2015-04-28 16:38:51 來(lái)源: 網(wǎng)易財(cái)經(jīng)

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)4月28日訊 近日，據(jù)路透社報(bào)道，央行可能很快宣布新一輪QE，通過(guò)直接購(gòu)買商業(yè)銀行資產(chǎn)的方式投放基礎(chǔ)貨幣，華爾街見聞更是引述一位不愿具名的消息人士的話“財(cái)政部和央行基本達(dá)成了協(xié)議，推出的時(shí)間，以及推出的力度都會(huì)超過(guò)外界的想象。根據(jù)目前的信息，是央行可以直接購(gòu)買商業(yè)銀行的資產(chǎn)，而且是各類資產(chǎn)”。

國(guó)泰君安對(duì)此發(fā)布研報(bào)稱，當(dāng)前宏觀政策“調(diào)結(jié)構(gòu)”很可能已被放到“穩(wěn)增長(zhǎng)”之后，而后續(xù)政策將“無(wú)極限”。在美元指數(shù)階段性疲弱以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底的背景下，二季度不排除央行有繼續(xù)降息甚至啟動(dòng)QE的可能性。

但國(guó)泰君安同時(shí)提醒投資者，寬松政策的首要目的是為了“穩(wěn)增長(zhǎng)”，后續(xù)貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)降配合基建加碼、地產(chǎn)銷售回暖帶動(dòng)投資好轉(zhuǎn)，對(duì)債券市場(chǎng)的中期走勢(shì)均較為不利，此外，外占的持續(xù)流出以及近期商品市場(chǎng)全線反彈隱含的物價(jià)回升風(fēng)險(xiǎn)，也使得債券市場(chǎng)持續(xù)承壓。總的來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為債市繼續(xù)上漲的空間有限，目前的安全邊際程度已不足以維持大部分投資者繼續(xù)狂歡，謹(jǐn)防接踵而來(lái)的一地雞毛，YY可以，別Y過(guò)頭。

以下為研報(bào)全文：

【每日觀點(diǎn)】股市繼續(xù)瘋狂，債市也不甘落后，期貨帶著現(xiàn)貨一起“HIGH”。周一股市再度大漲，受央行QE以及央企合并新聞報(bào)道影響，市場(chǎng)情緒異常亢奮，上證指數(shù)高開高走，全天上漲3.04%站上4500點(diǎn)關(guān)口，“兩桶油”早盤就已封漲停，多只央企股觸及漲停，港股亦受亢奮情緒的感染，恒生和國(guó)企指數(shù)分別上漲1.33%、1.74%。相比股市的瘋狂，債市也不甘落后，國(guó)債各期限收益率出現(xiàn)不同程度下行，10Y國(guó)債和國(guó)開收益率分別下降6bp和7bp，一級(jí)市場(chǎng)農(nóng)發(fā)招標(biāo)利率1Y、3Y分別低于上一個(gè)交易日二級(jí)利率6bp、2bp，7Y高于二級(jí)利率9bp。國(guó)債期貨大幅上漲，TF1506大漲0.54%，走勢(shì)強(qiáng)于現(xiàn)券，并在一定程度上帶動(dòng)現(xiàn)券的買盤發(fā)力。

新聞報(bào)道的中國(guó)版QE一方面旨在推動(dòng)地方債順利發(fā)行，另一方面則與“穩(wěn)增長(zhǎng)”有關(guān)。據(jù)路透社報(bào)道，央行可能很快宣布新一輪QE，通過(guò)直接購(gòu)買商業(yè)銀行資產(chǎn)的方式投放基礎(chǔ)貨幣，華爾街見聞更是引述一位不愿具名的消息人士的話“財(cái)政部和央行基本達(dá)成了協(xié)議，推出的時(shí)間，以及推出的力度都會(huì)超過(guò)外界的想象。根據(jù)目前的信息，是央行可以直接購(gòu)買商業(yè)銀行的資產(chǎn)，而且是各類資產(chǎn)”。上述信息成為昨日引爆資本市場(chǎng)的導(dǎo)火索，股債齊漲的同時(shí)，人民幣匯率跌破6.22，收盤創(chuàng)過(guò)去一個(gè)月新低。如果媒體報(bào)道的中國(guó)版QE屬實(shí)，一方面可能與巨額地方債務(wù)存量置換和地方債順利發(fā)行有關(guān)，此前安徽地方債推遲發(fā)行說(shuō)明地方債可能對(duì)商業(yè)銀行吸引力有限，而通過(guò)央行購(gòu)買商行資產(chǎn)的方式，變相鼓勵(lì)商行購(gòu)買地方債可能是較好的解決手段；另一方面，后續(xù)可能推出的QE或與此前媒體報(bào)道的央行曲線注資政策性銀行的目的一樣，均是通過(guò)增加銀行擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表的能力，以配合“穩(wěn)增長(zhǎng)”（國(guó)內(nèi)的投資和海外的“一帶一路”）政策，為當(dāng)前疲弱的經(jīng)濟(jì)基本面護(hù)航。

“調(diào)結(jié)構(gòu)”很可能已經(jīng)被放到“穩(wěn)增長(zhǎng)”之后，政策無(wú)極限。正如我們此前強(qiáng)調(diào)的，種種跡象表明，“調(diào)結(jié)構(gòu)”很可能已經(jīng)被放到“穩(wěn)增長(zhǎng)”之后了，“結(jié)構(gòu)性”的貨幣政策依然采取典型的“放水”方式，最終的結(jié)果仍然是總量寬松，政府所預(yù)期的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)目標(biāo)未必會(huì)如預(yù)期改善，我們可以參考過(guò)去十年以來(lái)房地產(chǎn)調(diào)控的結(jié)果。可以預(yù)期的是，只要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有出現(xiàn)明顯恢復(fù)，在“結(jié)構(gòu)性”貨幣政策名義下的“總量寬松”就會(huì)持續(xù)，還沒(méi)有達(dá)到極限。

YY可以，別Y過(guò)頭。在美元指數(shù)階段性疲弱以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底的背景下，我們認(rèn)為2季度不排除央行有繼續(xù)降息甚至啟動(dòng)QE的可能性，雖然后續(xù)的寬松可能對(duì)商業(yè)銀行的實(shí)際負(fù)債成本無(wú)明顯影響，但持續(xù)釋放的寬松信號(hào)依然會(huì)使得多頭亢奮。因此從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，期貨相對(duì)現(xiàn)貨的反應(yīng)更為劇烈。需要注意的是，寬松政策的首要目的是為了“穩(wěn)增長(zhǎng)”，后續(xù)貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)降配合基建加碼、地產(chǎn)銷售回暖帶動(dòng)投資好轉(zhuǎn)，對(duì)債券市場(chǎng)的中期走勢(shì)均較為不利，此外，外占的持續(xù)流出以及近期商品市場(chǎng)全線反彈隱含的物價(jià)回升風(fēng)險(xiǎn)，也使得債券市場(chǎng)持續(xù)承壓。總的來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為債市繼續(xù)上漲的空間有限，目前的安全邊際程度已不足以維持大部分投資者繼續(xù)狂歡，謹(jǐn)防接踵而來(lái)的一地雞毛，YY可以，別Y過(guò)頭。