2015-07-21 07:09:20 來源: 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道(廣州)

7月20日上午，一則盤中突發(fā)的“傳聞”讓本已經(jīng)突破4000點(diǎn)大關(guān)的大盤瞬間跳水幾欲又將重演千股跌停的“慘劇”。幸運(yùn)的是，當(dāng)日午間，證監(jiān)會的緊急辟謠，才使得大盤在午后重回升勢，最終雖未能穩(wěn)固站上4000點(diǎn)，但仍以0.88%的漲幅報收于3992點(diǎn)。

“這則消息無論真假，對于目前原本就不穩(wěn)定的股市都可以說是一大打擊。” 上海一家券商資管業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者坦言，下午3點(diǎn)過后，雖然已然收市，但這則有來自于國內(nèi)媒體的“監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始考慮救市資金的退出方案問題”的傳聞依然在各大投資機(jī)構(gòu)中引起熱議。

對于這一則傳聞，即使當(dāng)日午間證監(jiān)會以“有關(guān)報道不實(shí)”予以強(qiáng)烈否認(rèn)，但依然讓市場心有余悸。

“A股目前依然還難言企穩(wěn)，現(xiàn)在談救市成功也還為時過早，遠(yuǎn)不到論功行賞的時間。”針對當(dāng)日盤中突發(fā)的有關(guān)“傳聞”，上述券商資管負(fù)責(zé)人士表示，“如果真在此時出現(xiàn)救市資金退出，那么后果將不堪設(shè)想。”

“這一傳聞是來自于市場的一種誤讀。”7月20日午間，一位親自參與到此次救市決策層面的知情人士在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，“救市資金在短期內(nèi)不可能退出，而按照有關(guān)部署，不僅不會在短期內(nèi)退出，而且后續(xù)還將根據(jù)市場情況繼續(xù)投入大資金維穩(wěn)。”

誤讀的資金退出傳聞

據(jù)7月20日上午的有關(guān)媒體報道稱，7月17日下午，證監(jiān)會開始與證券公司代表就救市維穩(wěn)資金如何退出展開了討論，并稱截至7月17日，這部分資金買入規(guī)模約為1萬億，其中包括1280億的券商出資，另一部分則是證金公司從銀行體系獲得的資金。

上述報道還稱，對于券商出資，目前退出有三種方案可選，而對于另一部分從銀行體系獲得的資金，這部分入市規(guī)模巨大，這部分資金的退出則需要多方協(xié)商。

證監(jiān)會在當(dāng)日午間辟謠時僅僅對此宣稱“報道不實(shí)”，但真實(shí)情況卻到底是什么樣的呢？

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獲悉，在7月17日下午，證監(jiān)會的確召集了部分券商代表開會。“7月17日出席會議的幾家券商的代表出席，而討論的話題則主要還是依然圍繞在‘救市’的階段性戰(zhàn)略之上。”一位參加了有關(guān)會議的券商人士告訴記者，“與其說是如外面?zhèn)髀劦恼務(wù)摗�資金退出’的話題，我更覺得是討論‘救市’進(jìn)入第二階段——即如何管理好前期‘救市’第一階段中所買的有關(guān)證券，包括目前有關(guān)資金的倉位比例以及后續(xù)的增持或減倉計(jì)劃。”

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道從接近于監(jiān)管層人士處獲悉，7月17日當(dāng)日會議的主要目的并非如外界傳聞是研究資金退出，而是向幾家主要券商了解前期券商集資的這1280億資金的使用情況。

“監(jiān)管層的確詳細(xì)詢問了這1200多億資金目前的倉位和投向，也詢問這部分證券的后續(xù)處理計(jì)劃，包括計(jì)劃何時退出等問題。”上述參加會議的券商向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

“監(jiān)管層此舉意在摸底有關(guān)救市資金的安排，以調(diào)查到時候資金退出時的市場承壓情況。”上述接近于監(jiān)管層人士透露，此舉并不意味著監(jiān)管層將近期放行維穩(wěn)資金退出。

“要成功救市，并非只有不斷用資金在二級市場上買入股票這么簡單，而還涉及到買入和如何管理這部分股票，這也是救市程序中一個非常重要的環(huán)節(jié)，這與市場上所理解的‘維穩(wěn)資金’退出的理解存在著本質(zhì)的偏差。”上述參加會議的券商人士向記者坦言，“而這個托管的整個過程和方案的制定，則不可避免地涉及到如何退出的問題。”

“無論從市場化還是從救市邏輯考量，大部分的救市資金最終是肯定要退出的，但是并不是現(xiàn)在，在短期內(nèi)都不會考慮大規(guī)模退出的，這將是有一個很長的時間期限來緩沖。”上述親自參與到此次救市決策層面的知情人士也向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者證實(shí)道。

而同時據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獲悉，與對于券商這1280億的資金退出安排相比，市場更為關(guān)心的則是規(guī)模涉及到近6000億的證券資產(chǎn)如何管理的問題，而這也將是后續(xù)救市政策計(jì)劃制定中監(jiān)管層考慮的重中之重。

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至7月17日，證金公司運(yùn)用維穩(wěn)資金的買入規(guī)模的確超過一萬億元，除去1280億來自于之前21家券商出資外，其中2600億通過股票質(zhì)押方式向21家券商自營發(fā)放，此外，還動用了2000億資金向5家基金公司進(jìn)行了申購“輸血”。

這也意味著證金公司通過于7月初新開的四個證券賬戶向市場買入了約6000億規(guī)模的證券資產(chǎn)。

“相比于其他的入市資金，這6000億證券資產(chǎn)的后續(xù)管理問題則是一個比較棘手的問題。”上述親自參與到此次救市決策層面的知情人士表示，按照原計(jì)劃，將在依托證金公司層面成立一個類似“平準(zhǔn)基金”的機(jī)構(gòu)來統(tǒng)一管理這部分證券，但目前這部分計(jì)劃可能有變。

