2015年06月30日 07:32作者：李維來源： 編輯：東方財富網(wǎng)

由于較多中小創(chuàng)個股已連續(xù)出現(xiàn)兩日“跌停行情”，引發(fā)部分場外配資盤出現(xiàn)無法賣出的爆倉現(xiàn)象，這將引發(fā)鏈式反應(yīng)導(dǎo)致市場風(fēng)險向主板擴散。爆倉也促使部分配資中介公司將以自有資金對配資業(yè)務(wù)中優(yōu)先級份額進行“剛性兌付”，而部分配資公司凈資產(chǎn)規(guī)模有限，或?qū)е缕淦飘a(chǎn)甚至跑路。

繼上周五暴跌后，A股劇震再次上演。

6月29日，上證指數(shù)早盤高開而后一路下挫最高達-7.55%，而后震蕩上行最終收于4053.03點，前天跌幅鎖定為3.374%，而與主板相比，中小板指與創(chuàng)業(yè)板指的跌幅則堪比“6·26”，兩個指數(shù)分別下跌6.61%和7.91%。

市場普遍認為，監(jiān)管層啟動對場外配資業(yè)務(wù)的清理以及下跌導(dǎo)致該類融資盤的平倉，是推動此輪A股加速向下的導(dǎo)火索和主要原因之一。

而據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，由于較多中小創(chuàng)個股已連續(xù)出現(xiàn)兩日“跌停行情”，這亦引發(fā)部分場外配資盤出現(xiàn)無法賣出的爆倉現(xiàn)象。

21世紀經(jīng)濟報道記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這或引發(fā)鏈式反應(yīng)，導(dǎo)致市場風(fēng)險向主板擴散。

而另一方面，由于部分融資盤出現(xiàn)爆倉，也促使部分配資中介公司將以自有資金對配資業(yè)務(wù)中優(yōu)先級份額進行“剛性兌付”。在業(yè)內(nèi)人士看來，由于部分配資公司凈資產(chǎn)規(guī)模有限，中小盤股連續(xù)跌停潮引發(fā)的爆倉，或?qū)е虏糠峙滟Y公司破產(chǎn)甚至跑路。

配資盤爆倉引發(fā)“鏈式反應(yīng)”

前期漲勢明顯的中小創(chuàng)指數(shù)成為了此次A股連續(xù)下跌的犧牲品。

6月25日至29日的三個交易日內(nèi)，中小板指累計下跌達18.06%，而創(chuàng)業(yè)板指累計跌幅更接近21%。

隨著指數(shù)的下跌，亦出現(xiàn)中小盤股票大面積連續(xù)跌停的情況，而該類股票的下挫亦導(dǎo)致部分高杠桿的配資業(yè)務(wù)盤出現(xiàn)爆倉。

“現(xiàn)在配資公司最大的問題是，許多股票出現(xiàn)了爆倉。”6月29日，上海一家開展配資業(yè)務(wù)的私募基金合伙人告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“因為有的杠桿1:4、1:5，甚至更高，能夠承受的跌幅也就是20%-30%，但對應(yīng)的股票已連續(xù)兩三日跌停，最后賣不出去了。”

事實上，在6月25至29日的三個交易日中，已有較多股票出現(xiàn)連續(xù)跌停。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在該區(qū)間內(nèi)有不少于50只創(chuàng)業(yè)板股票累計跌幅超過27%；而跌幅達到同樣比例的中小板股票則也有41只。

而在該類股票連續(xù)深跌的背后，則有跌停導(dǎo)致無法平倉現(xiàn)象的出現(xiàn)，統(tǒng)計顯示，僅截至6月29日收盤，就有多達345只創(chuàng)業(yè)板股票收于跌停板，占401只處于交易狀態(tài)創(chuàng)業(yè)板股票總和的86.03%。

據(jù)前述合伙人透露，由于多數(shù)配資公司對其單一持倉比例進行限制，導(dǎo)致絕大部分配資客戶的持倉證券數(shù)量不少于兩只，部分跌停個股造成的爆倉現(xiàn)象則促使市場風(fēng)險向其他非跌停股票擴散。

