2015年04月23日 02:21作者：郭璐慶來源：東方財富網(wǎng)

事實再一次證明，報復性的反彈最有力。

A股經(jīng)過4月20日短暫的回調后，近兩個交易日再現(xiàn)普漲行情：滬指于昨日創(chuàng)下年內新高4400.19點，創(chuàng)業(yè)板更是風頭再勁，過去兩個交易日上漲8.66%，并于22日創(chuàng)下2655.37點的歷史新高，截至22日收盤，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率達95.43.

“當享受資本泡沫已經(jīng)變成投資者的消費習慣之后，創(chuàng)業(yè)板的高估值和五道口‘宇宙中心’的房價一樣變成理所當然。”融通基金基金經(jīng)理張延閩稱。

而在股指高位運行的當下，一面是樂觀派對流動性寬松及增量資金入市推動行情的進一步向好，一面是悲觀派擔憂估值過高股價崩潰造成的傷害。

機構分歧加劇

近期以來，市場持續(xù)升溫，新股發(fā)行及上證50、中證500股指期貨上市、兩融監(jiān)管等利空因素并未遏制行情的繼續(xù)向上。盡管4月20日滬指及創(chuàng)業(yè)板均有一定程度的調整，但后兩個交易日報復性的反彈將指數(shù)帶到了此輪上行的高點。

在相當一部分數(shù)量的機構人士看來，現(xiàn)在的行情僅僅是“上半場”。

“市場有比較大的概率會突破6124.06點，創(chuàng)出歷史新高。這個判斷主要是基于對中國宏觀經(jīng)濟基本面做出的判斷。”前海開源國家比較優(yōu)勢基金擬任基金經(jīng)理曲揚稱。

曲揚更習慣從全球資產(chǎn)配置的角度來理解分析A股。在他看來，隨著亞投行的成立中國國際地位進一步提升，在全球框架中利益分配比率提高，長期而言，其在基本面上被反映出來，屆時指數(shù)將超過2007年的最高點。

“6000點以下主要反映宏觀基本面、政策面的一些變化。比如說宏觀經(jīng)濟可能在今年二季度或者三季度見到低點，貨幣政策在轉松，財政政策比較積極，之前從2000點到4000點的漲幅，其實反映這些層面。”曲揚進一步分析道。

同時，在連續(xù)兩日大漲后，創(chuàng)業(yè)板估值有了進一步的提高。深交所數(shù)據(jù)顯示，截至4月22日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為95.43，年內最高PE出現(xiàn)在4月13日，為97.2.

曲揚認為，創(chuàng)業(yè)板估值高是因為注冊制未放開，供給少，而估值高并不是調整的充要條件，還要配合政策面、基本面的變化。

“比如說注冊制突然放開，或者說深港通開通，使得深港的中小股票可以自由買賣。這種政策面、資金面、基本面的變化才可能帶來估值的下降，否則高估值還是會維持。”曲揚說。

不過不同聲音也不少，絕大部分上市公司的高估值已經(jīng)引來基金經(jīng)理的擔憂，建議擇時兌現(xiàn)收益及做好泡沫破裂的準備。

短期風險積聚

截至昨日收盤，滬指大漲104.87點，滬市997家上漲，52家下跌，普漲行情再現(xiàn)。

具體來看，盤面上28個申萬一級行業(yè)均上漲，非銀金融、傳媒、公用事業(yè)等行業(yè)領漲，漲幅分別為5.17%、4.23%和3.80%。

據(jù)臺灣媒體報道，證監(jiān)會副主席姜洋表示正積極研究“滬臺通”，該消息對券商板塊形成直接利好。另外，A股賺錢效應凸顯，利好券商經(jīng)紀業(yè)務，亮眼的業(yè)績表現(xiàn)或將推動券商行情繼續(xù)演繹。

不過，一位私募人士對《第一財經(jīng)日報》稱，盡管券商長期看好，但短期內也要注意風險，控制好倉位。

“第一，調整會以大幅震蕩的形式完成，而不是下跌的形式；第二，調整的時間可能不會太長。”曲揚稱，滬市已經(jīng)攀上4300點，大量的獲利盤積累了調整的勢能，這個時候市場會有調整的需求。

這種邏輯是，過快增長積累的風險聚集，但卻沒有相應的回調，需要完成調整直到風險的釋放。

在這種情況下，曲揚建議放慢建倉速度，先建倉補漲品種。“從歷史上看是高β的先漲，后面是偏消費的、偏防御補漲。那么在建倉的時候，如果市場一直沒調整，我們就以一些后周期的，我們認為會補漲的品種先建倉。”他說。

《第一財經(jīng)日報》從已披露的基金一季報統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理表示對二季度行情呈現(xiàn)出較大的分歧：樂觀派代表有易方達、匯添富、華商等，其認為寬松的流動性與賺錢效應將吸引增量資金不斷入市；謹慎派代表有長盛、寶盈等，寶盈明星基金經(jīng)理彭敢則稱，目前股票市場的盈利效應已經(jīng)成為共識，社會資金跑步奔向股市，但市場共識并不是那么靠得住。

興業(yè)全球則比較悲觀：“我們對A股市場當前的熱度比較擔憂，對下半年的股市表現(xiàn)較為悲觀。”

“目前市場在輕松越過4000點后，越發(fā)大步狂奔，泡沫按照這樣的速度不斷膨脹，讓我們不得不開始考慮可能很快會來臨的再一次泡沫的破滅，由于巨額杠桿資金的進入，這一次的股價崩潰對投資者的傷害甚至可能超越2008年。”興業(yè)全球22日發(fā)布的11份一季報中，均表達了同樣的觀點。

對于昨日行情，前海開源認為，在經(jīng)濟下行壓力不減的情況下，降準兌現(xiàn)是政策放松的第一步，后續(xù)不排除降息政策緊隨而至，在這樣的背景下，市場短期或仍將瘋狂，但隨著降息的兌現(xiàn)，風險亦將逐步暴露。同時隨著昨日金融地產(chǎn)的大幅上行，短期難見新的板塊與主題輪動機會，個股下跌風險大于上行風險，建議在持股風格不變的情況下保持倉位靈活，等待新的催化劑的出現(xiàn)。