正如在7月20日上午有關(guān)“監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始考慮救市資金的退出方案問題”的傳言傳出的同時，另一則讓市場頗感失望的消息也突襲而至——同樣來自于媒體的報道稱“證監(jiān)會暫不考慮設(shè)立平準(zhǔn)基金”。

“實(shí)際上，這兩則傳聞并不應(yīng)該割裂來看，單獨(dú)看似乎是兩大利空，但實(shí)際上這是存在內(nèi)部的邏輯關(guān)聯(lián)。”上述知情人士表示。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者證實(shí)，目前的確是無論監(jiān)管層還是證券公司代表都表示不贊成設(shè)立平準(zhǔn)基金。其理由中除了設(shè)立平準(zhǔn)基金做法的最大爭議在于道德風(fēng)險，國家永遠(yuǎn)為股票漲跌背書，有損資本市場的三公原則外，要設(shè)立平準(zhǔn)基金，需要解決的問題非常多，比如，資金從哪里來，由誰來操盤，平準(zhǔn)基金以維護(hù)市場穩(wěn)定為目的、是否也要兼顧盈利，怎樣操作才不會過度干擾市場內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制，如何防止平準(zhǔn)基金利益輸送等等這些問題絕非一時半會就能弄清楚，有的甚至需要長時間論證，因此，即便要設(shè)立平準(zhǔn)基金，也不應(yīng)是目前，不能倉促行事。更何況，目前不僅沒有相關(guān)的成功經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，臺灣股市之前的“國安基金”案例更是教訓(xùn)。

“正是因?yàn)楸O(jiān)管層和各方代表目前達(dá)成了不設(shè)立平準(zhǔn)基金的共識，那么問題就來了，確定不設(shè)立平準(zhǔn)基金后，之前證金公司買入的這近萬億的證券資產(chǎn)該如何管理？”上述知情人士表示，按照之前的路徑規(guī)劃，如果設(shè)立平準(zhǔn)基金，這部分資產(chǎn)可以劃轉(zhuǎn)于平準(zhǔn)基金平臺之下，如果這一計(jì)劃變更，那么就必須要為這部分資產(chǎn)找到合適的平臺進(jìn)行“管理”。

“關(guān)于如何管理這部分資產(chǎn)，券商在有關(guān)會議上都各自發(fā)表了自己看法，目前也只是初步意見，但至今依然未達(dá)成一致。”上述參會券商人士表示，的確有人建議可參照全國社保基金委托專業(yè)機(jī)構(gòu)管理資金的辦法，將買入的股票按照招標(biāo)方式委托給專業(yè)機(jī)構(gòu)，允許他們在未來很長一段時間內(nèi)慢慢賣出，甚至可以沒有盈利的要求，只需要把資金回收就可以。

券商出資或不存在“退出”問題

“對于有關(guān)維穩(wěn)資金退出的傳聞中，有關(guān)券商出資的退出問題也存在著不實(shí)的說法。”7月20日，一位參與21家券商出資救市的券商總裁向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

按照當(dāng)日有關(guān)“傳聞”中表示，監(jiān)管層方面考慮券商的出資退出有三種可選方案，第一種方案是將券商出資買入的股票按出資比例分給各家券商。第二種方案是將券商出資買入的股票留在證金公司，留作以后融券業(yè)務(wù)的券池，證金公司返還各家券商的出資，這個方案的好處是鎖定了這部分股票，不會引起市場對賣盤的擔(dān)心，而且證券公司不用承擔(dān)救市的損益。第三種方案則是將券商出資買入的股票換成ETF基金，按比例分配給券商，這樣便于切割，不會引起不同股票后市走勢分化帶來的權(quán)益分配不均。

“21家券商在斯時出資的時候，就已經(jīng)考慮到退出和權(quán)益交割的問題了，應(yīng)該不存在有關(guān)三種可選方案的可能。因?yàn)槿�商出資的這部分共計(jì)1280億元，投資的標(biāo)的很清楚，并不是直接買的股票，而是買的藍(lán)籌股ETF，所以根本不存在著所謂退出方案中的前兩種方案的問題。”上述券商總裁解釋道。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者查閱7月4日由21家券商在證券業(yè)協(xié)會官網(wǎng)上發(fā)布的有關(guān)聯(lián)合公告顯示，其第一條便清楚地寫道：“21家證券公司以2015年6月底凈資產(chǎn)15%出資，合計(jì)不低于1200億元，用于投資藍(lán)籌股ETF。”

而對于另外來自于證金公司的2600億通過股票質(zhì)押方式獲得的資金，券商大多則劃撥在自營股票盤范疇。

而同樣對于該部分的股票“退出”依據(jù)則也同樣在上述聯(lián)合公告中有所明示：“上證綜指在4500點(diǎn)以下，在2015年7月3日余額基礎(chǔ)上，證券公司自營股票盤不減持，并擇機(jī)增持。”

“救市尚未取得最后的成功，所以無論是監(jiān)管方還是市場方面都扔在努力。”上述親自參與到此次救市決策層面的知情人士坦言，在目前的情況下，市場應(yīng)該不必?fù)?dān)心來自于“維穩(wěn)”資金減持所可能帶來的沖擊。

而在當(dāng)日證監(jiān)會辟謠的公告最后也這樣寫道：“下一階段，證監(jiān)會將繼續(xù)把穩(wěn)定市場、穩(wěn)定人心、防范系統(tǒng)性風(fēng)險作為工作目標(biāo)，全力做好相關(guān)工作。”