“比如一個融資客戶持有2-3只股票，整個賬戶擔保率快破線時，可以通過賣出來做風(fēng)控，如果一只股票跌停無法賣出，這就導(dǎo)致其他沒有跌停的股票賣出的量要更多才能彌補保證金的不足。”前述合伙人表示，“這就造成了一個問題，個別中小盤股票連續(xù)跌停，導(dǎo)致風(fēng)險向其他股票擴散了。”

中小盤股票連續(xù)的大面積跌停還導(dǎo)致了另一問題，即配資公司對于配資客戶追繳保證金截止時間的調(diào)整。事實上，部分配資公司已將平倉時間向前調(diào)整。

“市場急速回撤下，配資公司之間也在誰‘跑得快’的問題上存在博弈。”廣東一家配資公司客服表示，“之前我們留到1點半是為了給客戶補充保證金的時間，但許多配資公司的追保Deadline都集中在一起，容易出現(xiàn)跌停最后賣不出的情況，這就導(dǎo)致大家都想把時間往前提，比如調(diào)整到1點10分。”

而這一博弈現(xiàn)象亦促使A股午后震蕩期的提前。

“之前由于配資截止時間的存在，導(dǎo)致大盤通常時間在1點半之后出現(xiàn)震蕩，而截止時間提前的情況下，也會導(dǎo)致大盤震蕩時間的提前。”北京一家大型券商高級策略分析師認為。

不過，對于配資盤平倉對大盤的影響，中國證券金融公司(下稱中證金融)披露的數(shù)據(jù)顯示，該部分交易對A股占比或相對有限。

中證金融6月29日中午表示：“滬深兩市近兩日通過HOMS系統(tǒng)強制平倉金額不超過40億元，今天上午強制平倉規(guī)模約22億元，合計占交易量比例很小。”

但在前述合伙人看來，中證金融的統(tǒng)計口徑未必全面，由于大部分配資倉平倉通常為配資公司與客戶溝通后進行的主動平倉，因而導(dǎo)致部分規(guī)模未被統(tǒng)計。

“在和客戶進行溝通后，通常都會選擇主動平倉，這樣可以控制清倉時間和價格。”前述私募基金合伙人表示，“出現(xiàn)被動平倉的原因比較特殊，一種可能是有的配資公司的杠桿放得過高，平倉線設(shè)置的又比較低；還有一種可能是標的股跌停了。”

配資公司“剛兌潮”或至

由于配資公司爆倉現(xiàn)象已然出現(xiàn)，這亦造成市場下跌風(fēng)險向配資公司自身擴散，其中之一便是存在本應(yīng)作為償還擔保的配資客戶自有資金，因爆倉而導(dǎo)致優(yōu)先級資金無法償付的情況。

“我們就出現(xiàn)了幾個爆倉的，這部分的虧空可能需要我們公司用自己的錢來償還了。”前述私募基金合伙人透露，“許多配資客戶幾乎賭上全部家當，對其征討債務(wù)雖然合理，但操作起來不現(xiàn)實。”

而據(jù)其透露，該公司雖然在配資業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)方面有一定的留存收益，但對于剛性兌付爆倉的配資盤融資資金仍然有一定壓力。

“配資公司只是做中介，本身凈資產(chǎn)是不多的，但沒辦法，不然往后的業(yè)務(wù)很難開展，還容易產(chǎn)生風(fēng)險事件，所以配資公司通常都會選擇剛性兌付來解決。”前述合伙人表示。

而在其看來，由于部分配資公司的杠桿比較高或存在平倉線設(shè)定較低的情況，因此A股的此輪調(diào)整亦將導(dǎo)致一批配資公司破產(chǎn)或跑路。

“這次調(diào)整這么兇，有些配資公司資的杠桿放到9倍、10倍，這種一個跌停基本已經(jīng)爆倉了。創(chuàng)業(yè)板這么大面積的跌停潮，肯定會有類似的配資公司面臨更大的兌付壓力，不排除一些公司倒閉、破產(chǎn)甚至跑路。”