(bào)的指標(biāo)包括規(guī)模保費(fèi)收入、險(xiǎn)種類別、最近月份的結(jié)算利率、所對應(yīng)萬能險(xiǎn)賬戶的收益率以及對應(yīng)萬能險(xiǎn)賬戶主要資產(chǎn)的配置品種前三位。


       這樣全方位的摸底行徑，用意不言自明。一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士表示，保監(jiān)會想清楚掌控目前萬能險(xiǎn)產(chǎn)品的流動性風(fēng)險(xiǎn)、資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)以及利差損風(fēng)險(xiǎn)。海通證券分析師孫婷認(rèn)為，眾多中小型壽險(xiǎn)公司為實(shí)現(xiàn)快速沖規(guī)模，將萬能險(xiǎn)作為“低成本”融資工具，借此實(shí)現(xiàn)迅猛發(fā)展，市場份額大幅提升。而如今在監(jiān)管高壓下，部分之前中短期存續(xù)產(chǎn)品銷售占比較大的險(xiǎn)企表示“壓力山大”。如珠江人壽一位業(yè)內(nèi)人士就坦言：“作為一家新險(xiǎn)企，我們前期需要通過市場熱銷的產(chǎn)品，比如中短存續(xù)期產(chǎn)品以快速做大資產(chǎn)規(guī)模，然后通過良好的投資賺取利差，覆蓋前期較大的經(jīng)營成本，盡快實(shí)現(xiàn)盈利。”

       在此經(jīng)營策略下，根據(jù)珠江人壽的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2015年珠江人壽保費(fèi)規(guī)模達(dá)到211億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤4230萬元。開業(yè)三年即實(shí)現(xiàn)盈利，打破了保險(xiǎn)公司要7年至8年才能實(shí)現(xiàn)盈利的慣例。


       然而這種做法風(fēng)險(xiǎn)不小。中金公司研究員唐博倫表示，依賴萬能險(xiǎn)的壽險(xiǎn)公司杠桿倍數(shù)顯著高于傳統(tǒng)壽險(xiǎn)企業(yè)。萬能險(xiǎn)較高的收益率迫使同行難以下降負(fù)債端成本，而資產(chǎn)負(fù)債的極度不匹配則會加劇公司現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，在加息或監(jiān)管趨嚴(yán)的情況下甚至進(jìn)一步提高負(fù)債端成本。如果行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)較為激進(jìn)的壽險(xiǎn)公司破產(chǎn)或者償付能力過低的情況，則會影響到整個(gè)行業(yè)的聲譽(yù)。強(qiáng)壓之下，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型已經(jīng)不可避免。據(jù)透露，珠江人壽今年1月至6月傳統(tǒng)險(xiǎn)保費(fèi)收入占比提高到51.65%，而萬能險(xiǎn)的產(chǎn)品占比從90%以上大幅下降到不足50%，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整成效顯著，實(shí)現(xiàn)了華麗轉(zhuǎn)身。


       上述珠江人壽相關(guān)人士坦言，在發(fā)展初期，公司保費(fèi)收入主要源自萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但隨著市場整體利率的下滑，投資收益情況逐步下降，過高的萬能賬戶結(jié)息可能導(dǎo)致利差損產(chǎn)生。“公司一方面尋找更優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的投資項(xiàng)目，確保實(shí)際投資回報(bào)率高于定價(jià)時(shí)的精算假設(shè)；另一方面公司會嚴(yán)格控制萬能險(xiǎn)的銷售規(guī)模。”


       孫婷認(rèn)為，由于“萬能險(xiǎn)+激進(jìn)投資”的“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”發(fā)展模式可能帶來流動性、短錢長配、利益輸送等風(fēng)險(xiǎn)，險(xiǎn)資舉牌熱潮后，保監(jiān)會對于萬能險(xiǎn)的監(jiān)管逐步趨緊，萬能險(xiǎn)將成為重點(diǎn)監(jiān)管領(lǐng)域。“保監(jiān)會從資產(chǎn)配置審慎性監(jiān)管、保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制管理、舉牌上市公司股票的信息披露、規(guī)范中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品等多個(gè)方面，將進(jìn)行更加嚴(yán)格的萬能險(xiǎn)監(jiān)管。”