1月8日至9日，由中國人民大學金融與證券研究所、中國證券報、華融證券股份有限公司聯(lián)合主辦的“第二十屆(2016年度)中國資本市場論壇”在北京舉行。與會專家表示，發(fā)展多層次資本市場仍是重中之重，中國資本市場最大的機遇將來自于制度改革推動的流動性釋放。當前應積極探索完善符合我國國情的監(jiān)管體系，促進資本市場健康發(fā)展。

        注冊制將改變市場格局

        中國人民大學金融與證券研究所在論壇上發(fā)布的《中國資本市場研究報告(2016年度)》表示，2016年將迎來中國資本市場制度大變革。資金供給和資金需求表現(xiàn)為雙向爆發(fā)式增長，資金供給超過總需求。市場融資功能顯著增強，市場規(guī)模大幅擴大，新股發(fā)行速度將明顯加快。

       “不能因為出現(xiàn)危機改革就停止，還是要大力發(fā)展資本市場。”中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求表示，資本市場不是單純的融資工具，也不單純是資產池，在大國金融結構里，資本市場起到穩(wěn)定器的作用，它也有助于人民幣走出去。

        中國人民銀行金融研究所所長姚余棟對此強調，中國如果只發(fā)展制造業(yè)不發(fā)展大國金融，不發(fā)展人民幣的國際化，將來是扛不住貶值壓力的。中國一定要成為金融強國，直接融資一定要超過間接融資。他警告說，雖然現(xiàn)在直接融資方面最成功的只有英國和美國 ，但如果我們沒有直接融資為主的市場，將來跌倒就會爬不起來。

“在未來5年，中國金融將從間接融資走向直接融資。”中國銀行前首席經濟學家曹遠征肯定了直接融資的重大作用。從目前數(shù)值來看，貸款占全社會融資的比重在持續(xù)下降，預計未來5年這個比例會下降到50%以下。

        資本市場迎來“改革大年”不禁成為業(yè)界專家的共識。《中國資本市場研究報告(2016年度)》介紹了“改革大年”所面臨的宏觀環(huán)境：預計2016年我國積極的財政政策力度更大，穩(wěn)健的貨幣政策將保持適度充裕的流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。2016年，我國資本市場的發(fā)展和建設所處的宏觀經濟和政策環(huán)境為中性略偏多。

        對于貨幣政策的變化，上海重陽投資總裁王慶判斷，從2014年11月份利率下行周期開始，經過2014年、2015年五次降息以后，2016年利率進一步下行趨勢肯定還會繼續(xù)，但下行的空間應該要比2014年、2015年要小。2014年、2015年五次降息，2016年最多兩次降息。

        民生證券研究院執(zhí)行院長管清友表示，今年很多改革舉措會加快，包括資本市場領域一些制度的改革。管清友認為，資本市場最大的機遇將來自于制度紅利推動流動性釋放。當前，第一次面臨流動性十分寬松的狀態(tài)，在這種情況下，希望有多個池子分流流動性。其中，注冊制的推出會起很大作用，股市將成為重要的吸納融資的場所。

        姚余棟指出，多層次資本市場建設將是重中之重。“十三五”期間，發(fā)展多層資本市場要著力于化解銀行的風險。在改革對策方面，銀行體系和整個債券體系可以找到化解風險的很好的工具，即優(yōu)先股。

        風險挑戰(zhàn)呼喚監(jiān)管轉型

        “2016年將會有更多的風險挑戰(zhàn)和困難。在新常態(tài)下，我國資本市場的風險將呈現(xiàn)跨境化、國際化、系統(tǒng)化的特點。”中國華融資產管理股份有限公司董事長賴小民表示，資本市場的風險牽一發(fā)而動全身，對資本市場的監(jiān)管不能采用簡單的方式，要綜合治理。

        “當前應該積極探索符合我國國情的監(jiān)管，加強基礎法律法規(guī)建設，建立高效和有彈性的監(jiān)管體系，促進資本市場健康發(fā)展。”賴小民表示。

        中國人民大學小微金融研究中心理事會聯(lián)席主席貝多廣進一步強調，人民幣要成為國際儲備貨幣，在成為國際儲備貨幣之前首先要成為國際的投資貨幣，這是比貿易本身更大的挑戰(zhàn)，最主要就是挑戰(zhàn)中國的資本市場，挑戰(zhàn)中國的金融體系。貝多廣認為，現(xiàn)行“一行三會”的監(jiān)管結構確實對今天的金融發(fā)展帶來了一些問題，已不適應現(xiàn)在的形勢。該監(jiān)管結構是分業(yè)監(jiān)管背景下形成的，而現(xiàn)在混業(yè)經營趨勢越發(fā)明顯。

