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結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品緊縮 券商資管業(yè)務排名“去通道”后將洗牌
發(fā)布日期：2016-7-28 10:02:25 瀏覽次數(shù)：802次 【關閉窗口】
禁止大股東借道資管計劃參與自家定增，再融資審核的新規(guī)，激起資管行業(yè)千層浪。業(yè)內(nèi)人士表示，證監(jiān)會禁止大股東通過資管或有限合伙形式參與定增，結(jié)構(gòu)化設計也被禁止，行業(yè)的通道業(yè)務將進一步受到影響，下半年的行業(yè)排名將重新洗牌。
在本周一，證監(jiān)會組織券商保薦機構(gòu)業(yè)務負責人和內(nèi)核人負責人召開“保薦機構(gòu)專題培訓”，證監(jiān)會發(fā)行部相關人員講解再融資相關的政策，其中新增兩大窗口指導：一是上市公司的控股股東或持有公司5%以上的股東(下稱大股東)，通過非公開發(fā)行股票獲取上市公司股份的，應直接認購取得，不得通過資管產(chǎn)品或有限合伙等形式參與認購；二是收緊募集資金使用用途，募集資金不得用于非資本性支出。
據(jù)悉，此前的規(guī)定：只是需要穿透核查合格投資者人數(shù)，禁止三年期結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品參與定增(大股東參與定向增發(fā)鎖定三年)，防止大股東通過配資認購。這次明確了新的口徑，從源頭上防止了大股東以任何資管產(chǎn)品參與定增的可能性。“融資人需要直接參與定增，沒有了資管通道也就封死了此前在定增資管計劃存續(xù)期內(nèi)變相獲取流動性的可能性。”券商資管人士指出。
與其他機構(gòu)相比，由于券商有融資融券這一工具，通過融券可將定向增發(fā)股票提前套現(xiàn)。在產(chǎn)品買入定向增發(fā)股票之后，如果定向增發(fā)的股票股價出現(xiàn)高估，券商可以將手中還處于限售期的股票通過融券的方式轉(zhuǎn)給客戶，變相賣出股票，等到限售股解禁之后再還券。如果定增穿透到出資人，沒有了資管計劃的隱身衣，大股東暗地退出牟利的可能性就不存在了。
2013年以來，市場上有太多資管計劃利用分級產(chǎn)品進行杠桿融資，有些甚至沒有公布最終購買人，實際上背后認購對象是公司高管或?qū)嶋H控制人。諸如康緣藥業(yè)、東方集團等首開先河，這一現(xiàn)象蔚然成風后不斷被質(zhì)疑。近期隨著監(jiān)管趨嚴，已經(jīng)有一些公司的再融資方案就已經(jīng)剔除了上述資管計劃，例如東莞控股就剔除了有大股東和員工計劃參與的兩個廣發(fā)證券的資產(chǎn)管理計劃。
“對我們的實際影響應該不大”，也有券商表示，這一類業(yè)務屬于通道業(yè)務的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，而公司近年來已經(jīng)將主動管理作為主要發(fā)展方向，通道業(yè)務的利潤貢獻度已經(jīng)非常的小。并且現(xiàn)在券商在設立產(chǎn)品做方案以及核查時，都會關注到這一情況，但是如果現(xiàn)在在會項目如果需要修改方案還需要考慮非公開發(fā)行對象的限制。
現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)對于通道業(yè)務的態(tài)度已經(jīng)非常明確，未來主動管理能力肯定是核心競爭力。券商資管老總表示，在他看來，此次結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品受限也是預料之中，各種通道業(yè)務規(guī)模預計將大大縮減，這同時也是行業(yè)風控新規(guī)的必然結(jié)果。
值得關注的是，今年一季度在中國基金業(yè)協(xié)會公布的證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模前20名的券商，資管總規(guī)模為92942億元，但主動管理規(guī)模排名前20位的券商加總規(guī)模僅為26770億元。在總規(guī)模20強排名中一些小券商如華福證券、江海證券、長城證券等赫然在列，但在主動管理規(guī)模的20強中不見蹤影。
在本周一，證監(jiān)會組織券商保薦機構(gòu)業(yè)務負責人和內(nèi)核人負責人召開“保薦機構(gòu)專題培訓”，證監(jiān)會發(fā)行部相關人員講解再融資相關的政策，其中新增兩大窗口指導：一是上市公司的控股股東或持有公司5%以上的股東(下稱大股東)，通過非公開發(fā)行股票獲取上市公司股份的，應直接認購取得，不得通過資管產(chǎn)品或有限合伙等形式參與認購；二是收緊募集資金使用用途，募集資金不得用于非資本性支出。
據(jù)悉，此前的規(guī)定：只是需要穿透核查合格投資者人數(shù)，禁止三年期結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品參與定增(大股東參與定向增發(fā)鎖定三年)，防止大股東通過配資認購。這次明確了新的口徑，從源頭上防止了大股東以任何資管產(chǎn)品參與定增的可能性。“融資人需要直接參與定增，沒有了資管通道也就封死了此前在定增資管計劃存續(xù)期內(nèi)變相獲取流動性的可能性。”券商資管人士指出。
與其他機構(gòu)相比，由于券商有融資融券這一工具，通過融券可將定向增發(fā)股票提前套現(xiàn)。在產(chǎn)品買入定向增發(fā)股票之后，如果定向增發(fā)的股票股價出現(xiàn)高估，券商可以將手中還處于限售期的股票通過融券的方式轉(zhuǎn)給客戶，變相賣出股票，等到限售股解禁之后再還券。如果定增穿透到出資人，沒有了資管計劃的隱身衣，大股東暗地退出牟利的可能性就不存在了。
2013年以來，市場上有太多資管計劃利用分級產(chǎn)品進行杠桿融資，有些甚至沒有公布最終購買人，實際上背后認購對象是公司高管或?qū)嶋H控制人。諸如康緣藥業(yè)、東方集團等首開先河，這一現(xiàn)象蔚然成風后不斷被質(zhì)疑。近期隨著監(jiān)管趨嚴，已經(jīng)有一些公司的再融資方案就已經(jīng)剔除了上述資管計劃，例如東莞控股就剔除了有大股東和員工計劃參與的兩個廣發(fā)證券的資產(chǎn)管理計劃。
“對我們的實際影響應該不大”，也有券商表示，這一類業(yè)務屬于通道業(yè)務的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，而公司近年來已經(jīng)將主動管理作為主要發(fā)展方向，通道業(yè)務的利潤貢獻度已經(jīng)非常的小。并且現(xiàn)在券商在設立產(chǎn)品做方案以及核查時，都會關注到這一情況，但是如果現(xiàn)在在會項目如果需要修改方案還需要考慮非公開發(fā)行對象的限制。
現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)對于通道業(yè)務的態(tài)度已經(jīng)非常明確，未來主動管理能力肯定是核心競爭力。券商資管老總表示，在他看來，此次結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品受限也是預料之中，各種通道業(yè)務規(guī)模預計將大大縮減，這同時也是行業(yè)風控新規(guī)的必然結(jié)果。
值得關注的是，今年一季度在中國基金業(yè)協(xié)會公布的證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模前20名的券商，資管總規(guī)模為92942億元，但主動管理規(guī)模排名前20位的券商加總規(guī)模僅為26770億元。在總規(guī)模20強排名中一些小券商如華福證券、江海證券、長城證券等赫然在列，但在主動管理規(guī)模的20強中不見蹤影。