        賴小民建議，下一步應提升監(jiān)管的高度、深度、厚度和寬度，強化功能性監(jiān)管，提高資本市場監(jiān)管的有效性。事先建立常態(tài)化的跨部門、跨機構協(xié)同機制，做好緊急預案。實現(xiàn)跨境監(jiān)管，將跨境資本納入監(jiān)管，合作建立金融監(jiān)管體系，積極參與金融監(jiān)管國際協(xié)議的制定和修訂。運用電子化手段提升監(jiān)管的密度，高效跟蹤測試分類信息加大監(jiān)管，提升監(jiān)管的有效性，還要進一步完善監(jiān)管方面的法律法規(guī)。

        曹遠征也建議，必須建立一個綜合性監(jiān)管的機制，央行發(fā)揮協(xié)調能力，監(jiān)管要轉變成功能性監(jiān)管，而不僅是機構的改革和合并。

        針對互聯(lián)網金融領域的監(jiān)管，全國人大財經委副主任委員吳曉靈表示，當前金融監(jiān)管跟不上市場發(fā)展。要克服監(jiān)管當局的地盤意識，按實質重于形式的原則，明確產品法律關系和功能屬性，實行功能監(jiān)管。讓銀行理財產品歸位公募基金。還要完善中央地方雙層金融監(jiān)管體制，吸收存款、公開發(fā)行證券、辦理保險的金融機構和信托公司歸中央監(jiān)管，不吸收公眾存款的一些金融服務機構可以歸地方金融監(jiān)管局監(jiān)管，中央銀行負責對地方金融監(jiān)管機構的協(xié)調指導。

        對于股票發(fā)行制度的監(jiān)管改革，北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示，注冊制的推出是毫無疑問的，但必須慎重。在監(jiān)管體系和各方面制度不健全的情況下，完全的注冊制可能給中國資本市場帶來不確定因素。對于事先審批變成事中和事后監(jiān)管，應該提出很大的要求，如怎么事中發(fā)現(xiàn)問題，怎么事后進行監(jiān)管等。同時，交易所要轉變，要加強交易所的獨立性。

       金融創(chuàng)新釋放增長活力

       “供給側改革，其中一個核心實際上是創(chuàng)新。”清華大學金融研究中心主任宋逢明表示，創(chuàng)新是金融的生命力。“十三五”期間，金融創(chuàng)新將是資本市場發(fā)展的大態(tài)勢。

       “現(xiàn)在一般的銀行存款產品，從負債管理來講，實際上已經很難吸收到，所以銀行推出了大量理財產品。理財產品有很多是投向資本市場的。貨幣市場、信貸市場、資本市場這三個市場要聯(lián)接到一起創(chuàng)新。”宋逢明表示，中國的傳統(tǒng)金融以間接融資、銀行體系為主體，即便傳統(tǒng)銀行的業(yè)務很簡單，也與資本市場結合得越來越緊密了。

        貝多廣指出，在未來五年中，中國金融結構將發(fā)生重大變化。他介紹，國務院即將發(fā)布“2016到2020年推進普惠金融的發(fā)展規(guī)劃”，這預示著未來5年普惠金融在中國有巨大的發(fā)展機遇。

        吳曉靈表示，要加大金融創(chuàng)新力度，滿足不同層次投資者的需求。對于下一步的金融創(chuàng)新，她提出了幾條建議。

        一是創(chuàng)新公募基金產品，滿足中間層次投資者需求。據(jù)介紹，目前，公募基金投資標的范圍過窄，私募基金投資門檻過高，是當前難以滿足中間層次投資者的需求的主要矛盾。法律規(guī)定的公募基金投資范圍包括上市交易的股票、債券、證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他證券及其衍生品等。應在公募基金投資范圍方面進行擴展，這樣才可以加大公募基金的收益。同時，要創(chuàng)新公募基金的品種，允許在一定比例內投資未上市的證券，同時提高投資人的門檻。除了已經上市的股票和債券外，還可以讓其投資一些股權，或者是私募債，甚至可以包括一些其他的投資計劃。但是必須有一定的范圍，且一旦擴大了范圍，投資人承擔風險的能力必須要加強，因而可以提高投資人的門檻。二是要發(fā)展股權眾籌，讓一般投資人參與企業(yè)創(chuàng)業(yè)。三是開放大額存款市場，給投資人一個投資高息存款的合法途徑。吳曉靈表示，中國有許多經營債券的機構，苦于資金來源受限。如果能夠開放大額存款市場，允許一些非銀行存款類金融機構吸收公眾存款，成為有限牌照銀行，對于提供更多的投資產品是有益的。

        吳曉靈認為，必須加大金融改革的力度，適應社會需求，維護市場秩序，保護投資人權益。她介紹，當前，互聯(lián)網金融中風險暴露最多的有兩個領域：一是P2P，二是互聯(lián)網理財。這兩個領域由于社會對這些產品的法律性質認識不清，以致難以有效防范和控制風險。因此，要正確引導社會對金融產品的屬性認識，遵守法律紅線，維護社會秩序。